Q1归母净利润同比增长5.7%，海铁代理表现亮眼

敬请参阅最后一页特别声明 1 Q1 归母净利润同比增长 5.7%，海铁代理表现亮眼 业绩简评 2026 年 4 月 28 日公司披露 26 年一季报，Q1 实现营收 215.5 亿元，同比-9.4%；实现归母净利润 6.8 亿元，同比+5.7%；实现扣非归母净利润 6.2 亿元，同比+7.9%。 经营分析 毛利率情况：Q1 公司营业成本 202.2 亿元，同比-9.7%，成本降幅大于收入降幅。受益于此，公司 Q1 毛利率为 6.2%，较去年同期的5.8%提升 0.4 个百分点，显示出公司在市场波动下较强的成本管控与业务结构优化能力。 代理业务：地缘冲突催化量价弹性，海铁代理表现亮眼。1）海运代理：26Q1 业务量 381.6 万标准箱，同比+8.5%。尽管市场运价波动导致收入承压，但业务量的增长稳固了公司的市场地位。公司凭借规模优势和客户基础，有效对冲了部分运价下行压力。2）空运代理：26Q1 业务量 16.3 万吨，同比+5.8%。值得注意的是，3 月份以来受美伊冲突影响，部分海运需求转移至空运，中欧航线运力紧张，运价大幅上涨。3）铁路代理：26Q1 业务量达到 21.7 万标准箱，同比+114.9%。这充分反映了在中东地缘冲突加剧、红海航运受阻的背景下，中欧班列作为替代运输方案的需求急剧上升。公司作为网络型平台企业，能够迅速响应客户需求，将铁路运输嵌入整体解决方案，展现了多式联运和全网运营的核心优势。 专业物流短期受国内市场持续承压。26Q1 合同物流、项目物流、化工物流业务量分别 1066.2 万吨、166.7 万吨、95.7 万吨，同比分别-9.5%、+0.7%、+8.0%。合同物流业务量下降主要由于国内需求增长乏力，仓储市场租金和空置率承压。公司已采取积极应对措施，推进低效业务治理，提升内部仓储资源使用率。 电商业务板块正经历转型调整期。26Q1 跨境电商物流量 1.2 万吨，同比-57.1%；物流电商平台 54.4 万标准箱，同比-29.3%。下滑原因：一是部分电商平台倾向于与航司直签和自营物流；二是欧美等市场对电商小包的关税政策调整，导致货量下滑和运价走低。 盈利预测、估值与评级 调整公司 2026-2027 年归母净利润预测至 42.4 亿元、43.1 亿元（原 40 亿元、44 亿元），新增 2028 年归母净利预测 43.7 亿元，维持“买入”评级。 风险提示 全球贸易增长不及预期风险；海运空运运价大幅波动风险；地缘政治风险等。 交通运输组 分析师：李丹（执业 S1130526040004） lidan6＠gjzq.com.cn 市价（人民币）：6.12 元 相关报告： 1.《中国外运公司点评：外部环境影响，Q3 净利暂时承压》，2025.10.28 2.《中国外运公司点评：发行 REIT 增厚业绩 派息额保持稳定》，2025.8.27 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 105,621 96,809 100,659 105,659 111,165 营业收入增长率 3.85% -8.34% 3.98% 4.97% 5.21% 归母净利润(百万元) 3,918 4,022 4,244 4,310 4,369 归母净利润增长率 -7.21% 2.66% 5.52% 1.56% 1.37% 摊薄每股收益(元) 0.537 0.561 0.592 0.601 0.609 每股经营性现金流净额 0.56 0.43 0.65 0.54 0.56 ROE(归属母公司)(摊薄) 9.90% 9.74% 9.59% 9.08% 8.62% P/E 9.96 10.81 10.35 10.19 10.05 P/B 0.99 1.05 0.99 0.93 0.87 来源：公司年报、国金证券研究所 01002003004005006004.005.006.007.008.00250428250728251028260128260428人民币(元)成交金额(百万元)成交金额中国外运沪深300 中国外运（601598.SH） 2026 年 04 月 28 日 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 101,705 105,621 96,809 100,659 105,659 111,165 货币资金 13,964 13,468 17,010 19,763 22,356 26,118 增长率 3.9% -8.3% 4.0% 5.0% 5.2% 应收款项 15,365 16,446 16,423 16,153 17,095 18,075 主营业务成本 -95,891 -100,077 -91,305 -95,065 -99,822 -104,997 存货 59 56 60 58 60 64 %销售收入 94.3% 94.8% 94.3% 94.4% 94.5% 94.5% 其他流动资产 5,233 5,665 5,516 5,583 5,838 6,115 毛利 5,813 5,543 5,504 5,595 5,837 6,167 流动资产 34,621 35,635 39,008 41,557 45,350 50,371 %销售收入 5.7% 5.2% 5.7% 5.6% 5.5% 5.5% %总资产 45.6% 46.2% 49.8% 51.9% 54.6% 57.8% 营业税金及附加 -274 -330 -338 -271 -284 -299 长期投资 13,415 13,665 11,983 11,983 11,983 11,983 %销售收入 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 固定资产 15,579 16,149 15,918 15,021 14,117 13,203 销售费用 -1,076 -1,000 -1,006 -962 -1,010 -1,062 %总资产 20.5% 20.9% 20.3% 18.8% 17.0% 15.2% %销售收入 1.1% 0.9% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 无形资产 8,681 8,716 8,379 8,553 8,718 8,875 管理费用 -3,380 -3,329 -3,178 -3,092 -3,246 -3,415 非流动资产 41,265 41,561 39,340 38,493 37,635 36,767 %销售收入 3.3% 3.2% 3.3% 3.1% 3.1% 3.1% %总资产 54.4% 53.8% 50.2% 48.1% 45.4% 42.2% 研发费用 -233 -121 -179 -170 -1