2026年一季报点评：锂价上行+权益资源量提升，Q1业绩亮眼

证券研究报告·公司点评报告·能源金属 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 赣锋锂业（002460） 2026 年一季报点评：锂价上行+权益资源量提升，Q1 业绩亮眼 2026 年 05 月 03 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 88.68 一年最低/最高价 29.91/91.19 市净率(倍) 4.00 流通A股市值(百万元) 107,410.82 总市值(百万元) 185,934.86 基础数据 每股净资产(元,LF) 22.16 资产负债率(%,LF) 55.26 总股本(百万股) 2,096.69 流通 A 股(百万股) 1,211.22 相关研究 《赣锋锂业(002460)：2025 年报点评：锂价上行+权益资源量提升，打开利润空间》 2026-04-02 《赣锋锂业(002460)：2025 年业绩预告点评：锂价上涨贡献弹性，Q4 业绩反转》 2026-01-28 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 18,906 23,082 42,799 48,764 53,265 同比（%） (42.66) 22.08 85.42 13.94 9.23 归母净利润（百万元） (2,074) 1,613 9,334 11,222 12,641 同比（%） (141.93) 177.77 478.71 20.22 12.65 EPS-最新摊薄（元/股） (0.99) 0.77 4.45 5.35 6.03 P/E（现价&最新摊薄） (89.65) 115.27 19.92 16.57 14.71 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 业绩符合市场预期。26Q1 公司营收 92.0 亿元，同环比+143.8%/+8.7%；归母净利 18.4 亿元，同环比+616%/+15.7%；扣非净利 14.2 亿元，同环比+686%/+155%；26Q1 毛利率为 29.7%，同环比+16.8/+10.1pct；归母净利率为 20%，同环比+29.4/1.2pct，业绩位于此前预告中值，符合市场预期。 ◼ 锂价上行+权益资源量提升、利润弹性大。26Q1 锂盐出货 5 万吨，环比-20%，我们预计 26 年出货量有望达到 23 万吨，同比+24%。资源端，26 年我们预计自有权益资源可达到 13-15 万吨，其中 Marion 技改完成后产能 7.5 万吨 LCE；Cauchari-Olaroz 盐湖 25 年产量 3.41 万吨、26 年产量指引 3.5-4 万吨，并计划建二期 4.5 万吨；Mariana 我们预计 1.7 万吨产能；一里坪 1.5 万吨产能；Goulamina25 年生产 33.7 万吨精矿、且建好 50.6 万吨产能，26 年有望满产；另外，27 年我们预计自有权益资源达 15-16 万吨。26 年按照碳酸锂价格 15 万元/吨，对应资源端利润贡献 90 亿元左右。 ◼ 电池业务盈利改善、布局钾肥等新业务。电池方面，26Q1 电池产量10gwh，我们预计 26 年电池总体产量超 40gwh，同比 40%+，单 wh 利润 0.02-0.03 元，有望贡献 10 亿元利润。钾肥等新业务，刚果布钾肥项目，总产能 200 万吨氯化钾，公司持有 50%权益，27 年我们预计出货100 万吨，单吨成本约 150 美金/吨，毛利率 50%，单吨利润我们预计1000+元。此外，公司云南磷矿我们预计 26 年起每年贡献约 1 亿元利润。 ◼ 公司费控良好、资本开支收窄。26Q1 公司期间费用 9.7 亿元，同环比+20.5%/-15.5%，费用率为 10.5%，同环比-10.8/-3pct。26Q1 经营性现金流为 7.9 亿元，同环比+150%/-77%；资本开支为 8.2 亿元，同环比-39.5%/-46.5%；26Q1 末公司存货为 145.3 亿元，较年初增长 11.8%。26Q1 投资收益 3.2 亿元，同环比+4907%/-78%，公允价值变动 2.2 亿元，同环比+197%/+838%。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持 26-28 年公司归母净利润预测93/112/126 亿元，同比+479%/20%/13%，对应 PE 为 20x/17x/15x，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期，碳酸锂价格波动风险。 -2%17%36%55%74%93%112%131%150%169%188%2025/5/62025/9/22025/12/302026/4/28赣锋锂业沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 赣锋锂业三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 35,158 56,742 72,727 87,679 营业总收入 23,082 42,799 48,764 53,265 货币资金及交易性金融资产 8,562 12,324 24,179 35,068 营业成本(含金融类) 19,453 31,825 34,480 37,352 经营性应收款项 9,770 18,337 20,319 22,179 税金及附加 206 257 293 320 存货 13,002 21,271 23,045 24,965 销售费用 172 342 341 320 合同资产 0 0 0 0 管理费用 1,185 1,284 1,414 1,491 其他流动资产 3,824 4,810 5,184 5,466 研发费用 1,042 1,284 1,365 1,438 非流动资产 78,100 80,264 81,590 82,240 财务费用 1,534 975 1,044 955 长期股权投资 11,574 11,574 11,574 11,574 加:其他收益 359 428 439 426 固定资产及使用权资产 21,334 22,939 25,705 27,796 投资净收益 1,805 3,576 3,230 3,028 在建工程 15,492 16,492 15,492 14,492 公允价值变动 113 1,000 0 0 无形资产 20,767 20,328 19,888 19,449 减值损失 (588) (371) (221) (221) 商誉 182 182