2026年一季报点评：产能释放+客户拓展或推动业绩增长

证券研究报告公司研究 / 公司点评2026 年 04 月 30 日电力设备产能释放+客户拓展或推动业绩增长——振江股份（603507.SH）2026 年一季报点评报告原因：买入（维持）投资要点：投资建议：维持“买入”评级。考虑公司和欧洲风电企业西门子歌美飒、维斯塔斯等企业合作紧密，和恩德的风机总装合作于 2025 年落地，随着南通工厂装配和铸造业务产能逐步释放，公司营业收入和净利润或有较大提升；考虑公司 2026Q1 出售美国振江优化资产结构，沙特光伏支架工厂逐步运营并批量发货，我们预计公司 2026–2028 年归母净利润分别为 3.25/4.81/6.17 亿元，对应 PE 为 27/18/14 倍，维持“买入”评级。公司发布 2026 年一季报，南通和沙特工厂逐步发货推动收入提升，出售美国振江优化资产结构。2026 年 4 月 29 日，公司发布 2026 年一季报，2026Q1 公司实现营收 14.89 亿元，同比+58.87%，实现归母净利润 0.97 亿元，同比+1249.12%，扣非后归母净利润 0.46 亿元，同比+31.15%，销售毛利率 18.23%，销售净利率 6.77%，扣非后销售净利率 3.12%。公司营业收入和归母净利润同比增幅明显，主要源于南通、沙特工厂开始逐步批量发货，锁汇、美国工厂交割等非经常性收益同比增加进一步增厚公司利润。风电行业增长趋势明显，海上风电潜力逐步释放，大兆瓦级风电设备市场广阔。据 GWEC 数据，2010年至2024年全球风电累计装机容量已由198GW增至 1136GW，CAGR约13.29%；2024 年新增装机容量 117GW，创历史新高，2030 年全球风电装机总量有望达到 2118GW；海上风力资源丰富、风源稳定且海上风电设备无需占用耕地资源，海上风电优势显著；大型风电机组具备更低的单位发电成本，据中国可再生能源学会风能专业委员会数据，截至 2025年底，全国累计装机的风电机组平均单机容量为 3044kW，同比增长 13.5%。公司具备客户资源优势，南通工厂产能逐步释放推动公司业绩提升。公司先后与西门子、通用电气、Enercon、GCS、ATI、Nextracker 等全球知名企业，以及上海电气、正泰电器、阳光电源、天合光能、东方电气、金风科技等国内知名公司建立良好合作；公司积极推进产业链延伸战略，成功实现从风电零部件制造商向综合服务商的转型升级并不断拓展业务版图和客户，公司到 2030 年的在手框架订单约 183 亿元；公司南通工厂逐步投产，充足的在手订单和不断提升的产能将共筑公司稳健的风电业务基本盘。公司开展燃气轮机、外骨骼及航天紧固件等业务，有望贡献业绩增量。燃气轮机正因 AI 算力需求激增而快速扩张，公司燃气轮机业务主要供应底座、冷却罩等零部件，随着燃气轮机行业发展和客户对公司产品认可度的提升，公司相关业务或受益；公司外骨骼机器人业务开展较早，2026 年或实现量产；公司控股子公司上海底特主营紧固件，其防松螺纹技术已送审中航工业，随着商业航天发展，公司相关业务有望贡献业绩增量。风险提示：1）全球贸易壁垒加剧风险；2）市场竞争加剧风险；3）下游需求不及预期风险。市场数据：2026 年 04 月 30 日收盘价（元）47.78一年内最高/最低（元）49.66/22.27市净率3.4股息率（分红/股价）0.62流通 A 股市值（百万元）8,685上证指数/深证成指4,112/15,108注：“股息率”以最近一年已公布分红计算基础数据：2026 年 03 月 31 日每股净资产（元）14.1资产负债率%71.64总股本/流通 A 股（百万）184/182流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与沪深 300 指数对比走势：资料来源：聚源数据相关研究《振江股份（603507.SH）首次覆盖：十张图表解读公司投资价值》2026-01-21证券分析师朱攀S0820525070001021-32229888-25527zhupan@ajzq.com财务数据及盈利预测报告期202420252026E2027E2028E营业总收入（百万元）3,9463,9716,5298,26310,017同比增长率（%）2.7%0.7%64.4%26.5%21.2%归母净利润（百万元）178111325481617同比增长（%）-3.0%-37.5%191.4%48.1%28.3%每股收益（元/股）0.970.601.762.613.35毛利率（%）19.9%20.9%16.9%16.6%16.5%ROE（%）7.2%4.4%11.5%14.5%15.7%市盈率49.479.027.118.314.3注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2振江股份（603507.SH）2026 年 04 月 30 日财务预测摘要：资产负债表单位:百万元现金流量表单位:百万元2024A2025A2026E2027E2028E货币资金1,2418379091,0471,185应收款项7531,1621,5992,0292,570存货1,1161,8482,4923,2494,022流动资产3,4494,4315,7377,1658,698长期股权投资2525252525固定资产2,1572,4852,9843,5514,218在建工程1931,048765610540无形资产285284313358419非流动资产3,4764,5864,8235,2875,957资产合计6,9259,01710,56112,45214,655短期借款1,6432,2093,2323,6724,840应付款项5241,2301,1811,9502,231流动负债3,1504,7715,8467,1568,698长期借款423693693693693应付债券00000非流动负债1,2581,6921,8351,9311,970负债合计4,4086,4647,6819,08710,668股本184184184184184资本公积1,4091,3701,3701,3701,370留存收益9309871,3111,7922,409归母股东权益2,4722,5102,8353,3163,933少数股东权益4543454954负债和权益总计6,9259,01710,56112,45214,6552024A2025A2026E2027E2028E净利润179116327485622折旧摊销215249294350415营运资本变动-4942,4421,2852,1611,769经营活动现金流490-143-101746303资本开支7191,1674948201,090投资变动-52111492213投资活动现金流-808-1,146-638-837-1,099银行借款2,0652,9023,9264,3655,533筹资活动现金流3921,062825243950现金净增加额73-23372138138期初现金1,0281,2418379091,047期末现金1,2418379091,0471