2025年年报点评：业绩有所承压，谋求新领域的发展机遇

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 04 月 22 日 证 券研究报告•2025 年 年报点评 当前价： 6.25 元 重庆路桥（600106） 交 通运输 目标价： ——元（6 个月） 业绩有所承压，谋求新领域的发展机遇 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58352190 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn 分析师：杨蕊 执业证号：S1250525070007 电话：021-58351985 邮箱：yangrui@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 13.29 流通 A 股(亿股) 13.29 52 周内股价区间(元) 5.04-7.81 总市值(亿元) 83.06 总资产(亿元) 68.81 每股净资产(元) 3.90 相 关研究 [Table_Report] 1. 重庆路桥（600106）：稳定传统主业，积极发展第二主业 (2025-04-27) [Table_Summary]  事件：2025年公司实现营业收入 1.13亿元，同比下降 0.13%；归母净利润 1.14亿元，同比下降 27.59%；基本每股收益 0.09 元。  年度应收路桥通行费全额到账，稳固公司持续经营发展根基。公司第四季度归母净利润较第三季度下降 228.67%主要系公司补缴了长寿湖旅游高速公路 BOT项目回购涉及的税款及滞纳金所致。公司拥有重庆市主城区嘉陵江嘉华大桥的特许经营权，年度应收路桥通行费 19,480万元已全额到账。截止报告期末，嘉陵江石门大桥相关资产尚未移交，仍由公司代管。公司所属桥梁的安全运营，稳固了公司持续经营发展的根基。  公司持有的渝涪高速和重庆银行股权均贡献了较好的投资收益。公司参股企业渝涪高速积极响应国家高速公路数字化转型升级的号召，2025年度持续推进收费站智慧化升级改造，业务稽查体系以大数据为支撑，深化数据价值挖掘与分析应用，强化“路警”联动，确保应征不漏。报告期内，该公司实施了 2024年度红利分配，公司收到红利 660万元。公司参股企业重庆银行，该行深化改革、加快转型、高质量发展焕发新活力，资产规模突破万亿元大关，营收与净利润实现同比两位数增长。报告期内，该行进行了 2024 年度、2025 年度第三季度利润分配，公司共计收到红利款约 7,130 万元。  公司积极谋求在先进半导体和信息产业等领域的发展机遇。公司投资的嘉兴临澜股权投资合伙企业（有限合伙），其持有安徽长飞先进半导体有限公司509.7821 万股股份，占总股本的 1.6445%。2025 年，长飞先进总投资超 200亿元的武汉基地正式投产，武汉基地新开发产品超 65个，产品良率及可靠性同步实现稳步提升，未来前景可期。同时公司参股企业城投金卡信息产业（集团）股份有限公司，2025年，该公司建立了政府采购数据服务的新机制，谋划数据采购服务收入，但因受大环境的影响，营业收入有所下降。  盈利预测与投资建议。预计公司 2026-2028 年归母净利润为 1.7、1.9、2.2 亿元，EPS 为 0.13、0.14、0.17元。考虑到公司主业稳定且积极谋求在先进半导体和信息产业等领域的发展机遇，建议关注。  风险提示：资产萎缩风险，协议收款或未能及时兑现风险，并购转型高科技产业的不确定性风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 112.89 111.70 109.50 106.26 增长率 -0.13% -1.05% -1.97% -2.96% 归属母公司净利润（百万元） 114.01 170.65 185.30 221.46 增长率 -27.59% 49.68% 8.59% 19.51% 每股收益 EPS（元） 0.09 0.13 0.14 0.17 净资产收益率 ROE 2.14% 3.26% 3.40% 3.92% PE 73 49 45 38 PB 1.56 1.59 1.52 1.47 数据来源：Wind，西南证券 -2%9%20%30%41%52%25/425/625/825/1025/1226/226/4重庆路桥 沪深300 重 庆路桥（600106） 2025 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设： 1）路桥行业为公司所属的嘉华嘉陵江大桥 BOT 项目，BOT 项目收益核算方法，以建造期间投入的成本作为 BOT 项目的摊余成本，且连同未来现金流入的折现计算实际利率，经营期间按照摊余成本与实际利率确认 BOT 项目收益。由于公司 BOT 项目核算方法不同于其他项目，因此其毛利率与其他项目不具可比性。嘉华大桥路面大修已完成，预计 2026-2028年营收分别-1%、-2%、-3%，预计 2026-2028 年毛利率分别为 91%、92%、92%。 2）桥隧附属设施租赁等其他业务营收额较小，预计未来保持稳定。 表 1：收入成本预测 单 位 ： 百 万 元 2025A 2026E 2027E 2028E 合计 收入 112.89 111.70 109.50 106.26 增速 -0.13% -1.05% -1.97% -2.96% 成本 10.06 11.01 10.27 9.47 毛利率 91.09% 90.14% 90.62% 91.09% 路桥业务 收入 111.42 110.30 108.09 104.85 增速 -0.06% -1.00% -2.00% -3% 成本 8.97 9.93 9.19 8.39 毛利率 91.95% 91% 92% 92% 其他业务 收入 1.48 1.40 1.40 1.40 增速 -5.11% 0% 0% 0% 成本 1.08 1.08 1.08 1.08 毛利率 26.71% 22.76% 22.76% 22.76% 数据来源：Wind，西南证券 预计公司 2026-2028 年归母净利润为 1.7、1.9、2.2 亿元，EPS 为 0.13、0.14、0.17元。考虑到公司主业稳定且积极谋求在先进半导体和信息产业等领域的发展机遇，建议关注。 重 庆路桥（600106） 2025 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 112.89 111.70 109.50 106.26 净利润 114.01 170.65 185.30 221.46 营业成本 10.06 11.01 10.27 9.47 折旧与摊销 3.78 0.