2025年年报-2026年一季报点评：业绩符合我们预期，锌合金助力光模块业务突破

证券研究报告·公司点评报告·汽车零部件 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 爱柯迪（600933） 2025 年年报&2026 年一季报点评：业绩符合我们预期，锌合金助力光模块业务突破 2026 年 04 月 30 日 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师 郭雨蒙 执业证书：S0600525030002 guoym@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 16.97 一年最低/最高价 14.82/24.49 市净率(倍) 1.78 流通A股市值(百万元) 16,586.08 总市值(百万元) 17,481.36 基础数据 每股净资产(元,LF) 9.55 资产负债率(%,LF) 40.94 总股本(百万股) 1,030.13 流通 A 股(百万股) 977.38 相关研究 《爱柯迪(600933)：2025 年三季度报告点评： 25Q3 业绩稳中向上，毛利率实现同/环比提升》 2025-10-29 《爱柯迪(600933)：2025 年半年度报告点评：25Q2 盈利能力改善带动业绩上行，卓尔博收购持续推进》 2025-08-29 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 6,746 7,413 9,643 10,444 11,420 同比（%） 13.24 9.89 30.08 8.30 9.34 归母净利润（百万元） 939.51 1,171.47 1,486.32 1,777.77 1,977.49 同比（%） 2.86 24.69 26.88 19.61 11.23 EPS-最新摊薄（元/股） 0.91 1.14 1.44 1.73 1.92 P/E（现价&最新摊薄） 18.61 14.92 11.76 9.83 8.84 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2025 年年度报告及 2026 年一季度报告。2025 年公司实现营收 74.13 亿元，同比+9.89%，归母净利润为 11.71 亿元，同比+24.69%，扣非归母净利润为 11.16 亿元，同比+26.96%。 ◼ 分 季 度 来 看 ： 1 ） 25Q4 公 司 营 收 为 21.03 亿 元 ， 同 / 环 比 分 别+18.70%/+13.05%；归母净利润为 2.76 亿元，同/环比分别+39.66%/-14.31%；2）26Q1 营收为 19.22 亿元，同/环比分别+15.40%/-8.61%；归母净利润为 2.19 亿元，同/环比分别-14.89%/-20.71%。 ◼ 从盈利能力来看：25Q4/26Q1 毛利率分别为 28.13%/27.36%，25Q4 同/环比分别+4.41/-4.46pct，26Q1 同/环比分别-1.37/-0.77pct，原材料价格上涨影响毛利，盈利能力整体稳健。 ◼ 从费用率角度看：25Q4/26Q1 期间费用率分别为 11.18%/14.66%，25Q4同/环比分别+1.74/-0.93pct，26Q1 同/环比分别+3.28/+3.48pct；3）26Q1财务费用同比增加 5609 万元，主要系汇兑损失增加导致。 ◼ 在手订单充沛，锌合金业务已获光模块订单：2025 年公司主营业务获取全生命周期项目销售订单金额达 166.97 亿元。同时，公司锌合金业务已经成功进入光模块领域，订单集中在 400G/800G 产品。 ◼ 卓尔博业绩承诺达标，机器人业务持续推进。1）卓尔博 2025 年度实现扣非净利 2.06 亿元，超出承诺 0.65 亿元。2）公司整合卓尔博微电机制造技术加快机器人领域布局，目前公司已获得多个具身机器人结构件订单，多个项目已完成开发验证并获得小批量订单。 ◼ 全球化布局成效显现。1）公司马来西亚工厂的锌合金压铸业务和铝合金压铸业务分别于 2025 年 6 月、11 月通过客户验证，进入小批量生产阶段；2）北美墨西哥基地一期工厂持续盈利，设备开机率超过 85%，二期工厂于 2025 年 10 月通过客户验证，进入小批量生产阶段。 ◼ 2025 年利润分配：拟每 10 股派发现金红利 4 元（含税），累计派发约4.1 亿元，占 2025 年归属上市公司股东净利润的 34.96%。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持对公司 2026-2027 年归母净利润分别为14.86 亿元、17.78 亿元的预测，并预计公司 2028 年的归母净利润为 19.77亿元，当前市值对应 2026-2028 年 PE 为 12/10/9 倍，我们维持对公司“买入”的评级。 ◼ 风险提示：下游乘用车销量不及预期；铝压铸行业竞争加剧超预期；铝合金原材料价格上涨超预期；产能爬坡不达预期。 -10%-4%2%8%14%20%26%32%38%44%2025/4/302025/8/292025/12/282026/4/28爱柯迪沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 爱柯迪三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 7,459 9,059 10,865 13,039 营业总收入 7,413 9,643 10,444 11,420 货币资金及交易性金融资产 1,343 2,486 3,968 5,566 营业成本(含金融类) 5,206 6,750 7,259 7,937 经营性应收款项 2,972 3,729 3,892 4,256 税金及附加 71 96 104 114 存货 1,557 1,875 2,016 2,205 销售费用 40 58 62 67 合同资产 0 0 0 0 管理费用 443 579 608 645 其他流动资产 1,588 969 989 1,013 研发费用 372 478 513 555 非流动资产 9,909 9,986 9,954 9,811 财务费用 (67) (19) (52) (62) 长期股权投资 20 23 26 29 加:其他收益 61 77 94 103 固定资产及使用权资产 5,009 5,019 4,930 4,746 投资净收益 31 39 52 57 在建工程 550 520 496 477 公允价值变动 (2) (2) (2) (2) 无形资产 684 761 789 797 减值损失 (46) (55) (25) (20) 商誉 543 593 643 693 资产处置收益 0 (1) 1 1 长期待摊费用 426 426 426 426 营业利润 1,394 1,758 2,070 2,303 其他非流动资产 2