2025年年报点评：经营稳健财务优异，区域优势持续巩固

证券研究报告·公司点评报告·房地产开发 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 滨江集团（002244） 2025 年年报点评：经营稳健财务优异，区域优势持续巩固 2026 年 04 月 24 日 证券分析师 姜好幸 执业证书：S0600525110001 jianghx@dwzq.com.cn 证券分析师 刘汪 执业证书：S0600526030001 liuwang@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 10.23 一年最低/最高价 8.90/12.80 市净率(倍) 1.08 流通A股市值(百万元) 28,209.73 总市值(百万元) 31,830.07 基础数据 每股净资产(元,LF) 9.47 资产负债率(%,LF) 76.41 总股本(百万股) 3,111.44 流通 A 股(百万股) 2,757.55 相关研究 《滨江集团(002244)：2024 年报点评：销售排名稳步提升，业绩实现逆市增长》 2025-04-28 《滨江集团(002244)：2023 年报点评：销售稳定财务稳健，2024年轻装上阵》 2024-04-29 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 69,152 82,888 70,288 66,383 64,570 同比（%） (1.83) 19.86 (15.20) (5.55) (2.73) 归母净利润（百万元） 2,546 2,116 2,319 2,420 2,602 同比（%） 0.66 (16.87) 9.58 4.37 7.50 EPS-最新摊薄（元/股） 0.82 0.68 0.75 0.78 0.84 P/E（现价&最新摊薄） 12.50 15.04 13.73 13.15 12.23 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：4 月 23 日，公司发布 2025 年年报，全年实现营业收入 828.88 亿元，同比增长 19.86%；归母净利润 21.16 亿元，同比减少 16.87%。 ◼ 减值计提扰动利润，营收增长毛利率回升。2025 年公司项目交付较为顺利，带动全年营业收入同比增长 19.86%，毛利率为 13.22%，同比提升0.68pct，在行业整体承压背景下实现逆势修复；利润端看，归母净利润同比下滑主要受资产减值计提影响，2025 年共计提 27.90 亿元，同比多计提 19.21 亿元。 ◼ 销售稳居民企首位，区域深耕优势凸显。2025 年公司实现销售额 1017亿元，同比下降 8.9%（百强房企同比下降 18.5%），位列全国房企第 10位、民营房企第 1 位，连续 8 年获得杭州市场销售冠军。拿地方面，公司坚持区域聚焦策略，2025 年权益拿地金额 192 亿元，同比减少 13.7%，其中杭州土地市场占有率 33%；截至 2025 年末，公司土储中 79%位于杭州。2026 年，公司销售目标 800 亿元，投资金额控制在权益销售回款50%左右，销售、投资与土储布局均围绕杭州及浙江核心区域展开，保障经营质量和资金安全。 ◼ 财务安全优势突出，融资成本继续下行。截至 2025 年末，公司剔除预收款资产负债率 57.23%，净负债率仅 6.35%，现金短债比 3.98 倍，三道红线稳居绿档；权益有息负债连续四年下降至 262 亿元，综合融资成本降至 3.0%，同比下降 0.4pct，剩余银行授信额度 992.09 亿元，融资渠道保持畅通。2026 年公司计划将权益有息负债进一步降至 230 亿元左右，融资成本压降至 2.9%以内，在后续市场修复过程中或保持更强的经营韧性。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑公司核心城市布局深厚、财务安全边际突出、融资成本继续下行，同时兼顾行业销售修复节奏、项目减值压力及结转波动等因素，我们预计公司 2026/2027/2028 年归母净利润分别为23.19/24.20/26.02 亿元，对应 PE 分别为 13.7/13.2/12.2 倍。公司销售稳居民企首位，兼具核心城市深耕能力、产品力和融资优势，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：市场修复不及预期；资产减值计提风险；项目交付与结转节奏不及预期。 -14%-10%-6%-2%2%6%10%14%18%22%26%2025/4/242025/8/232025/12/222026/4/22滨江集团沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 滨江集团三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 175,966 150,823 141,984 140,505 营业总收入 82,888 70,288 66,383 64,570 货币资金及交易性金融资产 31,261 34,339 39,346 47,631 营业成本(含金融类) 71,932 60,883 57,282 55,433 经营性应收款项 474 386 311 250 税金及附加 725 633 597 581 存货 112,745 89,325 77,750 69,511 销售费用 1,082 914 863 839 合同资产 0 0 0 0 管理费用 603 562 531 517 其他流动资产 31,486 26,774 24,576 23,113 研发费用 0 0 0 0 非流动资产 32,268 33,070 33,709 34,186 财务费用 488 453 421 347 长期股权投资 18,703 19,203 19,603 20,003 加:其他收益 6 14 13 13 固定资产及使用权资产 803 779 747 707 投资净收益 926 773 664 646 在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 4 0 0 0 无形资产 125 122 118 115 减值损失 (2,806) (2,050) (1,450) (1,050) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 1 0 0 0 长期待摊费用 1 1 1 1 营业利润 6,190 5,580 5,915 6,462 其他非流动资产 12,635 12,965 13,240 13,360 营业外净收支 (6) (5) (5) (5) 资产总计 208,234 183,893 175,693 174,691 利润总额 6,183 5,575 5,910 6,457 流动负债 132,370 107,339 97,741 94,504 减:所得税 2,543 1,951 2,069 2,260 短期借款及一年内到期的非流动负债 6,461 6,461 6,461 6,461 净利润 3,640 3,623 3,84