2026年一季报点评：户储需求增长迅速，盈利水平环比大幅提升

证券研究报告·公司点评报告·电池 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 派能科技（688063） 2026 年一季报点评：户储需求增长迅速，盈利水平环比大幅提升 2026 年 04 月 24 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 朱家佟 执业证书：S0600524080002 zhujt@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 75.01 一年最低/最高价 37.47/88.50 市净率(倍) 1.99 流通A股市值(百万元) 18,404.40 总市值(百万元) 18,404.40 基础数据 每股净资产(元,LF) 37.66 资产负债率(%,LF) 31.63 总股本(百万股) 245.36 流通 A 股(百万股) 245.36 相关研究 《派能科技(688063)：2025 年报点评：户储需求重回高增，发力轻型动力市场》 2026-04-02 《派能科技(688063)：2025 年业绩预告点评：Q4 业绩基本符合预期，产品结构多元化发展》 2026-01-26 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 2,005 3,164 7,601 9,607 11,744 同比（%） (39.24) 57.81 140.25 26.38 22.25 归母净利润（百万元） 41.11 84.73 406.57 533.41 695.86 同比（%） (92.03) 106.12 379.85 31.20 30.45 EPS-最新摊薄（元/股） 0.17 0.35 1.66 2.17 2.84 P/E（现价&最新摊薄） 447.72 217.22 45.27 34.50 26.45 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ Q1 业绩基本符合预期。公司 26 年 Q1 营收 9.7 亿元，同环比+148％/-16％，归母净利润 0.2 亿元，同比转正，环比-40％，扣非净利润 0.01亿元，同比转正，环比-84％，毛利率 24.2%，同环比+10.0/+10.0pct，归母净利率 2.3%，同环比+12.0/-0.9pct。Q1 含汇兑损失 4995 万元，业绩基本符合市场预期。 ◼ Q1 出货 1177MWh，同增 194%，环降 36%。公司 Q1 出货 1177MWh，同环比+194%/-36%，受益于天然气价格暴涨+补贴政策，户储需求重回高增长，工商储加速上量，此外，公司在东南亚、日本等海外新兴市场拓展顺利，国内储能及共享换电业务增长。展望 26 年看，公司产品持续多元化发展，我们预计 26 年出货 10GWh，同增 150%，其中储能7GWh，同增 130%，轻型动力 3GWh，同增 200%。 ◼ 电芯下游涨价落地，剔除汇兑损失影响，Q1 单位盈利大幅提升。公司Q1 产品单价 0.93 元/wh，环增 31%，系电芯下游涨价落地，户储产品占比提升，毛利率 24.2%，环增 10.0pct，若扣除汇兑损失 4995 万元影响，单 wh 盈利 0.06 元，环比大幅提升，26 年公司打造多元化发展，户储电芯满产满销，轻型动力聚焦换电产品，毛利率预计 15-20%，随着产能利用率大幅提升，公司盈利水平有望逐季提升。 ◼ 经营性现金流承压，存货较年初大幅增长。公司 26 年 Q1 期间费用 2.4亿元，同环比+133%/+40%，费用率 24.4%，同环比-1.6/+9.6pct；经营性现金流-2.1 亿元，同环比转负；资本开支 1.9 亿元，同环比+186%/+62%；Q1 末存货 22.3 亿元，较年初增长 41%。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持公司 26-28 年归母净利润 4.1/5.3/7.0 亿元，同比+380%/+31%/+30%，对应 PE 为 45x/35x/26x，考虑到 26 年公司海外户储盈利稳定、轻型动力产品有望放量，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：需求不及预期，市场竞争加剧。 -2%10%22%34%46%58%70%82%94%106%118%2025/4/242025/8/232025/12/222026/4/22派能科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 派能科技三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 9,826 13,635 15,546 17,953 营业总收入 3,164 7,601 9,607 11,744 货币资金及交易性金融资产 6,633 8,707 9,492 10,586 营业成本(含金融类) 2,606 6,422 8,172 10,075 经营性应收款项 1,322 2,527 3,299 4,034 税金及附加 26 68 86 106 存货 1,586 2,111 2,463 3,036 销售费用 160 266 288 352 合同资产 3 0 0 0 管理费用 120 152 192 235 其他流动资产 282 289 293 296 研发费用 320 365 384 411 非流动资产 3,415 3,509 3,568 3,679 财务费用 (55) (51) (6) (6) 长期股权投资 0 0 10 20 加:其他收益 45 38 48 59 固定资产及使用权资产 2,726 2,717 2,757 2,850 投资净收益 69 38 48 59 在建工程 83 183 183 183 公允价值变动 9 0 10 10 无形资产 153 157 166 175 减值损失 (93) 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 107 107 106 105 营业利润 18 455 596 699 其他非流动资产 346 346 346 346 营业外净收支 (1) (3) (3) (3) 资产总计 13,241 17,144 19,114 21,631 利润总额 17 452 593 696 流动负债 3,188 6,719 8,203 10,087 减:所得税 (61) 45 59 0 短期借款及一年内到期的非流动负债 496 100 100 100 净利润 78 407 533 696 经营性应付款项 2,473 6,093 7,753 9,559 减:少数股东损益 (7) 0 0 0 合同负债 100 247 0 0 归属母公司净利润 85 40