2025年营收同比增长25%，多业务布局优势初显

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月30日优于大市保隆科技（603197.SH）2025 年营收同比增长 25%，多业务布局优势初显核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：余珊0755-819818140755-81982555tangxx@guosen.com.cnyushan1@guosen.com.cnS0980519080002S0980525070004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价34.10 元总市值/流通市值7294/7200 百万元52 周最高价/最低价46.99/31.23 元近 3 个月日均成交额87.76 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《保隆科技（603197.SH）-毛利率环比逐步修复，智能悬架新业务布局加速》 ——2025-10-30《保隆科技（603197.SH）-产品结构及行业压力影响短期盈利，空悬收入同比增长 50%》 ——2025-09-03《保隆科技（603197.SH）-一季度净利润同比增长 40%，具备完备空气悬架产品布局》 ——2025-05-02《保隆科技（603197.SH）-公司空悬业务持续拓展，增资完善供气单元核心部件自制》 ——2024-11-04《保隆科技（603197.SH）-业绩环比明显改善，公司空悬首获海外车企定点》 ——2024-09-052025 年营收同比增长 25%，利润短期承压；26Q1 稳步回升。公司 2025 年实现营收 87 亿元，同比增长 25%；归母净利润 2.13 亿元，同比-30%。营收增速持续超越行业，多业务布局优势初显。25Q4 营收 27 亿元，创单季新高，归母净利润 0.15 亿元，主要受空簧赔付、存货减值扰动。26Q1 营收 22.40亿元，同比+18%，环比-17%；归母净利润 0.72 亿元，同比-25%，环比+388%。行业压力短期影响盈利，费用率趋稳。2025年公司毛利率21%，同比-3.86pct；归母净利率 2.44%，同比-1.88pct。主要系国内价格战与新业务产品结构影响。2026Q1 毛利率 22.09%，同比-1.15pct，环比+2.28pct；净利率 3.59%，同比-2.07pct，环比+2.53pct，盈利缓步修复。2026Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别 2.81%/4.96%/6.70%/1.47%，期间费用率同比下降 0.3pct。传统业务持续发力，公司份额业内领先。1）TPMS 标配产品，公司 25 年收入25.23 亿元，同比增长 17.58%；2）气门嘴及平衡块市场需求平稳，公司是全球最大轮胎气门嘴企业之一，25 年收入 8.27 亿元，同比增长 6.01%；3）金属管件从排气管转向新能源，液冷板等新产品持续获单，收入此消彼长，25 年收入 15.37 亿元，同比增长 6.17%。空气悬架完善空气弹簧、减震器、供气单元产品布局，海外订单加速突破。公司复用气门嘴橡胶能力，12 年开始做皮囊，17 年切入乘用车空簧，自主掌控配方、混炼、压延、成型、硫化、装配全工艺链，完善减震器、供气单元产品布局。25 年智能悬架收入 16.02 亿元，同比增长 61.32%。公司空气弹簧、供气单元、减震器、主动悬架电液泵定点持续获高端车型突破。保隆形成 6 类 40 种车身传感器布局，同时切入环境传感器+域控，完善智驾感知、规划布局。公司自研+并购形成压力类、光学类、速度类、位置类、加速度类、电流类 6 个品类、40 多种产品布局，覆盖传感器平均单车价值量约 1000 元。25 年公司汽车传感器收入 7.88 亿元，同比增长 18.40%。并在智能驾驶业务布局毫米波雷达、摄像头、超声波雷达等。风险提示：中美贸易风险、TPMS 降价风险、客户价格战持续风险、智能驾驶业务不及预期的风险。投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。全球 TPMS 龙头，新品在手订单充足，考虑产品结构变动及竞争加剧，我们下调 26/27 年盈利预测并新增 28 年盈利预测，预计 26/27/28 年净利润 3.80/4.60/5.36 亿元（原26/27 年预测为 3.92/5.65 亿元），维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)7,0258,74710,57312,74715,239(+/-%)19.1%24.5%20.9%20.6%19.6%净利润(百万元)303213380460536(+/-%)-20.1%-29.7%78.9%21.0%16.4%每股收益（元）1.431.001.782.152.51EBITMargin7.4%5.6%7.5%7.9%7.5%净资产收益率（ROE）9.5%6.5%11.0%12.4%13.3%市盈率（PE）23.333.418.715.413.2EV/EBITDA18.218.814.913.312.6市净率（PB）2.202.182.061.911.76资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22025 年营收同比增长 25%，利润短期受减值等影响承压；26Q1 盈利稳步回升。保隆科技 2025 年实现营业收入 87.47 亿元，同比增长 24.52%；归母净利润 2.13 亿元，同比下滑 29.71%。其中 TPMS&配件和工具收入 25.23 亿元，同比增长 17.58%；智能悬架收入 16.02 亿元，同比增长 61.32%；汽车金属管件收入 15.37 亿元，同比增长 6.17%；轮胎气门嘴&配件收入 8.27 亿元，同比增长 6.01%；汽车传感器收入 7.88 亿元，同比增长 18.40%。整体公司 25 年营收增速持续超越行业，多业务布局优势初显；但盈利端受国内新能源市场价格战、人工及原材料成本上行以及9804 万元资产减值损失影响（存货跌价损失 7075 万元，商誉减值 2669 万元）短期承压。单季度看，25Q4 营收 27 亿元，创单季新高，归母净利润仅 0.15 亿元，主要受空簧赔付、商誉计提与存货减值等集中计提扰动。26Q1 营业收入 22.40 亿元，同比 18%；归母净利润 0.72 亿元，同比-25%，扣非归母净利润 0.91 亿元，同比+11%，盈利能力稳步回升。图1：保隆科技营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：保隆科技单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：保隆科技归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：保隆科技单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理行业压力短期影响毛利率表现，费用率趋稳。2025 年公司整体毛利率 21.02%，同比-3.86pct，主要系国内价格战与新业务放量导致产品结构影响；2025 年归母净利率 2.4