2025年年报点评：2025年营收yoy+30.4%，全球化布局与新能源产能共筑增长新空间

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 04 月 20 日 证 券研究报告•2025 年 年报点评 持有 （ 首次） 当前价： 29.50 元 宏远股份（920018） 电 力设备 目标价： ——元（6 个月） 2025 年营收 yoy+30.4%， 全球化布局与新能源产能共筑增长新空间 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱：liuyan@swsc.com.cn 分析师：潘妍洁 执业证号：S1250525100002 电话：023-65796461 邮箱：panyj@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：iFinD 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(万股) 12732.96 流通 A 股(万股) 4422.38 上市后至报告撰写日 股价区间(元) 26.87-42.00 总市值(亿元) 37.56 总资产(亿元) 22.31 每股净资产(元) 7.54 相 关研究 1. [Table_Report] 2. [Table_Summary]  事件：2025 年全年，公司实现营业收入 27.0 亿元，同比增加 30.4%；实现归母净利润 1.06亿元，同比增加 5.0%。2025年四季度单季，公司实现营业收入7.5 亿元，同比增加 29.0%；实现归母净利润 0.3 亿元，同比增加 5.16%。  2025 年公司营收规模连续五年同比增长，盈利能力阶段性承压。2025 年，公司实现营业收入 27.0亿元，同比增长 30.4%，营收规模创历史新高，主要受益于市场需求增长及原材料价格上涨带动的销售价格上调。但是利润端增速偏弱，归母净利润同比增长 5.0%至 1.1亿元，主要因素为原材料价格上涨导致毛利率小幅下滑，同时销售费用、财务费用增加，盈利能力阶段性承压。  海外市场稳步开拓，销售占比不断增加。2025年公司海外地区实现收入 8.1亿元，同比增长 61.7%，销售占比提升至 29.9%。随着海外市场业务规模持续扩大，公司将进一步深化全球布局，推进海外本土化战略，深耕海外核心市场。重点加速宏盛沙特生产基地建设进度，完善本地化研发、生产、销售及服务团队，强化供应链韧性，提升客户响应速度，降低物流成本；宏盛沙特将聚焦中东、欧美及东南亚市场，强化本地化服务与快速交付保障，有望持续提升海外市场收入占比与市场份额。  加码新能源扁线产能，培育新盈利增长点。公司募投“新能源汽车高效电机用特种电磁线生产基地项目”通过引进国内外先进制造生产设备，利用公司在漆包铜扁线产品上积累的丰富的技术工艺和生产经验，重点研发并生产新能源车800V 扁线驱动电机用电磁线。公司预计本项目建成达产后，新增年产 6000 吨耐电晕漆包扁线。这将有利于公司丰富产品结构，新增利润增长点，提高综合竞争力。目前，公司已获得国内外部分新能源车企或电机企业的订单，是越南新能源车制造商 VinFast（美国上市公司，Nasdaq: VFS）的合格供应商。  盈利预测与投资建议。预计公司 2026-2028年归母净利润分别为 1.3/1.7/2.3亿元，yoy 为 24.7%/30.2%/35.3%，对应 PE 为 28/22/16 倍。考虑到公司率先完成了我国电力变压器用电磁线产品在±500kV、±800kV 和±1100kV 等超/特高压领域应用的三大跨越，在特高压变压器用电磁线领域占据了领先的市场地位，以及切入新能源汽车领域打造第二增长点。考虑到公司在 A 股没有完全对标业务的公司，且处于北交所市场，市场估值较主板更高，首次覆盖给予“持有”评级。  风险提示：原材料价格波动风险、客户集中的风险、主要原材料供应商集中风险、毛利率波动风险、经营活动产生的现金流量净额波动风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 2702.73 3681.21 4547.79 5397.46 增长率 30.41% 36.20% 23.54% 18.68% 归属母公司净利润（百万元） 106.37 132.59 172.58 233.58 增长率 5.00% 24.65% 30.16% 35.34% 每股收益 EPS（元） 0.84 1.04 1.36 1.83 净资产收益率 ROE 11.14% 12.94% 14.74% 17.04% PE 35 28 22 16 PB 3.91 3.65 3.20 2.73 数据来源：Wind，西南证券 -40%-30%-20%-10%0%10%宏远股份 北证50 宏 远股份（920018） 2025 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 1 专注电磁线二十余载，矢志全球输变电核心供应商 专注电磁线二十五载，矢志成为全球输变电核心供应商。公司始建于 2000 年，前身为沈阳市宏远电磁线有限公司，是一家专业从事电磁线研发、生产与销售的国家级高新技术企业，是国家级“制造业单项冠军企业”、辽宁省“制造业单项冠军企业”、辽宁省“专精特新”中小企业、国家级“绿色工厂”。公司深耕电磁线领域二十余年，产品主要包括换位导线、纸包线、漆包线等，广泛应用于高压、超高压、特高压变压器及换流变压器等大型输变电设备。凭借先进工艺与优质产品，产品广泛应用于特高压输电、智能电网、新能源车驱动电机及工业装备等领域，与全球知名供应商建立长期合作，同时持续拓展产品结构与综合竞争力，正加速迈向“国际优秀的电磁线供应商”。 1.1 股权结构呈现家族控股，股权相对集中 杨绪清家族控股，股权结构呈现家族控股、相对集中的特征。宏远股份实际控制人为杨绪清、杨立山、杨丽娜三人，杨绪清先生直接持股 3.14%；杨立山（杨绪清之子）先生直接持股 32.20%；杨丽娜女士（杨绪清之女）直接持股 17.33%。实际控制人杨绪清、杨立山、杨丽娜及其一致行动人宏远永昌、宏远日新合计持有公司较高比例股份，股权结构相对稳定。公司董事长兼总经理杨绪清先生自 2000 年公司创立以来长期负责经营管理，拥有丰富的行业经验。此外，公司通过宏远永昌、宏远日新两个员工持股平台对核心员工实施股权激励，进一步完善了公司治理结构。 图 1：公司股权结构（截至 2025 年 12 月 31 日） 数据来源：同花顺，西南证券整理 1.2 宏远股份产品矩阵多元丰富，客户资源长期稳定 宏远股份产品矩阵多元丰富，客户资源长期稳定。公司产品矩阵涵盖换位导线、纸包线、漆包线、漆包纸包线、组合导线等多个品类，广泛应用于高压、超高压、特高压变压器、换流变压器及电抗器等大型输变电设备，并积极布局新能源车高功率驱动电机领域。作为国内电磁线行业的标杆企业，公司技术实力获得国内外主流客户广泛认可，参与起草制定 14 项国家或行业标准，率先完成我国电力变压器用电磁线在±500kV、±800kV、±1100kV 超/特高