2026年一季报点评：公司经营稳健增长，产品结构持续改善

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 04 月 28 日 证 券研究报告•2026 年 一季报点评 买入 （ 维持） 当前价： 59.42 元 福耀玻璃（600660） 汽 车 目标价： ——元（6 个月） 公司经营稳健增长，产品结构持续改善 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱：zlans@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 26.10 流通 A 股(亿股) 20.03 52 周内股价区间(元) 54.66-74.2 总市值(亿元) 1,550.86 总资产(亿元) 733.39 每股净资产(元) 15.00 相 关研究 [Table_Report] 1. 福耀玻璃（600660）：业绩持续增长，董事长变更完成 (2025-10-17) 2. 福耀玻璃（600660）：经营表现优异，市场份额预计将持续提升 (2025-09-01) [Table_Summary]  事件：公司发布 2026年一季报。26Q1实现营业收入 104.1亿元，同比+5.1%，环比-16.6%；归母净利润 17.1 亿元，同比-15.7%，环比-23.9%。  毛利率稳步提升，收入与经营利润表现强于全球汽车产量。26Q1 公司毛利率37.4%，同比+2.0pp，环比+0.3pp，盈利能力同比提升；26Q1净利率 16.4%，同比-4.0pp，环比-1.6pp，净利率下降主要系汇兑波动影响，26Q1汇兑损失 4.4亿元，同期汇兑收益 2.4亿元。扣除汇兑影响后，26Q1公司利润总额同比增长9.6%。整体来看，公司收入与经营利润增长均明显高于全球汽车销量增速（Q1全球轻型车销量同比下降 4.9%）。  公司高附加值产品占比持续提升，助力 ASP 稳步提升。公司持续强化创新体系，加速新技术研发与产品迭代，积极推动智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃、轻量化超薄玻璃、镀膜可加热玻璃、钢化夹层玻璃等高附加值产品占比提升，根据 2025年年报，高附加值产品占比较上年同期上升5.44 个百分点，助力汽玻 ASP 稳步提升，从汽玻均价看，25年同比提升 8.1%。  产能持续扩张，美国工厂盈利提升。公司积极推进安徽合肥、福清阳下等新工厂建设，全面提升全球化交付能力。根据 2025 年报，福耀美国实现营收 79.2亿元，同比增长 25.4%，增速明显高于美国轻型车销量增速 2.57%；净利润 8.8亿元，同比增长 40.9%。营业利润率达 13.3%，同比增加 0.17个百分点，盈利持续向好。随着福耀美国公司二期产能持续释放，公司在美国的汽玻市场份额有望稳步提升。  公司新董事长顺利接班，开启“二次创业”。根据 2025年年报，公司法定代表人、董事长均为曹晖，曹晖以董事长身份发表年度致辞，明确 2026年为公司创业 50周年，开启“二次创业”，将全面深化数字化与智能化转型，打造“数字福耀”。  盈利预测与投资建议。公司在全球汽玻领域的竞争优势明显，随着国内合肥、福清基地以及美国扩产等项目陆续投产，市场份额有望延续上升走势；高附加值产品占比提升助力 ASP 持续增长。我们预计 26-28 年公司 EPS 分别为3.93/4.51/5.30 元，归母净利润 CAGR 为 14.1%，维持“买入”评级。  风险提示：全球化不及预期的风险；原材料涨价风险；汇率波动风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（亿元） 457.87 521.43 597.92 699.76 增长率 16.65% 13.88% 14.67% 17.03% 归属母公司净利润（亿元） 93.12 102.55 117.72 138.29 增长率 24.20% 10.13% 14.79% 17.47% 每股收益 EPS（元） 3.57 3.93 4.51 5.30 净资产收益率 ROE 24.81% 25.22% 26.46% 28.13% PE 17 15 13 11 PB 4.13 3.81 3.48 3.15 数据来源：Wind，西南证券 -1%6%13%20%27%34%25/425/625/825/1025/1226/226/4福耀玻璃 沪深300 福 耀玻璃（600660） 2026 年 一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 关键假设： 假设 1：受益于智能化渗透率增长，天幕玻璃、HUD 玻璃等高附加值产品占比提升，带来公司 ASP 持续提升，26/27/28 年分别为 257/269/284（元/平米）； 假设 2：受益于成本及产业链优势，公司汽车玻璃全球市场占有率不断提升，26/27/28年出货量分别为 183/198/217 百万平米； 假设 3：海外工厂经营改善，SAM 亏损持续收窄。 基于以上假设，我们预测公司 2026-2028 年分业务收入成本如下表： 表 1：分业务收入及毛利率 单 位 ： 亿 元 2025A 2026E 2027E 2028E 汽车玻璃 收入 418.9 470.2 532.0 616.4 增速 17.3% 12.2% 13.2% 15.9% 毛利率 31.3% 32.1% 32.6% 33.1% 浮法玻璃 收入 64.8 71.3 78.4 86.2 增速 8.7% 10.0% 10.0% 10.0% 毛利率 39.6% 40.0% 40.0% 40.0% 内部抵消 收入 -80.1 -84.1 -88.3 -92.7 增速 -14.9% 5.0% 5.0% 5.0% 其他主营业务 收入 47.4 56.8 68.2 81.8 增速 18.3% 20.0% 20.0% 20.0% 毛利率 21.5% 25.0% 25.0% 25.0% 其他业务 收入 6.9 7.2 7.6 8.0 增速 27.5% 5.0% 5.0% 5.0% 毛利率 67.5% 70.0% 70.0% 70.0% 合计 收入 457.9 521.4 597.9 699.8 增速 16.6% 13.9% 14.7% 17.0% 毛利率 37.3% 37.9% 37.8% 37.6% 数据来源：Wind，西南证券 福 耀玻璃（600660） 2026 年 一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（亿元） 2025A 2026E 2027E 2028E 现 金 流量表（亿元） 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 457.87 521.43 597.92 699.76 净利润 93.17 102.60 117.78 138.36 营业成本 287.