2025年年报点评：归母净利润同比+27.5%，发布新一轮股权激励彰显成长信心

证券研究报告·公司点评报告·专用设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏华数科（688789） 2025 年年报点评：归母净利润同比+27.5%，发布新一轮股权激励彰显成长信心 2026 年 04 月 24 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 黄瑞 执业证书：S0600525070004 huangr@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 68.14 一年最低/最高价 61.53/90.00 市净率(倍) 3.44 流通A股市值(百万元) 12,282.65 总市值(百万元) 12,282.65 基础数据 每股净资产(元,LF) 19.83 资产负债率(%,LF) 25.70 总股本(百万股) 180.26 流通 A 股(百万股) 180.26 相关研究 《宏华数科(688789)：2025 年中报点评： Q2 归母净利润同比+25%，持续受益于数码印花渗透率提升》 2025-09-01 《宏华数科(688789)：消费结构转型推动数码印花渗透率快速提升，设备+墨水协同打开长期成长空间》 2025-07-18 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 1,790 2,303 2,912 3,658 4,559 同比（%） 42.30 28.61 26.46 25.63 24.63 归母净利润（百万元） 414.40 528.29 648.47 853.63 1,013.49 同比（%） 27.40 27.48 22.75 31.64 18.73 EPS-最新摊薄（元/股） 2.30 2.93 3.60 4.74 5.62 P/E（现价&最新摊薄） 29.64 23.25 18.94 14.39 12.12 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：2026 年 4 月 21 日，公司发布 2025 年年度报告。 ◼ 2025 年归母净利润同比+27.5%，数码喷印设备及耗材墨水双轮驱动业绩高增 2025 年公司实现营收 23.0 亿元，同比+28.6%；实现归母净利润 5.3 亿元，同比+27.5%。单 Q4 公司实现营业收入 6.7 亿元，同比+27.6%；归母净利润 1.4亿元，同比+34.6%。分产品看：（1）设备+墨水：2025 年公司数码喷印设备/墨水收入分别同比增长 26%/20%；“设备+耗材”的双轮驱动模式持续巩固。（2）非纺产品：2025 年数字印刷设备/自动化缝纫设备收入同比分别增长71%/12%，数字印刷业务作为第二增长曲线进入快速增长期。展望 2026 年，受益于数码喷印渗透率的持续提升、全球化渠道拓展与定增项目的产能释放，我们看好公司中长期成长性与业绩确定性。 ◼ 2025 年销售毛利率同比-2pct，费控优异保持较高盈利水平 2025 年公司实现销售毛利率 43.05%，同比-1.90pct，销售净利率 23.99%，同比-0.18pct；单 Q4 销售毛利率 40.71%，同比-0.63pct，Q4 销售净利率 20.76%，同比-0.48pct。费用端来看，2025 年公司期间费用率 17.09%，同比-0.95pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 7.24%/5.00%/5.23%/-0.38%，同比分别-0.06/-0.27/-1.55/+0.94pct，公司费控能力整体保持稳健。虽公司设备&墨水仍处于降价通道影响毛利率，但公司同时也通过扩大销售规模实现费用摊薄，保障整体盈利水平仍处于较高水平。 ◼ 数码印花设备龙头α属性凸显，发布新一轮股权激励彰显发展信心 中国印染行业协会预测，2026-2030 年中国纺织品数码印花行业年均复合增长率约 10%，但公司凭借数码直喷机、Singlepass 等新产品持续降低数码印花成本，不断提高国内外市占率，叠加设备+耗材双轮驱动绑定客户后市场维保，保持喷印设备+墨水等业务 2023-2025 年年均 20-30%的毛利润增速，龙头α属性凸显。2026 年 4 月 1 日公司发布新一轮股权激励，授予总量占总股本2%，激励对象占公司总数 31%。公司层面考核 2026-2027 年公司目标收入分别为 30/40 亿元，同比分别+30%/+33%，2026-2027 年目标归母净利润（扣除股权激励支付费用）分别为 6.8/9.2 亿元，同比分别+18%/+35%，展现较强增长信心。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到设备及墨水价格下行对毛利率形成一定扰动，但数码喷印渗透率持续提升，设备+耗材双轮驱动强化客户绑定，公司中长期成长逻辑清晰。我们下调公司 2026-2027 年归母净利润为 6.5（原值 6.9）/8.5（原值 8.7）亿元，预计 2028 年归母净利润为 10.1 亿元，当前市值对应PE 19/14/12X，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：数码印花行业渗透不及预期，核心零部件对外依赖风险，行业竞争加剧，宏观经济风险 -4%0%4%8%12%16%20%24%28%32%36%2025/4/242025/8/232025/12/222026/4/22宏华数科沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 宏华数科三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 3,061 4,176 4,780 5,931 营业总收入 2,303 2,912 3,658 4,559 货币资金及交易性金融资产 1,307 1,668 1,936 2,029 营业成本(含金融类) 1,311 1,702 2,162 2,760 经营性应收款项 1,057 1,069 1,565 1,721 税金及附加 19 24 31 38 存货 630 1,355 1,167 2,053 销售费用 167 201 234 287 合同资产 0 0 0 0 管理费用 115 137 146 182 其他流动资产 67 85 111 128 研发费用 120 146 157 196 非流动资产 1,855 2,105 2,490 3,048 财务费用 (9) 0 0 (1) 长期股权投资 160 160 160 160 加:其他收益 45 58 73 91 固定资产及使用权资产 932 1,236 1,573 2,014 投资净收益 11 6 7 9 在建工程 324 217 212 276 公允价值变动 1 0 0 0 无形资产 187 238 289 340 减值损失 (16) 0 0 0 商誉 217 220 224 229 资产处