光伏发电量大幅增长，新能源装机扩容具备成长空间

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1火电建投能源（000600.SZ）买入-A(维持)光伏发电量大幅增长，新能源装机扩容具备成长空间2026 年 4 月 30 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 4 月 29 日收盘价（元/股）：9.78年内最高/最低（元/股）：10.99/6.40流通 A 股/总股本（亿股）： 10.90/18.03流通 A 股市值（亿元）：106.61总市值（亿元）：176.36基础数据：2026 年 3 月 31 日基本每股收益(元/股)：0.33摊薄每股收益(元/股)：0.33每股净资产(元/股)：12.02净资产收益率(%)：3.86资料来源：常闻分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com程俊杰执业登记编码：S0760519110005邮箱：chengjunjie@sxzq.com事件描述公司发布 2025 年年度报告及 2026 年一季报，实现营业收入 227.86 亿元，同比下降 3.11%；实现归属于上市公司股东的净利润 18.79 亿元，同比增长 253.86%。2026Q1 实现营业收入 62.64 亿元，同比下降 4.73%，归属于上市公司股东的净利润 5.99 亿元，同比增长 35.08%。事件点评光伏上网电量同比大幅增长，火电上网电量同比略降。2025 年，公司主营收入来源主要为火力发电电量、热量销售，占营业收入的比重为 91.73%。公司控股运营发电公司共完成上网电量 485.63 亿千瓦时，同比降低 3.60%，其中：火电上网电量 478.92 亿千瓦时，同比降低 4.24%，主要为新能源消纳提升和供暖期气温较高导致用电负荷降低等多重因素影响；光伏发电上网电量 6.71 亿千瓦时，同比增长 88.48%，主要为并网容量增加影响。发电业务平均上网结算电价 437.28 元/兆瓦时（含税），同比降低 0.09 元/兆瓦时。控股运营火力发电公司完成售热量 7075.36 万吉焦，同比降低 1.27%。26Q1 发电量微降，投资收益大幅增加。2026Q1，公司控股运营发电企业完成发电量 126.43 亿千瓦时，同比降低 2.43%；供热量 4,034.89 万吉焦，同比增长 0.43%。发电机组平均利用小时数 1,013 小时，同比降低 46 小时。平均上网结算电价 411.05 元/兆瓦时（含税），同比降低 5.21%。平均综合标煤单价 699.68 元/吨，同比降低 9.73%。投资收益 1.75 亿元，同比增长109.61%，主要是参股公司利润较同期增加。工程建设稳步推进，分红回报稳定。公西柏坡电厂四期 2×66 万千瓦项目、任丘热电二期 2×35 万千瓦项目按计划推进工程建设，将于 2026 年下半年实现投产运营；参股秦电 2×35 万千瓦项目已于 2026 年 1 月底投产发电，定州三期 2×66 万千瓦项目、沧东三期 2×66 万千瓦项目已处于建设期，衡丰二期 2×66 万千瓦项目正在开展项目前期工作。2025-2026 年采暖季公司供热覆盖面积达到 2.79 亿平方米，较上一采暖季增长 0.04 亿平方米。2025 年，公司控股热电联产机组累计完成售热量 7,075.36 万吉焦，同比降低 1.27%，其中：工业售热量 639.50 万吉焦，同比增长 22.58%。公司 2025年度累计现金分红总额为 577,035,000.32 元（含税），合计每 10 股派发现金红利 3.20 元（含税），累计现金分红总额占 2025 年度归属于上市公司股东的净利润的 30.72%，占 2025 年度母公司净利润的 95.93%。公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2投资建议预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为 1.12\1.18\1.25 元，对应公司 4月 29 日收盘价 9.78 元，PE 分别为 8.8\8.3\7.9 倍，维持“增持-A”投资评级。风险提示煤炭价格大幅提升，河北电价大幅下降，河北电量增速不及预期，定增失败，西柏坡电厂四期工程项目建设不及预期。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)23,51722,78623,17423,94724,153YoY(%)24.1-3.11.73.30.9净利润(百万元)5311,8792,0152,1262,245YoY(%)218.1253.77.35.55.6毛利率(%)15.426.625.024.825.8EPS(摊薄/元)0.291.041.121.181.25ROE(%)4.013.911.210.410.5P/E(倍)33.29.48.88.37.9P/B(倍)1.71.51.31.11.0净利率(%)2.38.28.78.99.3资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产81408821725368487356营业收入2351722786231742394724153现金19683231868897905营业成本1990716714173861800017917应收票据及应收账款31182864321930663274营业税金及附加205201180191201预付账款8939819251045942营业费用173185161178180存货125678313388581328管理费用885946862926936其他流动资产905963902982907研发费用11521334106611911227非流动资产3899942098427534376143966财务费用741537314313281长期投资525863177669903810441资产减值损失-47-32-20-9-28固定资产2617827087264312610624990公允价值变动收益00000无形资产19382204240825882764投资净收益331494337356380其他非流动资产56256489624660295771营业利润8163390352034963762资产总计4713950919500065060951322营业外收入3546837259流动负债1196216901156591597116077营业外支出2918171820短期借款44094473618873426652利润总额8223419358735493800应付票据及应付账款36632793392230303890所得税126524961854775其他流动负债38909635554956005535税后利润6962894262526963026非流动负债17596132321093586396343少数股东损益1651016610569780长期借款1554411488919268954599归属母公司净利润531187