首次覆盖报告：扩品类+出海有望推动业绩增长

证券研究报告公司研究 / 首次覆盖2026 年 04 月 24 日电力设备扩品类+出海有望推动业绩增长——科大智能（300222.SZ）首次覆盖报告报告原因：买入（首次评级）投资要点：投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司 2026–2028 年归母净利润分别为1.61/3.32/4.57 亿元，对应 PE 为 53/26/19 倍。考虑公司主营数字能源和智能机器人业务，电力行业数字化及智能化升级、新能源装机量持续增长和 AI 数据中心建设规模持续扩大，公司稳步推进海外市场拓展和产品品类丰富，规模效应或逐步凸显，有望推动公司业绩增长。2026-2028 年公司 PE 低于可比公司均值，给予“买入”评级。行业与公司情况：数字能源与智能机器人双轮驱动，盈利能力触底回升。1）公司可提供数字能源解决方案，产品包括智能配用电产品和储能系统等，公司产品主要用于中低压配电网，包括缆化线路、架空线路、配电设备、用电设备等；2）公司是国内少数兼具先进技术以及大规模、多场景落地能力的工业机器人制造商之一。公司产品矩阵丰富，核心产品为工业机械手、堆垛机及巡检机器人等工业智能机器人。有别于市场的观点：市场担心公司市场集中于国内、产品品类较有限以及费用率较高，公司盈利能力受限。我们认为：1）出海：2025 年公司新设立了澳洲和香港子公司，并筹划开展设立迪拜子公司，为后续进一步拓展中东、澳洲、东南亚等海外市场搭建了重要的本土化运营平台，海外市场的逐步开拓有望为公司提供新的业绩增长点；2）品类拓展：根据行业龙头公司思源电气发展历史，拓展产品种类是电气设备公司的发展趋势，公司目前在断路器等细分领域较领先，未来有望通过内生+外延方式拓展产品种类。2026 年 3 月，公司数字能源生产基地项目开工，预估最大年产值 50 亿元，主要扩产智能断路器、智能环网柜、智能融合终端、智能低压开关、智能电表、变压器等产品，未来产品矩阵有望丰富；3）应用场景开拓：公司数字能源业务围绕“源网荷储”进行全产业链布局，主要向电网公司及能源密集型企业提供智能配用电和储能系统产品及解决方案，公司在石油行业率先研发并落地构网型 PCS 光储一体机，属于行业首批落地企业；4）规模效应：公司产销量规模有望持续提升，可通过规模效应降低费用率和单位成本；5）传统主业：受益于国网“十五五”4 万亿投资和电力行业数字化和智能化升级。关键假设点：1）数字能源：考虑公司逐步开拓海外市场并丰富产品种类。假设 2026-2028年收入增长率为 47%/46%/33%，毛利率为 22.86%/23.44%/23.69%；2）智能机器人：假设 2026-2028 年收入增长率分别为 26%/24%/20%，毛利率为 23.68%/23.79%/23.79%。催化剂：1）海外市场开拓进展；2）新产品开发和导入市场进展；3）机器人行业热度提升。风险提示：1）产业政策和宏观经济波动风险；2）市场竞争加剧风险；3）新产品和海外市场开拓进展不及预期风险。市场数据：2026 年 04 月 24 日收盘价（元）10.94一年内最高/最低（元）14.97/9.4市净率4.8股息率（分红/股价）0.37流通 A 股市值（百万元）6,934上证指数/深证成指4,080/14,940注：“股息率”以最近一年已公布分红计算基础数据：2026 年 03 月 31 日每股净资产（元）2.3资产负债率%58.82总股本/流通 A 股（百万）778/634流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与沪深 300 指数对比走势：资料来源：聚源数据相关研究-证券分析师朱攀S0820525070001021-32229888-25527zhupan@ajzq.com财务数据及盈利预测报告期202420252026E2027E2028E营业总收入（百万元）2,7393,0634,3336,1097,967同比增长率（%）-11.7%11.8%41.5%41.0%30.4%归母净利润（百万元）7081161332457同比增长（%）-154.8%15.3%99.4%106.2%37.7%每股收益（元/股）0.090.100.210.430.59毛利率（%）25.5%22.6%23.1%23.6%23.7%ROE（%）4.3%4.7%8.5%14.9%17.1%市盈率121.9105.452.925.618.6注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2科大智能（300222.SZ）2026 年 04 月 24 日日目录1. 估值分析与投资建议............................................................................42. 概况：数字能源与智能机器人双轮驱动，盈利能力触底回升............53. 数字能源：受益电力数字化及智能化升级，新能源装机和 AIDC 建设推动需求提升............................................................................................74. 智能机器人：制造业升级加速智能机器人应用.................................105. 风险提示.............................................................................................11请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3科大智能（300222.SZ）2026 年 04 月 24 日日图表目录图表 1 ：公司利润增长逻辑......................................................................................................... 4图表 2 ：公司盈利预测简表......................................................................................................... 4图表 3 ：可比公司估值表............................................................................................................. 5图表 4 ：公司由数字能源与智能机器人双轮驱动..................................................................... 6图表 5 ：公司储能解决方案采用自主研发全系列核心产品和 EMS 管理系统........................6图表 6 ：公司建设数字能源生产基地深化业务布局..................................