新增产能持续释放，加快民用领域拓展

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1其他军工Ⅲ光启技术（002625.SZ）增持-A(维持)新增产能持续释放，加快民用领域拓展2026 年 4 月 29 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 4 月 28 日收盘价（元/股）：38.83年内最高/最低（元/股）：57.98/37.12流通 A 股/总股本（亿股）：21.55/21.55流通 A 股市值（亿元）：836.62总市值（亿元）：836.63基础数据：2026 年 3 月 31 日基本每股收益(元/股)：0.08摊薄每股收益(元/股)：0.08每股净资产(元/股)：4.54净资产收益率(%)：1.80资料来源：常闻分析师：骆志伟执业登记编码：S0760522050002邮箱：luozhiwei@sxzq.com李通执业登记编码：S0760521110001电话：010-83496308邮箱：litong@sxzq.com事件描述光启技术公司发布了 2025 年年报及 2026 年一季报。2025 年公司营业收入为 20.46 亿元，同比增长 31.32%；归母净利润为 6.87 亿元，同比增长 5.37%；扣非后归母净利润为 7.01 亿元，同比增长 9.05%；负债合计 22.58 亿元，同比增长 129.12%；货币资金 45.06 亿元，同比减少 0.97%；应收账款 25.37 亿元，同比增长 39.06%；存货 6.84 亿元，同比增长 210.46%。2026 年一季度公司营业收入为 5.22 亿元，同比增长 40.28%；归母净利润为 1.76 亿元，同比增长 17.03%；扣非后归母净利润为 1.72 亿元，同比增长 19.24%；负债合计 22.30 亿元，同比增长 106.13%；货币资金 36.06 亿元，同比减少 24.19%；应收账款 26.24 亿元，同比增长 22.01%；存货 7.71 亿元，同比增长 174.43%。事件点评外部高需求推动公司业务快速增长。2025 年随着新型装备研制的不断突破以及超材料结构件在核心装备与新型装备中的占比继续提升，公司营收高速增长，其中超材料产品实现营业收入 17.96 亿元，同比增长 41.46%。2026年一季度，公司超材料尖端装备产品销售规模保持快速增长，实现营收 5.22亿元，同比增长 40.28%。需求饱满，产能持续释放，加快民用领域拓展。受益于国家新一代航空航天装备迭代升级加速，公司产品渗透率提升以及公司新增产能的持续释放，公司业务将延续快速增长趋势。同时公司大力推进第二增长曲线业务，加快将超材料技术向民用领域拓展，未来随着公司超材料业务在精密电子、智能装备、5G/6G 通信、智能汽车等应用领域的不断拓展，公司将打开业绩持续高速增长的空间，呈现多元化增长态势。投资建议我们预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为 0.36\0.41\0.51，对应公司 4月 28 日收盘价 38.83 元，2026-2028 年 PE 分别为 108.7\93.8\76.3，维持 “增持-A”评级。风险提示下游需求不及预期；超材料研制进度不及预期；募投项目进度不及预期；产能不足影响交付。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)1,5582,0462,5033,1114,026YoY(%)4.231.322.324.329.4公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2净利润(百万元)6526877698921,096YoY(%)11.85.412.015.922.9毛利率(%)51.449.049.049.049.0EPS(摊薄/元)0.300.320.360.410.51ROE(%)7.37.17.47.98.8P/E(倍)128.3121.8108.793.876.3P/B(倍)9.48.78.07.46.8净利率(%)41.933.630.728.727.2资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产729683218715941710033营业收入15582046250331114026现金45504506461649165001营业成本7571044127515852052应收票据及应收账款23982644291832423641营业税金及附加1723304054预付账款3815506383营业费用68122032存货220684658720828管理费用89133170220286其他流动资产89472474476479研发费用96135173223290非流动资产26233563394043914980财务费用-166-110-140-145-142长期投资00000资产减值损失-66-31-76-107-145固定资产9311448183922802841公允价值变动收益00000无形资产494546592622655投资净收益00000其他非流动资产11991569150914891483营业利润75483690610611309资产总计992011884126551380815013营业外收入01000流动负债8072079208223442453营业外支出227000短期借款00000利润总额75281090610611309应付票据及应付账款6201876187520882232所得税100123138170214其他流动负债187203207256221税后利润6526877688911096非流动负债179178178178178少数股东损益-00-1-1-1长期借款00000归属母公司净利润6526877698921096其他非流动负债179178178178178EBITDA74185997811921515负债合计9852258226025222631少数股东权益00-1-2-2主要财务比率股本21562155215521552155会计年度2024A2025A2026E2027E2028E资本公积50785068506850685068成长能力留存收益17662453322141125208营业收入(%)4.231.322.324.329.4归属母公司股东权益89349627103961128812384营业利润(%)11.310.98.317.123.4负债和股东权益992011884126551380815013归属于母公司净利润(%)11.85.412.015.922.9获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)51.449.049.049.049.0会计年度2024A2025A2026E2027E2028E净利率(%)41.933.630.728.727.2经营活动现金流-86808558880886ROE(%)7.37.17.47.98.8净利润6526877688911096ROIC(%)5.95