26Q1业绩符合预期，顶棚放量在即

敬请参阅最后一页特别声明 1 2026 年 4 月 29 日公司披露 2025 年年报以及 2026 年一季报，2025年公司实现营收 64.22 亿元，同比+0.70%，实现归母净利 6.6 亿元，同比-17.76%，26Q1 实现营收 15.39 亿元，同比-3.36%，实现归母净利 1.86 亿元，同比-10.79%。 收入-2025 年收入稳中有升，北美新能源销量波动影响顶棚收入：2025 年公司实现营收 64.22 亿元，同比+0.70%，其中顶棚收 4.63亿元，同比-23.11%，主要是因为北美客户销量下降。26Q1 实现营收 15.39 亿元，同比-3.36%，预计遮阳板及头枕收入总体稳定，RIVIAN 顶棚量产在即，展望全年顶棚业务有望快速增长。 利润-26Q1 业绩符合预期,汇兑影响约三千万元：25Q4 实现归母净利 2.15 亿元，同比+20.03%；Q4 营业外收入 0.96 亿元，主要为部分保险到账。26Q1 实现归母净利 1.86 亿元，同比-10.79%，同比下降主要为汇兑影响。26Q1 毛利率 27.02%，同比-0.66pct，同比变化预计主要因为原材料价格上涨；26Q1 期间费用率为 13.58%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.63%/6.16% /2.96% /2.83%,同比分别-0.17 /-0.58/ -0.20/ +3.04pct，目前北美墨西哥工厂已经进入到稳定阶段三费费率下降，另外 26Q1 汇兑损失约 0.3 亿元，25 年同期汇兑正贡献约 0.1 亿元。 海外收入占比高，主业业务稳健：公司海外收入占比 85%，是全球遮阳板龙头，主业受国内车市扰动较小，向大内饰产品布局 ASP 提升至 4000 元，主业收入放量可期；2025 年开始向机器人行业切换，开拓第二成长曲线。 2025 年公司保险到账 1470 万美元，后续赔付预计在 2026 年到账，我们预测公司 2026/ 2027/ 2028 年公司归母净利分别为 10/11/12亿元，公司股票现价对应 PE 估值为 22/21/19 倍，维持“买入”评级。 原材料价格波动；贸易关税变化；下游销量不及预期；机器人行业发展不及预期；保险赔付金额和时间不确定；强赎触发等风险等。 01002003004005006007008005.006.007.008.009.0010.0011.0012.00250430250731251031260131人民币(元)成交金额(百万元)成交金额岱美股份沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 5,861 6,377 6,422 7,372 8,218 8,890 货币资金 1,156 1,179 1,442 1,173 1,239 1,338 增长率 8.8% 0.7% 14.8% 11.5% 8.2% 应收款项 1,140 1,105 1,065 1,407 1,568 1,648 主营业务成本 -4,264 -4,666 -4,742 -5,328 -5,928 -6,394 存货 1,941 2,222 1,884 2,289 2,467 2,661 %销售收入 72.7% 73.2% 73.8% 72.3% 72.1% 71.9% 其他流动资产 235 213 375 735 481 516 毛利 1,598 1,711 1,680 2,044 2,290 2,496 流动资产 4,472 4,719 4,767 5,603 5,755 6,163 %销售收入 27.3% 26.8% 26.2% 27.7% 27.9% 28.1% %总资产 64.6% 64.0% 62.9% 68.4% 67.0% 68.2% 营业税金及附加 -38 -43 -45 -44 -49 -53 长期投资 57 54 56 56 56 56 %销售收入 0.6% 0.7% 0.7% 0.6% 0.6% 0.6% 固定资产 1,470 1,657 1,713 1,749 1,843 1,907 销售费用 -101 -97 -96 -114 -127 -136 %总资产 21.2% 22.5% 22.6% 21.3% 21.5% 21.1% %销售收入 1.7% 1.5% 1.5% 1.6% 1.5% 1.5% 无形资产 683 665 654 646 639 632 管理费用 -376 -377 -353 -472 -524 -565 非流动资产 2,453 2,653 2,816 2,587 2,838 2,880 %销售收入 6.4% 5.9% 5.5% 6.4% 6.4% 6.4% %总资产 35.4% 36.0% 37.1% 31.6% 33.0% 31.8% 研发费用 -229 -219 -224 -236 -296 -347 资产总计 6,925 7,373 7,583 8,191 8,594 9,043 %销售收入 3.9% 3.4% 3.5% 3.2% 3.6% 3.9% 短期借款 507 479 556 1,214 1,444 1,791 息税前利润（EBIT） 853 975 961 1,178 1,295 1,396 应付款项 553 672 702 753 849 878 %销售收入 14.6% 15.3% 15.0% 16.0% 15.8% 15.7% 其他流动负债 287 318 340 305 338 366 财务费用 8 35 -56 -51 -15 -3 流动负债 1,347 1,469 1,598 2,273 2,632 3,034 %销售收入 -0.1% -0.5% 0.9% 0.7% 0.2% 0.0% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -45 -91 -46 -11 -4 -4 其他长期负债 1,060 1,088 1,098 918 917 917 公允价值变动收益 -13 -2 0 -11 3 -12 负债 2,407 2,558 2,697 3,191 3,549 3,951 投资收益 -43 -6 3 4 14 15 普通股股东权益 4,518 4,815 4,887 5,000 5,045 5,092 %税前利润 n.a 0.0% 0.0% 0.3% 1.0% 1.1% 其中：股本 1,271 1,653 2,149 2,644 2,644 2,644 营业利润 802 943 910 1,109 1,297 1,393 未分配利润 2,686 2,510 2,018 2,131 2,176 2,223 营业利润率 13.7% 14.8% 14.2% 15.0% 15.8% 15.7% 少数股东