2026年一季报点评：Q1业绩符合预期，锂价上行带来盈利弹性

证券研究报告·公司点评报告·小金属 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中矿资源（002738） 2026 年一季报点评：Q1 业绩符合预期，锂价上行带来盈利弹性 2026 年 05 月 03 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 90.79 一年最低/最高价 29.04/100.86 市净率(倍) 5.13 流通A股市值(百万元) 64,572.39 总市值(百万元) 65,504.25 基础数据 每股净资产(元,LF) 17.68 资产负债率(%,LF) 29.95 总股本(百万股) 721.49 流通 A 股(百万股) 711.23 相关研究 《中矿资源(002738)：25 年报及 26Q1业绩预告点评：锂价上行带来盈利弹性，新品类拓展增量可期》 2026-04-10 《中矿资源(002738)：2025 年三季报点评：锂涨价贡献弹性，锗业务即将放量》 2025-10-28 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 5,364 6,545 13,308 16,015 16,840 同比（%） (10.80) 22.02 103.33 20.34 5.15 归母净利润（百万元） 756.97 457.64 3,322.51 4,187.50 4,814.26 同比（%） (65.72) (39.54) 626.01 26.03 14.97 EPS-最新摊薄（元/股） 1.05 0.63 4.61 5.80 6.67 P/E（现价&最新摊薄） 87.02 143.94 19.83 15.73 13.68 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 业绩符合市场预期。公司 26Q1 营收 13.8 亿元，同环比-10.4%/-20.3%；归母净利 5.1 亿元，同环比+277%/+100%，低于此前预告中值；扣非归母净利 4.8 亿元，同环比+1029%/+65%，位于此前预告中值，业绩总体符合预期。 ◼ 津巴出口配额落地、锂价上行盈利弹性可期。我们预计 26Q1 公司碳酸锂出货量 0.8 万吨，环比持平，Q1 碳酸锂均价 15 万/吨，我们预计公司单吨利润 7 万，套保亏损 1.5 亿，合计贡献约 4 亿利润。26 年 4 月津巴出口配额落地，公司获批 6 个月 20 万吨锂精矿出口配额，展望全年，碳酸锂价格我们预计维持高位 15 万/吨+，公司锂盐出货量我们预计 6万吨+，可贡献 30 亿左右利润。 ◼ 铯铷业务稳健、铜等新业务未来空间可期。铯铷业务，我们预计 26Q1贡献 1 亿利润，26 全年我们预计贡献 5-6 亿利润，同比增 10%+。铜冶炼方面，Q1 项目开支我们预计亏损 0.2 亿。另外，公司持有赞比亚 Kitumba 铜矿项目 65%股权，我们预计 26Q3 投产，26 年铜精矿我们预计出货 1 万吨，满产可达 5 万吨/年。 ◼ 费用控制良好、Q1 汇兑收益 0.5 亿左右。公司 26Q1 期间费用 1.2 亿元，同比-17.6%，费用率 8.9%，同环比-0.8/-4.7pct，其中汇兑收益 0.5亿；26Q1 经营性净现金流 0.2 亿元，同环比+103%/-98%；26Q1 资本开支 4.1 亿元，同环比+920%/-30%；26Q1 末存货 19.7 亿元，较年初+2.6%。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持 26-28 年公司归母净利润预测33.2/41.9/48.1 亿元，同比+626%/+26%/+15%，对应 PE 为 20x/16x/14x，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期。 -1%22%45%68%91%114%137%160%183%206%229%2025/5/62025/9/22025/12/302026/4/28中矿资源沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 中矿资源三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 8,264 8,438 11,561 16,771 营业总收入 6,545 13,308 16,015 16,840 货币资金及交易性金融资产 5,132 1,793 3,792 8,819 营业成本(含金融类) 4,879 7,890 9,250 9,400 经营性应收款项 616 1,611 1,924 2,004 税金及附加 191 333 400 421 存货 1,922 4,323 5,068 5,151 销售费用 37 53 64 67 合同资产 0 0 0 0 管理费用 537 612 705 724 其他流动资产 594 710 777 797 研发费用 102 146 160 152 非流动资产 9,940 13,053 15,250 16,710 财务费用 104 160 189 217 长期股权投资 60 60 70 80 加:其他收益 58 80 96 101 固定资产及使用权资产 3,385 5,896 8,479 9,827 投资净收益 33 0 0 168 在建工程 744 1,244 744 744 公允价值变动 (35) (100) 0 0 无形资产 2,299 2,323 2,347 2,371 减值损失 10 (70) (70) (70) 商誉 1,227 1,227 1,227 1,227 资产处置收益 (22) (27) (32) (34) 长期待摊费用 1,177 1,275 1,374 1,473 营业利润 739 3,997 5,241 6,025 其他非流动资产 1,049 1,029 1,009 989 营业外净收支 (23) (8) 0 0 资产总计 18,204 21,491 26,811 33,481 利润总额 716 3,989 5,241 6,025 流动负债 2,858 2,718 3,960 5,941 减:所得税 257 598 786 904 短期借款及一年内到期的非流动负债 1,443 1,238 2,238 4,178 净利润 459 3,390 4,455 5,122 经营性应付款项 348 563 660 671 减:少数股东损益 2 68 267 307 合同负债 71 158 185 188 归属母公司净利润 45