2026年第一季度收入同比增长8.57%，盈利继续改善

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月29日优于大市海天味业（603288.SH）2026 年第一季度收入同比增长 8.57%，盈利继续改善核心观点公司研究·财报点评食品饮料·调味发酵品Ⅱ证券分析师：张向伟联系人：王新雨021-60875135zhangxiangwei@guosen.com.cn wangxinyu8@guosen.com.cnS0980523090001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价39.26 元总市值/流通市值229743/229743 百万元52 周最高价/最低价45.75/34.83 元近 3 个月日均成交额768.73 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《海天味业（603288.SH）-经营效率持续优化，龙头韧性成长》——2026-03-30《海天味业（603288.SH）-增速阶段性放缓，改革红利持续释放》——2025-10-29《海天味业（603288.SH）-上半年收入同比增长 7.59%，龙头具备韧性》 ——2025-08-29《海天味业（603288.SH）-港股上市在即，稳步推进全球化战略》——2025-06-17《海天味业（603288.SH）-第一季度归母净利润同比增长 15%，龙头优势凸显》 ——2025-04-302026 年第一季度公司实现营业收入 90.29 亿元，同比增长 8.57%；归母净利润 24.44 亿元，同比增长 10.97%；扣非归母净利润为 23.47 亿元，同比增长9.34%。核心主业稳固，主力地区维持强韧。酱油/蚝油/调味酱/其他分别实现收入47.51/14.22/9.23/15.51 亿元，同比分别增长 7.48%/4.60%/1.12%/20.32%；线下/线上渠道收入 81.48/4.99 亿元，同比增长 7.72%/19.62%，线上渠道延续 亮 眼 表 现 ； 2026Q1 北 / 中 / 东 / 南 / 西 部 地 区 同 比+8.1%/9.4%/6.4%/8.4%/9.7%，东部、南部地区在高基数下依旧保持强韧，西部地区环比提速明显。供应链挖潜释能，盈利能力持续改善。前期成本端供应链优化成效显著，26Q1毛利率在高基数下同比+2.0pct 至 42.0%，销售费用同比略有下降 0.2pct，由此毛销差同比提升 2.2pct 至 36.2%。管理费用率小幅提升 0.3pct。此外，财务费用约 1955 万元，主因汇兑损失大幅扩大至 2.1 亿元，源于港股募集资金汇率波动。由此，公司维持利润改善趋势，2026Q1 归母净利率同比提高0.6pct 至 27.1%。渠道改革与品类创新双轮驱动，海外布局打开长期空间。公司紧抓餐饮行业复苏机遇，不仅巩固在中小餐饮的优势，还积极拓展连锁餐饮的定制化业务，并优化经销商结构，提升渠道服务能力。战略上公司在巩固基础调味品优势的同时，大力发展复合调味品等新品类，推出场景化大单品，满足餐饮标准化和家庭便捷化的需求。此外，公司积极推进海外市场布局，有望在全球市场打开新的增长空间。风险提示：行业竞争加剧，原材料成本大幅上涨，餐饮需求恢复不及预期，海外扩张不及预期等。投资建议：我们基本维持此前盈利预测，预计 2026-2028 年公司实现营业总收入 312.0/335.5/357.7 亿元(前预测值为 312.0/335.5/357.7 亿元)，同比8.1%/7.5%/6.6%；2026-2028 年公司实现归母净利润 79.1/87.0/94.8 亿元( 前预测值为 79.0/86.3/93.4 亿元) ，同比 12.3%/10.1%/8.9%；实现EPS1.35/1.49/1.62 元；当前股价对应 PE 分别为 29.1/26.4/24.2 倍。维持优于大市评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)26,90128,87331,19933,54735,767(+/-%)9.5%7.3%8.1%7.5%6.6%净利润(百万元)63447038790687039477(+/-%)12.8%10.9%12.3%10.1%8.9%每股收益（元）1.141.201.351.491.62EBITMargin24.8%27.1%29.3%29.9%30.4%净资产收益率（ROE）20.5%17.0%18.4%19.5%20.4%市盈率（PE）34.432.629.126.424.2EV/EBITDA30.227.824.922.620.9市净率（PB）7.075.565.355.154.94资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22026 年第一季度公司实现营业收入 90.29 亿元，同比增长 8.57%；归母净利润24.44 亿元，同比增长 10.97%；扣非归母净利润为 23.47 亿元，同比增长 9.34%。核心主业稳固，主力地区维持强韧。酱油/蚝油/调味酱/其他分别实现收入47.51/14.22/9.23/15.51 亿元，同比分别增长 7.48%/4.60%/1.12%/20.32%；线下/线上渠道收入 81.48/4.99 亿元，同比增长 7.72%/19.62%，线上渠道延续亮眼表现；2026Q1 北/中/东/南/西部地区同比+8.1%/9.4%/6.4%/8.4%/9.7%，东部、南部地区在高基数下依旧保持强韧，西部地区环比提速明显。图1：公司营收（百万元）及 yoy图2：公司归母净利润（百万元）及 yoy资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理供应链挖潜释能，盈利能力持续改善。前期成本端供应链优化成效显著，26Q1 毛利率在高基数下同比+2.0pct 至 42.0%，销售费用同比略有下降 0.2pct，由此毛销差同比提升 2.2pct 至 36.2%。管理费用率小幅提升 0.3pct。此外，财务费用约1955 万元，主因汇兑损失大幅扩大至 2.1 亿元，源于港股募集资金汇率波动。由此，公司维持利润改善趋势，2026Q1 归母净利率同比提高 0.6pct 至 27.1%。图3：公司毛利率、归母净利率变化情况图4：公司期间费用率变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理渠道改革与品类创新双轮驱动，海外布局打开长期空间。公司紧抓餐饮行业复苏机遇，不仅巩固在中小餐饮的优势，还积极拓展连锁餐饮的定制化业务，并优化经销商结构，提升渠道服务能力。战略上公司在巩固基础调味品优势的同时，大力发展复合调味品等新品类，推出场景化大单品，满足餐饮标准化和家庭便捷化的需求。此外，公司积极推进海外市场布局，有望在全球市场打开新的增长空间。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3投资建议：我们基本维持此前盈利预测，预计 2026-2028 年公司实现营业总收入312.0/335.5/357.7 亿 元 ( 前 预 测 值 为 31