金属资源、生命科学等领域协同发力，业绩稳步提升

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1新材料蓝晓科技（300487.SZ）买入-B(维持)金属资源、生命科学等领域协同发力，业绩稳步提升2026 年 4 月 30 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 4 月 29 日收盘价（元/股）：65.01年内最高/最低（元/股）：78.82/43.35流通 A 股/总股本（亿股）：3.08/5.09流通 A 股市值（亿元）：200.24总市值（亿元）：330.99基础数据：2026 年 3 月 31 日基本每股收益(元/股)：0.36摊薄每股收益(元/股)：0.36每股净资产(元/股)：9.08净资产收益率(%)：3.94资料来源：常闻分析师：冀泳洁 博士执业登记编码：S0760523120002邮箱：jiyongjie@sxzq.com研究助理：申向阳邮箱：shenxiangyang@sxzq.com事件描述公司发布 2025 年年报及 2026 年一季报。2025 年公司实现营业收入 27.86亿元，同比增长 9.08%；实现归母净利润 8.97 亿元，同比增长 13.96%。单四季度看，公司实现营业收入 8.52 亿元，同比增长 28.71%，环比增长 24.26%；实现归母净利润 2.45 亿元，同比增长 28.60%，环比增长 18.43%。2026 年第一季度，公司实现营业收入 6.07 亿元，同比增长 5.24%，环比降低 28.79%；实现归母净利润 1.82 亿元，同比降低 5.81%，环比降低 25.86%，主要由于一季度人民币相对美元升值带来汇兑损失，使得财务费用由-1501.87 万元大幅增长至 4274.72 万元。事件点评多领域协同发力，业绩稳步提升。分领域看，2025 年，公司基础业务（扣除盐湖提锂大项目）收入 26.72 亿元，同比增长 8.85%，占总营收的 95.93%；盐湖提锂大项目营收为 1.13 亿元，同比增长 14.64%，占总营收的 4.07%。在基础业务中，吸附材料营收 21.50 亿元，占比 77.19%，同比增长 8.26%，金属资源、生命科学、水处理与超纯化等板块表现亮眼。金属资源受益于金属镓和铀的高景气度，实现营收 3.16 亿元，同比增长 23%；生命科学受 GLP-1市场高景气拉动，固相载体需求增长明显，实现营收 6.36 亿元，同比增长12%；水处理与超纯化受益于公司饮用水和超纯水领域市占率的提升，实现营收 7.5 亿元，同比增长 9%，三大板块合计占吸附材料总营收的 79%，已经成为拉动公司整体业务增长的核心板块。吸附材料销量稳步提升，蒲城生科产业园积极推进。2025 年，公司继续保持吸附材料的产销量双增趋势，总产量达到 7.00 万吨，同比增加 6.57%；销量 6.92 万吨，同比增加 8.65%。2025 年，公司也积极布局新产线，国能矿业结则茶卡 3300 吨产线试运行，工艺能耗、产品指标等符合设计要求预计将建成西藏地区首个达标生产的工业级“绿色零碳直接提锂”标杆项目。同时，公司启动蒲城生科产业园建设，项目预计总投资 11.50 亿元，包括层析介质、聚合物色谱填料、酶载体、小核酸载体、原料药及药用辅料吸附分离材料、固相合成载体、食品级吸附分离材料、超纯水级吸附分离材料、色谱装置等产能及公辅配套设施，现已完成方案设计定稿，各项前期工作有序推进，项目建成投产后公司吸附材料业绩有望进一步提升。重视技术积累，研发能力持续突破。2025 年，公司投入研发费用 1.50亿元，研发费率 5.40%。依托高研发投入，多产品取得突破进展。在生命科学领域，新一代 Protein A 树脂、核酸载体、硬胶单分散等重点产品顺利完成公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2放大生产，性能与质量稳步提升；复合基质 Macrose 系列产品完成放大验证和稳定性测试并获得多家客户的测试反馈，综合性能提升明显。在金属资源领域，吸附法石煤提钒短流程工艺中试项目运行效果良好，为大型商业化项目落地提供保障。此外，2025 年，公司新增色谱装置实验室、小核酸载体测试平台等实验室，瑞典生命科学实验室组建并投入实质运营，国内外研发团队建立高效协同机制，进一步强化研发和生产能力。投资建议我们预测 2026 年至 2028 年，公司分别实现营收 33.51/42.81/52.72 亿元，同比增长 20.3%/27.7%/23.1%；实现归母净利润 10.83/14.38/17.79 亿元，同比 增 长 20.7%/32.8%/23.7% ， 对 应 EPS 分 别 为 2.13/2.82/3.49 元 ， PE 为30.6/23.0/18.6 倍，维持“买入-B”评级。风险提示经营规模扩张带来的管控风险；市场竞争风险；应收账款的回收风险；核心技术人员流失、技术泄密的风险；国际业务拓展风险。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)2,5542,7863,3514,2815,272YoY(%)2.69.120.327.723.1净利润(百万元)7878971,0831,4381,779YoY(%)9.814.020.732.823.7毛利率(%)49.551.550.952.853.0EPS(摊薄/元)1.551.762.132.823.49ROE(%)20.220.519.521.321.3P/E(倍)42.036.930.623.018.6P/B(倍)8.97.86.15.04.0净利率(%)30.832.232.333.633.7资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产45004828645274879540营业收入25542786335142815272现金22622591338040745109营业成本12901352164520192479应收票据及应收账款754752105912551595营业税金及附加2632395061预付账款45546587100营业费用111117137173211存货11551137165117702432管理费用9894114146179其他流动资产284293296301305研发费用146150181231285非流动资产15851769194722102447财务费用-9-0-34-43-55长期投资144371100129资产减值损失-37-31-41-55-67固定资产68581498212061391公允价值变动收益2-7-9-12-6无形资产213207209206204投资净收益651478其他非流动资产672705684699723营业利润9071032126316782075资产总计608565968399969811987营业外收入1256810流动负债15821565225423943165营业外支出18334短期借款37404040