业绩符合预期，全球产能布局提速

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩符合预期，全球产能布局提速 业绩简评 2026 年 4 月 27 日公司发布了 2025 年报和 2026 年 1 季报，2025年公司实现营业总收入 368 亿元，同比增长 15.7%，归母净利润为35.2 亿元，同比下滑 13.3%；2026 年 1 季度单季度实现营业收入94.6 亿元，同比增长 12.5%，归母净利润 10.6 亿元，同比增长1.7%。 经营分析 轮胎产销量继续增长，1 季度盈利能力提升。2025 年公司轮胎产量为 8254 万条，同比增长 10.3%；轮胎销量为 8113 万条，同比增长 12.4%。2026 年 1 季度公司轮胎产量为 2255 万条，销量为 2129万条，销量同比增长 9.9%，实现收入同比增长 12.9%；受产品结构变化等因素影响，公司自产自销轮胎产品的平均价格同比上升2.7%，环比下降 1%；成本方面 1 季度公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料的综合采购价格同比下降 12.1%，环比下降 1.1%。原料价格回落背景下，公司盈利能力有所改善。 公司在海外产能建设、国内布局完善、产业协同深化等多维度实现全面突破，为全球供应链稳定与产品研发创新筑牢发展根基。2025 年期间，1 月公司在柬埔寨投资扩建年产 165 万条全钢胎项目；5 月印尼、墨西哥生产基地相继实现首胎下线，目前产能持续提升；8 月在埃及投资建设年产 300 万条半钢胎及 60 万条全钢胎项目；9 月在沈阳新和平工厂投资建设年产 330 万条全钢胎及 2 万吨非公路轮胎项目；11 月在潍坊工厂投资建设年产 5.14 万吨非公路轮胎项目。2026 年 1 月，公司将印尼工厂的年产能调整为 600万条半钢胎、75 万条全钢胎、1 万吨非公路轮胎及 150 万套内胎及垫带。2026 年 4 月，公司又在埃及投资建设年产 705 万条子午线轮胎扩建项目，项目建设完成后，埃及工厂将具备年产 900 万条半钢子午线轮胎及 165 万条全钢子午线轮胎的生产能力。 盈利预测、估值与评级 公司为国内轮胎龙头，随着全球在建产能陆续投放，看好公司市占率进一步提升。考虑到地缘冲突背景下橡胶等原料价格上涨，我们调整公司 2026-2028 年归母净利润分别为 40.1 亿元、47.3 亿元、50.4 亿元（其中 2026-2027 年业绩下调幅度为 10%、6%），对应 PE估值分别为 11.05/9.38/8.8 倍，维持“买入”评级。 风险提示 原料价格大幅波动；新产能释放低于预期；国际贸易摩擦；“液体黄金”轮胎推广不及预期；海运价格大幅波动；汇率大幅波动等。 基础化工组 分析师：陈屹（执业 S1130521050001） chenyi3＠gjzq.com.cn 分析师：李含钰（执业 S1130523100003） lihanyu＠gjzq.com.cn 市价（人民币）：13.49 元 相关报告： 1.《赛轮轮胎公司点评：业绩环比改善，埃及新工厂奠基》，2025.10.28 2.《赛轮轮胎公司点评：业绩小幅承压，全球化布局持续推进》，2025.8.26 3.《赛轮轮胎公司点评：业绩符合预期，彰显龙头韧性》，2025.4.29 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 31,802 36,792 44,213 47,300 50,843 营业收入增长率 22.42% 15.69% 20.17% 6.98% 7.49% 归母净利润(百万元) 4,063 3,522 4,013 4,730 5,039 归母净利润增长率 31.42% -13.30% 13.94% 17.84% 6.55% 摊薄每股收益(元) 1.236 1.071 1.221 1.438 1.533 每股经营性现金流净额 0.70 1.27 1.72 2.23 2.27 ROE(归属母公司)(摊薄) 20.82% 16.30% 16.43% 17.05% 16.12% P/E 10.92 12.59 11.05 9.38 8.80 P/B 2.27 2.05 1.82 1.60 1.42 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,2001,4001,60011.0012.0013.0014.0015.0016.0017.0018.0019.00250428250728251028260128人民币(元)成交金额(百万元)成交金额赛轮轮胎沪深300 赛轮轮胎（601058.SH） 2026 年 04 月 28 日 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 25,978 31,802 36,792 44,213 47,300 50,843 货币资金 5,216 5,517 4,579 5,983 6,327 6,408 增长率 22.4% 15.7% 20.2% 7.0% 7.5% 应收款项 4,582 6,286 7,435 8,674 9,280 9,873 主营业务成本 -18,799 -23,030 -27,711 -33,588 -35,490 -38,394 存货 4,942 6,524 7,139 8,098 8,557 9,257 %销售收入 72.4% 72.4% 75.3% 76.0% 75.0% 75.5% 其他流动资产 794 1,173 1,548 1,584 1,611 1,652 毛利 7,179 8,772 9,081 10,625 11,810 12,448 流动资产 15,534 19,500 20,701 24,340 25,775 27,189 %销售收入 27.6% 27.6% 24.7% 24.0% 25.0% 24.5% %总资产 46.1% 48.4% 44.3% 46.5% 47.0% 48.0% 营业税金及附加 -87 -110 -118 -155 -166 -178 长期投资 944 840 575 557 557 557 %销售收入 0.3% 0.3% 0.3% 0.4% 0.4% 0.4% 固定资产 14,074 16,121 19,474 21,328 22,417 22,771 销售费用 -1,285 -1,531 -1,919 -2,211 -2,365 -2,542 %总资产 41.7% 40.0% 41.6% 40.7% 40.8% 40.2% %销售收入 4.9% 4.8% 5.2% 5.0% 5.0% 5.0% 无形资产 1,747 2,403 4,765 4,765 4,752 4,730 管理费用 -873 -1,01