2025年报及2026一季报点评：一季度利润增长，维持高分红

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1炼焦煤山西焦煤（000983.SZ）增持-A(维持)一季度利润增长，维持高分红2026 年 4 月 30 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 4 月 29 日收盘价（元/股）：7.00年内最高/最低（元/股）：8.16/5.97流通 A 股/总股本（亿股）： 56.77/56.77流通 A 股市值（亿元）：397.39总市值（亿元）：397.40基础数据：2026 年 3 月 31 日基本每股收益(元/股)：0.14摊薄每股收益(元/股)：0.14每股净资产(元/股)：8.46净资产收益率(%)：2.02资料来源：常闻分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com程俊杰执业登记编码：S0760519110005邮箱：chengjunjie@sxzq.com事件描述公司发布 2025 年年度报告及 2026 年一季报，实现营业收入为 371.55亿元，同比下降 17.96%；归母净利润达 12.01 亿元，同比下降 61.37%。2026Q1实现营业收入 88.61 亿元，同比下降 1.82%；归属于上市公司股东的净利润8.08 亿元，同比增长 18.62%。事件点评煤价下跌致业绩承压，焦炭业务同比小幅改善。2025 年，公司原煤产量完成 4687 万吨，同比下降 0.74%。商品煤销量 2672 万吨，同比增长 4.38%。其中原煤 73 万吨，同比下降 40.16%；原煤售价 258.47 元/吨，同比下降33.06%。商品煤综合售价 796.78 元/吨，同比下降 23.18%。煤炭业务毛利率49.28%，同比减少 3.01 个百分点。焦炭产销量分别为 369、370 万吨，同比分别-0.81%、-1.07%。焦炭业务毛利率 0.17%，同比增加 0.65 个百分点。电力产销下降，毛利率提升。2025 年公司发电 198 亿度，同比-3.88%；售电量 184 亿度，同比-4.17%；供热量 3358 万 GJ，同比+6.94%。电力及热力业务毛利率 10.06%，同比增加 7.55 个百分点。26Q1 公司成本控制较好，营业外收入大幅增长。财务费用同比减少34.72%，主要是同期计提兴县井田融资利息费用，利息费用计入在建工程影响。营业外收入同比增长 6584.41%，主要是控股子公司兴能发电收到节能补偿款影响。投资收益同比增长 207.92%，主要是参股公司中铝华润归母净利润同比增加，按持股比享有的收益同比增加影响。Q1 公司销售毛利率 28.6%，同比下降 2.2 个百分点，环比下降 1.76 个百分点。分红维持高比例。公司 2025 年向全体股东每 10 股派现金股利 0.9 元（含税），共计分配利润 510,939,095.31 元，不实施资本公积转增股份，剩余未分配利润结转以后年度分配。2025 年度累计现金分红总额：公司本年度累计现金分红总额 715,314,733.43 元（其中：2025 年 10 月已实施中期分红204,375,638.12 元），占归属于上市公司股东净利润的 59.57%。投资建议预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为 0.41\0.46\0.50 元，对应公司 4月 29 日收盘价 7 元，PE 分别为 17.1\15.2\14.1 倍，维持“增持-A”投资评级。风险提示宏观经济增速不及预期风险；煤炭、煤化工价格超预期下行风险；安全生产风险；资产注入进度不及预期风险等。公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)45,29037,15539,24440,93742,712YoY(%)-18.4-18.05.64.34.3净利润(百万元)3,1081,2012,3192,6082,820YoY(%)-54.1-61.493.212.48.1毛利率(%)31.430.530.832.532.5EPS(摊薄/元)0.550.210.410.460.50ROE(%)8.73.86.57.27.3P/E(倍)12.833.117.115.214.1P/B(倍)1.11.11.01.01.0净利率(%)6.93.25.96.46.6资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产1971018728215483260538979营业收入4529037155392444093742712现金1222011730142592531131274营业成本3108025814271662764028815应收票据及应收账款19522564220627702422营业税金及附加27652495228524482629预付账款7066777384营业费用452421351393426存货21441811235118832531管理费用40343619365939024027其他流动资产33252556265425692668研发费用10541033100210921115非流动资产9023990120898537637568359财务费用640838162-31-294长期投资34933669410945745027资产减值损失-51-78-82-86-89固定资产3562135474397574231543667公允价值变动收益00-0-0-0无形资产4557420421196336469-507投资净收益251291271281276其他非流动资产555030555263532301720172营业利润57043446480856886182资产总计109949108848111400108981107337营业外收入15095123109116流动负债2564524291275772853629045营业外支出193329208225239短期借款16271827172717771752利润总额56623212472355726059应付票据及应付账款1358214611150581512916342所得税15721440149618372079其他流动负债104377853107921162910951税后利润40901772322737353980非流动负债3743137865339042872123648少数股东损益98257190811271160长期借款2379024703207051554110458归属母公司净利润31081201231926082820其他非流动负债1364113162131991318113190EBITDA10471821988621011710896负债合计6307662156614825725752693少数股东权益1063410784116921281913979主要财务比率