2025年报点评：归母净利润+9%符合预期，全球化+智能化引领增长

证券研究报告·公司点评报告·工程机械 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 杭叉集团（603298） 2025 年报点评：归母净利润+9%符合预期，全球化+智能化引领增长 2026 年 04 月 24 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 韦译捷 执业证书：S0600524080006 weiyj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 25.61 一年最低/最高价 18.12/31.43 市净率(倍) 2.79 流通A股市值(百万元) 33,544.29 总市值(百万元) 33,544.29 基础数据 每股净资产(元,LF) 9.19 资产负债率(%,LF) 38.44 总股本(百万股) 1,309.81 流通 A 股(百万股) 1,309.81 相关研究 《杭叉集团(603298)：2025 年业绩预告点评：归母净利润增速中枢+10%符合预期，加速布局具身智能开启 AI 元年 》 2026-01-18 《杭叉集团(603298)：亚洲物流展首发人形机器人“X1”系列，加速切入万亿级具身智能市场 》 2025-11-04 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 16,750 17,739 19,410 21,281 23,381 同比（%） 2.77 5.90 9.42 9.64 9.87 归母净利润（百万元） 2,013 2,191 2,410 2,656 2,958 同比（%） 17.33 8.87 9.97 10.22 11.38 EPS-最新摊薄（元/股） 1.54 1.67 1.84 2.03 2.26 P/E（现价&最新摊薄） 16.67 15.31 13.92 12.63 11.34 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 业绩符合预期，外销为主要驱动力 2025 年公司实现营业总收入 177 亿元，同比增长 6%，归母净利润 21.9 亿元，同比增长 9%，扣非归母净利润 21.5 亿元，同比增长 9%。单 Q4 公司实现营业总收入 38 亿元，同比下降 3%，归母净利润 4.4 亿元，同比增长0.4%。2025 年利润增速近预告中值，基本符合预期。分区域，2025 年公司国内营收 98 亿元，同比增长 2%，海外营收 77 亿元、同比增长 11%，海外仍为主要驱动力，增长与行业趋势一致——2025 年我国叉车行业保持稳健增长：剔除三类车后，叉车行业销量 59 万台，同比增长 5%，其中国内38 万台，同比增长 3%，低基数下增速转正，出口 21 万台，同比增长 11%，份额提升为主要逻辑。此外，新兴业务方面，①杭叉国自实现营收近 10 亿元，合同金额大幅增长，②把握租赁市场机遇，全年板块营收 6 亿元，同比增长 85%。 ◼ 毛利率稳中有升，新业务、渠道拓展下费用率有所增长 2025 年公司销售毛利率为 24.8%，同比增长 0.9pct，其中内/外销毛利率分别为 20.2%/30.7%，同比分别增长 0.9/0.3pct；销售净利率 13.1%，同比增长 0.1pct。2025 年公司期间费用率 12.65%，同比增长 1.37pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 5.01%/2.76%/4.84%/0.04%，同比分别变动+0.59/+0.29/+0.14/+0.33pct。其中，海外渠道、具身智能业务拓展，销售和管理费用率有所增长；全年汇兑收益 1.3 亿元，同比减少 0.14 亿元，单 Q4汇兑损失约 0.11 亿，同比减少 0.28 亿元（去年 Q4 汇兑收益 0.17 亿元，剔除汇兑 Q4 利润同比增长约 6%）。 ◼ 全面拥抱具身智能时代，关注公司新品&项目进展 2025 年 7 月杭叉集团宣布收购巨星集团下控股公司，国内移动机器人龙头国自机器人，整合双方团队、优化产品矩阵，以此为标志全面切入具身智能赛道。展望后续，公司将聚焦大物流场景，具身智能的商业化落地：物流业具备空间大、封闭和垂直的特点，通过数据积累和模型迭代，智能化有望率先铺开。相较于同行或原物流领域竞争对手，公司核心优势在于（1）已有叉车业务提供了大量、丰富、多元的数据，且主业为后续持续投研提供坚实基础研发，（2）已有超 200 人的算法工程师团队，数据+技术为公司打造自研垂域模型打稳基础。2025 年公司智能化业务收入约 10 亿元，后续有望维持高速增长，打开公司成长空间和估值上限。 ◼ 盈利预测与投资评级： 我们基本维持公司 2026-2027 年归母净利润预测为 24.1/26.6 亿元，新增预测 2028 年归母净利润为 29.6 亿元，当前市值对应 PE 14/13/11X，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：地缘政治冲突加剧、竞争格局恶化、原材料价格波动等 -4%3%10%17%24%31%38%45%52%59%2025/4/242025/8/232025/12/222026/4/22杭叉集团沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 杭叉集团三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 12,235 13,585 15,602 17,944 营业总收入 17,739 19,410 21,281 23,381 货币资金及交易性金融资产 4,478 6,421 7,839 9,503 营业成本(含金融类) 13,343 14,763 16,144 17,690 经营性应收款项 3,838 3,513 3,819 4,167 税金及附加 111 116 128 140 存货 3,149 2,851 3,099 3,380 销售费用 889 934 1,009 1,059 合同资产 190 194 213 234 管理费用 489 523 565 621 其他流动资产 579 605 631 661 研发费用 859 902 1,037 1,193 非流动资产 7,475 7,837 8,183 8,477 财务费用 7 0 0 0 长期股权投资 3,036 3,569 4,179 4,823 加:其他收益 153 194 213 234 固定资产及使用权资产 3,501 3,415 3,197 2,880 投资净收益 470 534 585 643 在建工程 116 59 42 36 公允价值变动 1 0 0 0 无形资产 433 405 377 349 减值损失 (64) (55) (55) (55) 商誉 11 11 11 11 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 21