26Q1毛利率同比提升，线控底盘+机器人业务加速推进

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月29日优于大市伯特利（603596.SH）26Q1 毛利率同比提升，线控底盘+机器人业务加速推进核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：余珊0755-819818140755-81982555tangxx@guosen.com.cnyushan1@guosen.com.cnS0980519080002S0980525070004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价46.14 元总市值/流通市值41417/41417 百万元52 周最高价/最低价61.87/43.10 元近 3 个月日均成交额581.01 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《伯特利（603596.SH）-单三季度收入同比增长 22%，公司人形机器人业务加速》 ——2025-10-30《伯特利（603596.SH）-上半年收入同比增长 32%，公司海外业务加速》 ——2025-09-03《伯特利（603596.SH）-一季度收入同比增长 42%，公司底盘新产品研发加速》 ——2025-05-02《伯特利（603596.SH）-三季度净利润同比增长 34%，毛利率环比攀升》 ——2024-11-04《伯特利（603596.SH）-二季度净利润同比增长 35%，轻量化、线控制动等快速放量》 ——2024-09-05Q1 智能电控产品销量同比增长 13%。2026Q1 伯特利实现营收 26.74 亿元，同比增长1.38%，环比下降26.87%；归母股东净利润2.69亿元，同比微降0.64%，环比下降 35.72%；扣非净利润 2.54 亿元，同比减少 4.48%，环比减少 29.63%。其中 Q1 主营业务收入为 26.17 亿元，同比增长 0.88%，智能电控产品销量166 万套，同比增长 13.39%；盘式制动器销量 173 万件；轻量化制动零部件销量 349 万件；机械转向产品销量 81 万套，同比增长 11.16%。Q1 毛利率同比提升 1.5pct。26Q1 公司毛利率 19.43%，同比+1.46pct，环比-0.96pct；归母净利率 10.06%，同比-0.18pct，环比-1.37pct。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.56%/2.73%/5.27%/1.50%，同比变动分别为+0.14/+0.19/+0.38/+1.95pct，主要为转债发行费用等增加财务费用支出。国产制动系统龙头企业，人形机器人新业务进展加速。公司在技术工艺、产能规模、客户资源方面具备优势。随着汽车行业向轻量化、智能化方向发展、公司在手项目充足。公司 2026Q1 在研项目总数为 658 项，较去年同期增长32.1%；新增量产项目总数 21 项；新增定点项目总数为 138 项，较去年同期增长 15%。2026Q1 新定点项目预计年化收入 25.19 亿元。同时公司积极推进人形机器人关键零部件丝杠产品落地，设立子公司研发生产应用于人形机器人的滚珠丝杠、微型、行星滚柱丝杠等产品，积极加速新业务拓展。定位全球化底盘供应商，新品周期加速。伯特利是国内少数拥有自主知识产权，能够批量生产电子驻车制动系统、制动防抱死系统及电子稳定控制系统、线控制动系统等智能电控产品的企业，赋能自主品牌实现双赢增长，随自主品牌走向海外，公司在美国、墨西哥、摩洛哥等国家同步布局海外研发和生产基地。目前已实现 WCBS1.0/1.5/2.0 等产品大规模量产交付，WCBS1.6、2.1 及全国产化方案已完成开发并进入验证阶段。EMB 实现小批量交付。成立合伙企业投资人形机器人、汽车智能化、出行新技术、低空经济等机会。风险提示：终端需求不及预期；产品技术研发不及预期。投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。公司是国产制动系统龙头，我们看好长期智能电控产品加速放量带来业绩上行及公司客户拓展业绩兑现加速，考虑短期存在潜在关税、客户价格战影响，我们下调 26/27 年盈利预测并新增 28 年盈利预测，预计 26-28 年净利润 14.74/18.78/23.14 亿元（原 26/27 年预测为 18.2/23.2 亿元），维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)9,93712,01415,27718,08020,913(+/-%)33.0%20.9%27.2%18.3%15.7%净利润(百万元)12091309147418782314(+/-%)35.6%8.3%12.5%27.5%23.2%每股收益（元）1.992.162.433.103.82EBITMargin12.1%11.1%11.2%11.7%12.4%净资产收益率（ROE）18.4%16.4%16.1%17.7%18.6%市盈率（PE）22.420.718.414.411.7EV/EBITDA21.921.318.916.113.9市净率（PB）4.133.382.962.552.18资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年04月30日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2Q1 智能电控产品销量同比增长 13%。2026Q1 伯特利实现营收 26.74 亿元，同比增长 1.38%，环比下降 26.87%；归母股东净利润 2.69 亿元，同比微降 0.64%，环比下降 35.72%；扣非净利润 2.54 亿元，同比减少 4.48%，环比减少 29.63%。其中Q1 主营业务收入为 26.17 亿元，同比增长 0.88%，智能电控产品销量 166 万套，同比增长 13.39%；盘式制动器销量 173 万件；轻量化制动零部件销量 349 万件；机械转向产品销量 81 万套，同比增长 11.16%。图1：伯特利营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：伯特利单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：伯特利归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：伯特利单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理Q1 毛利率同比提升 1.5pct，26Q1 公司毛利率 19.43%，同比+1.46pct，环比-0.96pct；归母净利率 10.06%，同比-0.18pct，环比-1.37pct。公司销售/管理/研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 0.56%/2.73%/5.27%/1.50% ， 同 比 变 动 分 别 为+0.14/+0.19/+0.38/+1.95pct，主要为转债发行费用等增加财务费用支出。图5：伯特利毛利率及净利率情况（单位：%）图6：伯特利单季毛利率及净利率情况（单位：%）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所