中国太保2026年一季报点评：股市波动下业绩韧性较强，个险银保新单期缴双增长

非银金融/保险Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 中国太保（601601.SH） 2026 年 04 月 29 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/29 当前股价(元) 37.62 一年最高最低(元) 48.39/29.80 总市值(亿元) 3,619.17 流通市值(亿元) 2,575.10 总股本(亿股) 96.20 流通股本(亿股) 68.45 近 3 个月换手率(%) 29.42 股价走势图 数据来源：聚源 《银保成新单主力，4 季度净利增长稳健—中国太保 2025 年年报点评》-2026.3.27 《个险新单增速逐季改善，分红险占比持续提升—中国太保 2025 年 3 季报点评》-2025.10.31 《COR 改善支撑业绩增长，新业务CSM 增速较快—中国太保 2025 年中报点评》-2025.8.29 股市波动下业绩韧性较强，个险银保新单期缴双增长 ——中国太保 2026 年一季报点评 高超（分析师） 张恩琦（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 zhangenqi@kysec.cn 证书编号：S0790125080012  股市波动下业绩韧性较强，个险银保新单期缴双增长 2026 年 1 季度公司归母净利润 100 亿，同比+4.3%，好于我们预期。营运利润105 亿，同比+3.6%。利源分拆看，保险服务业绩 104 亿，同比+15.6%，投资服务业绩 23 亿，同比-54.3%，主要受总投资收益同比-8.1%影响，投资收益表现整体好于我们预期，股市波动下彰显韧性。截至 2026 年 1 季度末，公司归母净资产较年初+5.8%，预计债券资产上涨带来正向影响，股市波动下净资产保持较好增长。我们下调 2026 年 NBV 增速预测，预计 2026-2028NBV 分别同比+15.0%/ +13.9%/+14.1%，对应 EV 增速+10.5%/+10.9%/+11.0%，我们维持 2026-2028 年归母净利润预测，分别为 591/647/709 亿，分别同比+10.4%/+9.6%/+9.5%。当前股息率（TTM）达 3.06%，当前股价对应 2026-2028 年 PEV 分别为 0.53/0.48/0.43倍，维持“买入”评级。  个险和银保期缴新单高增，价值率预计同比下降 1 季度太保寿险实现规模保费 1163 亿，同比-2.8%，其中新单保费 391 亿，同比-8.5%，新保期缴保费 189 亿，同比+41.4%。实现 NBV63.7 亿，同比+9.6%，略低于我们预期，NBV 增速低于新单期缴保费增速，预计分红险占比提升对价值率带来一定负面影响。分渠道看，（1）个险渠道：1 季度新单保费 184 亿，同比+34.5%，新保期缴保费 114 亿，同比+43.0%。同时，1 季度实现中高客层上移，中客及以上客户数占比同比+9.6pct 至 38.0%；产品结构持续优化，10 年期及以上分红险新保期缴占比逐月提升；队伍规模保持稳定，核心人力产能持续提升，1 季度末核心人力月人均首年规模保费 11.8 万，同比+43.3%。（2）银保及团政渠道：银保渠道新单保费 123 亿，同比-39.9%，新保期缴保费 67.6 亿，同比+37.8%，中客及以上客户数占比同比+1.6pct 至 38.5%；团政渠道规模保费 93 亿，同比-1.3%，其中新单保费 84 亿，同比-1.8%，新保期缴保费 5.4 亿，同比+48.5%。  COR 同比改善，车险规模稳定，投资收益体现一定韧性 （1）2026 年 1 季度财险实现原保费收入 630 亿，同比-0.3%，其中车险原保险保费收入 269 亿，同比+0.1%，保费规模保持稳定，非车险原保险保费收入 362亿，同比-0.5%。1 季度实现保险服务收入 478 亿，同比-0.2%，承保综合成本率为 96.4%，同比优化 1.0pct，预计精细化管理和非车险报行合一带来 COR 同比下降。（2）2026 年 1 季度末集团投资资产 3.1 万亿，较上年末+2.8%，同比+11.2%，1 季度公司投资资产未年化净投资收益率 0.7%，同比-0.1pct，总投资收益率为 0.8%，同比-0.2pct，主要受 1 季度股市表现不及 2025 年同期影响，整体好于我们预期。  风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端表现不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 保险服务收入（百万元） 279,473 288,910 299,022 309,488 320,320 YoY 5.0% 3.4% 3.5% 3.5% 3.5% 内含价值(百万元) 562,066 613,365 677,768 751,645 834,326 YoY 6.2% 9.1% 10.5% 10.9% 11.0% 新业务价值(百万元) 13,258 18,609 21,400 24,375 27,812 YoY 20.9% 40.4% 15.0% 13.9% 14.1% 归母净利润（百万元） 44,960 53,505 59,094 64,745 70,925 YOY 64.9% 19.0% 10.4% 9.6% 9.5% P/B（倍） 1.24 1.20 1.11 1.03 0.95 P/EV（倍） 0.64 0.59 0.53 0.48 0.43 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%0%20%40%60%80%2025-042025-082025-122026-04中国太保沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 投资资产 2,482,029 2,715,708 3,435,185 3,881,759 4,386,388 营业收入 404,089 435,156 468,663 503,344 540,592 保险合同资产 22 25 25 25 25 保险服务收入 279,473 288,910 299,022 309,488 320,320 分出再保险合同资产 46,081 47,746 50,133 52,640 55,272 投资收益 26,907 52,657 45,000 45,000 45,000 其他资产 306,775 381,288 141,221 242,212 295,553 汇兑损失 -64 -238 -100 -100 -1