食品饮料行业跟踪报告：舍得26Q1营收降幅收窄，T68表现亮眼

证券研究报告 行业研究 / 行业点评 2026 年 04 月 27 日 行业及产业 食品饮料 舍得 26Q1 营收降幅收窄，T68 表现亮眼 ——食品饮料行业跟踪报告 强于大市 投资要点：  周度跟踪：本周（04.20-04.24）食品饮料行业+1.80%，表现优于上证指数（+0.70%），在31 个申万子行业中排名第 5。食品饮料子板块中，涨跌幅由高到低分别为：预加工食品（+4.40%），白酒（+2.55%），调味发酵品（+2.06%），零食（+1.15%），烘焙食品（+0.78%），软饮料（+0.41%），其他酒类（+0.17%），啤酒（-0.11%），肉制品（-0.55%），乳品（-0.69%），保健品（-3.82%）。食品饮料行业个股中，涨幅前五个股分别为：*ST 岩石（+27.78%）、*ST 春天（+16.01%）、莲花控股（+15.84%）、迎驾贡酒（+15.27%）、西部牧业（+10.69%）；跌幅前五个股分别为均瑶健康（-23.56%）、龙大美食（-11.75%）、来伊份（-11.18%）、金达威（-10.83%）、华统股份（-10.62%）。  舍得酒业：26Q1 收入同比下降 6.01%，降幅显著收窄。公司发布 2026 年一季报，26Q1 实现营收 14.81 亿元，同比下降 6.01%，归母净利润 2.32 亿元，同比下降 33.10%。公司中高档酒收入 10.54 亿元，同比下降 14.60%，品味舍得等次高端产品的需求修复相对缓慢；普通酒收入 2.95 亿元，同比增长 41.88%，沱牌 T68 延续较快增长势头，带动大众价格带产品放量。公司主动推进渠道多元化，26Q1 线上延续增长态势，电商销售收入 2.34 亿元，同比增长 14.20%，收入占比 17.35%，同比提升 3.14pct。公司 26Q1 毛利率同比下降 3.01pct 至66.35%；销售费用率同比提升 1.90pct 至 21.26%，管理费用率同比下降 0.97pct 至 6.92%，主要系公司在收入承压背景下加大市场投入并压缩管理开支；税金及附加率同比上升 4.74pct至 16.37%，或系低档普通酒占比提高推升整体税基，对利润率形成较大拖累，归母净利率同比下降 6.63pct 至 15.63%。公司坚持次高端产品定位，积极推动渠道去化库存，关注消费者实际开瓶，大力拓展并重塑电商业务，当前收入降幅已逐步收窄，若后续需求回暖，全年收入改善趋势有望延续。  盐津铺子：魔芋延续高增，电商调整影响收入增速。公司发布 2025 年年报，全年实现营收57.62 亿元，同比增长 8.64%，归母净利润 7.48 亿元，同比增长 16.95%，其中 25Q4 营收13.35 亿元，同比下降 7.49%，主要系春节错期影响线下发货节奏，以及电商渠道主动收缩低毛利产品。魔芋品类受益于健康零食需求扩容与全渠道加速铺货，2025 年收入 17.37 亿元，同比增长 107.23%，营收占比从 15.81%提升至 30.15%，贡献了主要收入增量；毛利率同比提升 1.21pct 至 34.48%，主要系核心单品占比提升以及规模效应。公司线下收入 48.41亿元，同比增长 16.79%，零食量贩、定量流通等新兴渠道维持较快增长，经销商数量净增780 家至 4367 家；线上收入 9.22 亿元，同比下降 20.50%，主要系公司主动缩减低毛利率SKU，线上毛利率同比提升 0.94pct。高毛利魔芋销售占比提升和电商低毛利产品缩减，推动公司毛利率同比提升 0.11pct 至 30.80%，其中 25Q4 同比提高 4.75pct。公司销售费用率同比下降 2.00pct 至 10.50%，主要系费投较多的电商、直营商超占比下降；管理费用率同比下降 0.82pct 至 3.31%，主要系冲回前期计提的股份支付费用以及费用管控优化；归母净利率同比提升 0.92pct 至 12.99%。公司大单品魔芋持续在定量流通渠道铺货，放量趋势延续，预计电商调整影响结束后公司收入增速有望回升，利润端改善确定性较强。  投资建议：  白酒：随着政策压力逐渐消退，在扩消费政策催化下，需求有望逐渐恢复。行业目前处于估值低位，悲观预期充分，行业出清方向明确，底部愈发清晰。行业控量稳价推动批价回升，节后淡季普飞批价相对稳定展现积极信号，头部酒企带动提高分红比例，股息率具备一定配置吸引力。从长期看，行业调整期首选业绩确定性强的优质头部公司，建议关注批价相对稳定、护城河稳固、股东回报提升的贵州茅台。 大众品：聚焦高景气的成长主线，部分赛道仍有新品和新渠道催化，市场对于“稀缺”成长标的将给予一定的估值溢价，建议关注增长态势较好的万辰集团、东鹏饮料。  风险提示：消费需求不及预期，行业竞争加剧，餐饮恢复不及预期，原材料成本大幅上涨等。 一年内行业指数与沪深 300 指数对比走势： 资料来源：聚源数据，爱建证券研究所 相关研究 《食品饮料行业跟踪报告：茅台 25Q4 积极出清，看好业绩稳健修复》2026-04-20 《食品饮料行业跟踪报告：非标茅台代售落地，销售模式进一步完善》2026-04-13 《食品饮料行业跟踪报告：普飞提价，推进构建市场化定价机制》2026-04-07 《食品饮料行业跟踪报告：春糖收官，反馈理性》2026-03-31 《食品饮料行业跟踪报告：社零温和修复，价格复苏信号渐明》2026-03-23 证券分析师 范林泉 S0820525020001 021-32229888-25516 fanlinquan@ajzq.com 联系人 朱振浩 S0820125020001 021-32229888-25515 zhuzhenhao@ajzq.com -20%-10%0%10%20%30%04-2405-2406-2407-2408-2409-2410-2411-2412-2401-2402-2403-24(收益率)食品饮料沪深300 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 行业研究 2026 年 04 月 27 日 图表 1：本周上证指数+0.70%，食品饮料行业 1.80% 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 图表 2：本周预加工食品板块领涨，保健品板块领跌 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 图表 3：本周食品饮料行业涨幅前五、跌幅前五公司 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 -4%-2%0%2%4%6%煤炭电子石油石化公用事业食品饮料美容护理国防军工基础化工家用电器银行上证指数电力设备纺织服饰农林牧渔环保通信计算机轻工制造建筑材料商贸零售交通运输房地产机械设备汽车医药生物建筑装饰非银金融有色金属社会服务钢铁传媒综合-6%-4%-2%0%2%4%6%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%*ST岩