投资显韧性，渠道正优化

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月29日优于大市中国太保（601601.SH）投资显韧性，渠道正优化核心观点公司研究·财报点评非银金融·保险Ⅱ证券分析师：孔祥021-60375452kongxiang@guosen.com.cnS0980523060004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价36.34 元总市值/流通市值349603/349603 百万元52 周最高价/最低价48.39/29.80 元近 3 个月日均成交额1366.46 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中国太保（601601.SH）-保险主业量价齐升，投资收益显著改善》 ——2026-03-27《中国太保（601601.SH）-投资助推业绩高增，负债转型成效显著​》 ——2025-11-03《中国太保（601601.SH）-保险投资稳健增长，新业务价值持续提升》 ——2025-08-29《中国太保（601601.SH）-量稳质增，转型持续》——2025-04-28《中国太保（601601.SH）-业绩稳增，内含价值保持稳健》 ——2025-03-27业绩表现稳健，净利润实现正增长。2026年一季度，公司实现营业收入925.47亿元，同比下降 1.2%；归母净利润 100.41 亿元，同比增长 4.3%；扣非归母净利润 95.19 亿元，同比微降 1.1%。负债端业务表现稳健，一季度实现保险服务收入 702.34 亿元，同比增长 1.0%。投资端受股市波动影响，总投资收益率同比下降 0.2pt 至 0.8%，保持相对稳定。此外，寿险国债配置抬升免税收入，权益市场波动压制资产税前利润，使得一季度所得税减少，叠加可转债阶段性收益贡献，带动公司净利润增长。寿险坚定价值转型，渠道结构持续优化。2026 年一季度，公司新业务价值63.72 亿元，同比增长 9.6%。增长主要系期缴业务驱动，其中新保期缴规模保费 189.29 亿元，同比增长 41.4%。1）个险：业务规模稳步提升，一季度新保期缴规模保费 114.19 亿元，同比增长 43.0%；队伍规模保持稳定，核心人力月人均首年规模保费同比提升 43.3%，产能持续提升。10 年期及以上分红险新保期缴占比逐月提升，产品结构持续优化。2）银保：聚焦期缴业务，优化产品结构。一季度规模保费 209.17 亿元，同比下降 22.0%，但其中新保期缴规模保费同比增长 37.8%，价值贡献稳步提升。严格落实“报行合一”政策，强化费用精细化管理，费差实现较大幅度优化。公司在股份行保持领先地位，并加快拓展国有大行，渠道结构持续优化。财险保费规模稳定，COR 同比优化。2026 年一季度，太保产险实现原保费收入 630.28 亿元，同比下降 0.3%。其中车险原保费收入 268.71 亿元，同比增长 0.1%；非车险原保费收入 361.57 亿元，同比下降 0.5%。业务结构方面，个信保业务风险预计在 2026 年末基本出清，非车险 COR 有望迎来边际改善。受一季度自然灾害偏少等因素影响，公司 COR 实现 96.4%，同比优化 1.0pt。延续精细化哑铃策略，总投资收益率相对稳定。2026 年一季度，权益及债券市场出现一定波动，公司积极捕捉利率波动中的固收资产配置机会，持续做好高股息权益类投资品种配置。截至一季度末，公司投资资产 31238.4 亿元，较年初增长 2.8%。公司实现净投资收益率（未年化）0.7%，同比下降 0.1pt；实现总投资收益率（未年化）0.8%，同比下降 0.2pt。投资建议：2026 年一季度，公司在权益市场波动环境下投资收益保持相对稳定。寿险业务坚持价值增长主线，转型成效持续显现。财险业务坚持效益优先，盈利能力持续改善。我们维持公司 2026 年至 2028 年盈利预测，预计 2026至 2028 年公司 EPS 为 6.16/6.26/6.51 元/股，当前股价对应 P/EV 为0.53/0.49/0.46x，维持“优于大市”评级。风险提示：保费不及预期；自然灾害导致 COR 上升；资产收益下行等。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)404,089435,156448,685466,908487,789(+/-%)24.74%7.69%3.11%4.06%4.47%归母净利润(百万元)44,96053,50559,27360,20462,650(+/-%)64.95%19.01%10.78%1.57%4.06%摊薄每股收益(元)4.675.566.166.266.51每股内含价值58.4263.7668.4773.6979.68(+/-%)6.14%9.14%7.39%7.63%8.13%PEV0.620.570.530.490.46资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E货币资金29,35762,78967,81273,23779,096保险服务收入279,473288,910296,364310,605325,561金融投资2,482,029 2,715,708 2,957,101 3,221,411 3,509,627利息收入55,99158,83261,18562,40964,905衍生金融资产265555投资收益26,90752,65754,76356,40658,662买入返售金融资产10,90524,51224,51224,51224,512公允价值变动损益37,71329,93230,83031,44732,075分出再保险合同资产46,08147,74650,13352,64055,272汇兑收益存出资本保证金6,8516,9006,7626,6276,494资产处置收益29098107117长期股权投资22,52014,61614,32414,03713,756其他收益257194211230251投资性房地产8,95128,14728,71029,28429,870营业收入合计404,089435,156448,685466,908487,789无形资产7,3477,2577,0396,8286,623保险服务费用243,147252,043255,535266,094277,125其他资产16,51416,05617,34018,72820,226承保财务损失92,520101,835107,945113,342119,009资产总计2,834,907 3,144,767 3,409,592 3,699,189 4,014,686税金及附加439568613663716衍生金融负债962,3722,3722,3722,372其他业务支出1,1061,7201,8582,0062,167卖出回购金融资产款181,695218,930240,823264,905291,396营业支