2026年一季报点评：业绩超预期，出口毛利率表现优异

证券研究报告·公司点评报告·风电设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 大金重工（002487） 2026 年一季报点评：业绩超预期，出口毛利率表现优异 2026 年 05 月 03 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 郭亚男 执业证书：S0600523070003 guoyn@dwzq.com.cn 证券分析师 胡隽颖 执业证书：S0600524080010 hujunying@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 84.00 一年最低/最高价 27.03/94.18 市净率(倍) 6.15 流通A股市值(百万元) 52,997.30 总市值(百万元) 53,570.95 基础数据 每股净资产(元,LF) 13.65 资产负债率(%,LF) 37.11 总股本(百万股) 637.75 流通 A 股(百万股) 630.92 相关研究 《大金重工(002487)：2025 年年报点评：业绩符合预期，从产品提供商向综合解决方案服务商进发！》 2026-03-06 《大金重工(002487)：2025 年业绩预告点评：业绩符合预期，向全套解决方案服务商进发！》 2026-01-29 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 3,780 6,174 9,092 11,909 14,142 同比（%） (12.61) 63.34 47.27 30.99 18.75 归母净利润（百万元） 473.87 1,103.30 2,010.81 2,784.93 3,359.47 同比（%） 11.46 132.82 82.25 38.50 20.63 EPS-最新摊薄（元/股） 0.74 1.73 3.15 4.37 5.27 P/E（现价&最新摊薄） 113.05 48.56 26.64 19.24 15.95 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 26 年一季报，26Q1 营收 19.1 亿元，同环比+67.2％/+20.8％，归母净利 4.3 亿元，同环比+88.2%/+101.2％，扣非净利 4.3 亿元，同环比+73.9%/+136％，毛利率 39.2%，同环比+8.2/+7.8pct，归母净利率 22.8%，同环比+2.5/+9.1pct。 ◼ 毛利率同环比实现大幅增长。26Q1 公司综合毛利率 39.2%，同环比+8.2/7.8pct，我们判断主要系公司出口海工业务毛利率持续提升，带动公司整体业务盈利能力提升。 ◼ 签订造船订单，打造第二增长曲线。4 月 24 日，公司发布公告，1）与挪威某船东签署 4 艘 210000DWT（载重吨）散货船订单，金额 2.94 亿美元（折合 20.2 亿人民币）；2）与希腊某船东签署 4 艘 210000DWT（载重吨）散货船订单，金额 2.97 亿美金（折合 20.4 亿人民币），预计交付期 28~29 年。公司收购辽宁盘锦基地，叠加开发曹妃甸二期基地，开启船舶制造第二增长曲线。当前全球产能制造船舶产能排满至 28~29 年，公司借此进入造船行业，预计 28 年起造船业务有望贡献一定的业绩增量。 ◼ 26Q1 确认一定汇兑损失，整体费用保持平稳。公司 26Q1 期间费用 2.4亿元，同环比+571.5%/-20.1%，费用率 12.3%，同环比+9.3/-6.3pct，主要系公司 26Q1 确认汇兑损失，而去年同期确认汇兑收益；26Q1 经营性现金流 4.4 亿元，同环比-257.5%/-255.2%；26Q1 资本开支 8.3 亿元，同环比+102.8%/-6.7%；26Q1 末存货 18.6 亿元，较年初-14.5%。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑公司毛利率超预期，我们上调 26~28 年盈利预测，我们预计 26~28 年归母净利润为 20.1/27.8/33.6 亿元（前值17.2/25.4/32.8 亿元），同增 82.3%/38.5%/20.6%，对应 PE 分别为26.6/19.2/16.0x，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：竞争加剧，政策不及预期，出口订单落地不及预期等。 -2%20%42%64%86%108%130%152%174%196%218%2025/5/62025/9/22025/12/302026/4/28大金重工沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 大金重工三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 8,480 9,404 13,369 19,215 营业总收入 6,174 9,092 11,909 14,142 货币资金及交易性金融资产 3,506 463 2,371 6,380 营业成本(含金融类) 4,248 5,702 7,389 8,767 经营性应收款项 1,898 5,015 5,935 7,220 税金及附加 42 73 95 113 存货 2,175 2,646 3,597 3,823 销售费用 120 155 179 212 合同资产 209 455 500 650 管理费用 349 382 453 509 其他流动资产 692 825 967 1,142 研发费用 288 364 429 495 非流动资产 6,011 7,946 9,226 9,531 财务费用 (102) 82 116 121 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 16 18 26 31 固定资产及使用权资产 3,403 5,062 6,247 6,899 投资净收益 17 18 18 1 在建工程 1,562 1,794 1,816 1,411 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 362 406 479 538 减值损失 3 (141) (200) (230) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 (2) 7 3 7 长期待摊费用 1 1 1 1 营业利润 1,263 2,238 3,095 3,734 其他非流动资产 683 683 683 683 营业外净收支 2 (3) (1) (2) 资产总计 14,491 17,350 22,594 28,746 利润总额 1,266 2,234 3,094 3,733 流动负债 4,373 5,092 7,375 9,986 减:所得税 163 223 309 373 短期借款及一年内到期的非流动负债 644 768 1,338 3,083 净利润 1,103 2,011 2,785 3,359 经营性应付款项 1,862 3,046 3,5