NBV高增，综合金融助力

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月29日优于大市中国平安（601318.SH）NBV 高增，综合金融助力核心观点公司研究·财报点评非银金融·保险Ⅱ证券分析师：孔祥021-60375452kongxiang@guosen.com.cnS0980523060004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价57.63 元总市值/流通市值1043543/1043543 百万元52 周最高价/最低价74.88/50.55 元近 3 个月日均成交额4816.07 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中国平安（601318.SH）-价值指标增长，分红水平稳健》 ——2026-03-27《中国平安（601318.SH）-价值增长，估值提升——“重估平安”系列之二》 ——2026-01-29《中国平安（601318.SH）-内外资金共振，核心资产回归——“重估平安”系列之一》 ——2026-01-08《中国平安（601318.SH）-NBV 增长提速，利润显著修复》 ——2025-11-03《中国平安（601318.SH）-寿险价值率提升，核心指标增长稳健》——2025-08-272026 年一季度，中国平安营运归母利润同比增长 7.6%。公司持续深化“综合金融+医疗养老”战略，整体业绩表现稳健。其中，公司归母营运利润 407.8亿元，同比增长 7.6%，彰显核心主业经营韧性。公司归母净利润受一季度短期投资波动影响，同比下降 7.4%至 250.22 亿元。3 月权益市场调整，投资业绩短期承压，未来将随着市场修复得到改善。寿险新业务价值延续高增，渠道转型成效显著。2026 年，公司渠道结构持续优化，可比口径下寿险及健康险 NBV 同比大幅增长 20.8%，用于计算 NBV 的首年保费同比大幅增长 45.5%。（1）个险：从依赖人海战术转向聚焦人均产能和队伍质量提升。截至一季度末，个人寿险销售代理人数量为 33.2 万人，规模继续收缩。（2）银保：已实现国有大行及头部股份制银行的全面合作，加速推进与优质城商行的合作拓展。按首年保费计算的 NBV Margin 为 23.5%，同比下降 4.8%，主要系价值率相对较低的银保渠道占比提升所致。（3）社区金融：一季度渠道存续客户全缴次继续率同比提升 1.8%，客户经营价值持续突破。银保渠道、社区金融服务及其他等渠道对平安寿险 NBV 贡献占比同比提升 6.8%，构建多元化价值增长引擎。财险 COR 持续优化，承保盈利继续改善。截至 2026 年一季度末，公司实现财险原保险保费收入 909.51 亿元，同比增长 6.8%，其中非车险保费收入同比增长 19.5%，健康险及场景险推广成效显著。一季度平安财险实现综合成本率95.8%，同比优化 0.8pps。截至一季度末，受整体投资环境影响，公司财险业务实现营业利润 28.15 亿元，同比下降 13.4%。平安秉承“AI in ALL”的原则，赋能金融业务优体验、控风险、降成本、促销售。短期波动影响净利润，长期策略保持定力。今年一季度，面临供强需弱、外部冲击等问题和挑战，公司非年化净投资收益率为 0.8%，同比下降 0.1pps；综合投资收益率为 0.2%，同比下降 1.1pps，预计 4 月以后股市回暖将带动公司投资表现改善。截至 2026 年一季度末，公司不动产类资产投资规模余额占总资产比例为 3.1%，维持低位。其中，物权投资占比较高，为 86.8%，资产结构稳健。此外，公司保险资金投资始终秉持长期投资、匹配负债的指导思想，前瞻布局优质高分红股，把握 FVOCI 资产布局机会，平滑中长期投资收益波动。投资建议：公司深化发展“综合金融+医疗养老”双轮并行、科技驱动战略，巩固中长期发展壁垒。我们维持公司 2026 年至 2028 年盈利预测，预计 2026年至 2028 年公司 EPS 为 8.64/9.31/9.84 元/股，当前股价对应 P/EV 为0.64/0.60/0.55x，维持“优于大市”评级。风险提示：保费不及预期；自然灾害导致 COR 上升；资产收益下行等。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E保险服务业绩(百万元)102,464106,285115,317124,698130,765(+/-%)5.97%3.73%8.50%8.14%4.87%归母净利润(百万元)126,607134,778156,406168,530178,243(+/-%)47.79%6.45%16.05%7.75%5.76%摊薄每股收益(元)6.957.688.649.319.84每股内含价值78.1283.0789.8496.71103.90(+/-%)-6.87%6.34%8.14%7.65%7.44%PEV0.740.690.640.600.55资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E买入返售金融资产91,840183,497168,817172,194158,418保险服务收入551,186559,502582,482608,680636,526以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产2,377,074 2,713,327 2,848,993 3,048,423 3,231,328已赚保费不适用不适用不适用不适用不适用债权投资1,232,450 1,270,569 1,346,803 1,427,611 1,513,268银行业务利息净收入93,91388,66286,00283,42280,919其他债权投资3,186,937 3,231,435 3,393,007 3,596,587 3,776,417非保险业务手续费及佣金利息净收入37,94543,53243,79344,05244,308其他权益工具投资356,493609,550658,314710,979767,857汇兑收益3806188651,2111,696定期存款280,954361,584372,432383,604402,785投资收益83,613152,863171,207184,903199,695投资性房地产119,158151,411154,439160,617167,041其他收益69,73377,78284,00590,72597,983固定资产48,60344,62445,51646,42747,355营业收入合计1,028,925 1,050,506 1,099,197 1,147,525 1,199,449无形资产97,26322,19621,75221,31720,891保险服务费用449,102453,268467,165483,982505,761其他资产99,172172,080177,242182,560191,688业务及管理费80,47382,45284,92688,32391