商业航天行业专题二：火箭回收复用技术突破，实现低成本高频次发射

火箭回收复用技术突破，实现低成本高频次发射 西南证券研究院 交通运输研究团队 2026年4月 商业航天专题二  根据ITU规则大致测算，未来几年我国卫星互联网将进入密集组网关键阶段。2020 年中国星网申请，根据ITU规则，第9年需完成星座总规模的10%，也就是在2029年底前需部署约1300颗卫星。垣信卫星“千帆星座”按照规则需要在2032年之前完成1500颗卫星部署，垣信计划2027年底前部署1296颗卫星，到2030年底完成1.5万颗低轨卫星的互联网组网，此外我国还有较多的星座计划，未来火箭发射具有巨大需求，市场空间极其广阔。 星网发射逐渐加速，垣信发星节奏稍缓，截至到2026年4月20日，两大星座已发射卫星数量均未超过200颗，目前来看火箭运力瓶颈仍是卫星发射节奏的主要影响因素。  火箭可回收复用技术突破，降本同时有望实现高频次发射。当前卫星的规模化特征愈发明显，仅依靠一次性火箭无法充分满足更快速度、更高频、更有性价比的发射需求，需要低成本、大运力、高频次的可重复使用火箭。根据马斯克2020年对“猎鹰”９火箭成本构成的描述和SpaceX官网数据，可以大致推算出：全新“猎鹰”９火箭成本约5000万美元，复用型“猎鹰”９火箭成本为1500万美元，回收发射成本是一次性发射成本的30%。可回收技术逐渐成熟后，复用周期进一步缩短。“猎鹰”9在重复使用成熟期（2019—2020年）平均复用周期达到约4个月，重复使用高度成熟期（2021—2024年），平均复用周期达到约2个月，其中单次一子级复用周期最短为14天。  投资建议：回顾近一年商业航天市场走势，民营火箭发射情况以及政策的支持力度对板块走势影响较大。当前我国商业航天还处于初步发展阶段，民营火箭企业发展情况受到市场极高的关注，民营火箭运载能力的拓展在一定程度上决定了我国商业航天产业链的发展速度，同时国家政策的支持能够有效破解行业发展关键难题，助力商业航天发展，我们建议投资者持续关注板块发展。  风险提示：国家及行业政策风险、运载火箭运力不足风险、技术风险、行业竞争加剧风险等。 1 核心观点 目 录 2 走势回顾以及投资建议 风险提示 可回收复用技术突破，降本同时有望实现高频次发射 布局稀缺轨道资源，商业运载火箭运力需求提升 全球商业运载火箭情况  卫星频率和轨道资源是全球稀缺的战略资源，遵循“先到先得”等规则，国际竞争极为激烈。卫星频率和轨道资源是指卫星电台使用的频率和所处的空间轨道位置，是卫星系统建立和正常工作的前提，二者稀缺且不可再生。无线电只有在有限区间频段中传输耗损相对较小，且受卫星覆盖范围、卫星高度、同频段卫星间距等因素影响，太空中可用卫星轨道数量十分有限。根据赛迪研究院《中国卫星互联网产业发展研究白皮书》，地球近地轨道仅可安全容纳大约6万至10万颗卫星。  频轨资源采取国际电信联盟（ITU）先申报先使用总原则，且要求申报后 7 年内，必须发射卫星启用所申报的资源，否则自动失效，9年内必须投放申报卫星总数的10%，12 年内必须投放申报卫星总数的50%，14年内完成全部投放。 3 轨道资源稀缺 数据来源：蓝箭航天招股说明书，西南证券整理 ITU规则下卫星发射进度 01 02 第N年申报 向ITU提交星座申请 03 04 05 N+7年 发射至少一颗卫星 N+9年 投放申报卫星总数的10% N+12年 投放申报卫星总数的50% N+14年 完成全部投放，否则资源可能被收回  ITU规则下，各国加快部署节奏。我国卫星产业公司纷纷规划未来的卫星发射需求，进一步增加了对商业运载火箭运力需求的确定性，中国星网的“GW 星座”作为我国首个巨型卫星互联网计划，规划发射12,992 颗卫星，涵盖500km-600km极低轨道（6,080颗）和1,145km近地轨道（6,912颗）。垣信卫星的“千帆星座”规划发射15,000颗卫星，计划2027年底前1,296颗卫星提供全球网络覆盖，到2030年底完成超1.5万颗低轨卫星的互联网组网。2026年1月，根据ITU官网披露，无限电创新院于2025年12月底新增近20万颗星座申请。 4 各国加快部署节奏稀缺轨道 数据来源：蓝箭航天招股说明书，ITU，西南证券整理 我国超万颗星座规划 星座名称 申报主体 ITU申报时间 规划卫星数量 CTC - 1/CTC - 2 无线电创新院 2025 年底 各 96,714 颗 （合计 193,428 颗） GW 星座 中国星网 2020 年 9 月 12,992 颗 千帆星座 （SAILSPACE-1） 上海垣信卫星科技 2023 年 8 月 15,000 颗 鸿鹄星座 （Honghu-3） 蓝箭航天旗下鸿擎科技 2024 年 5 月 24 日 10,000 颗  根据ITU规则大致测算，未来几年我国卫星互联网将进入密集组网关键阶段。2020 年中国星网申请，根据ITU规则，第9年需完成星座总规模的10%，也就是在2029年底前需部署约1300颗卫星。垣信卫星“千帆星座”按照规则需要在2032年之前完成1500颗卫星部署，垣信计划2027年底前部署1296颗卫星，到2030年底完成1.5万颗低轨卫星的互联网组网，此外我国还有较多的星座计划，未来火箭发射具有巨大需求，市场空间极其广阔。  星网发射逐渐加速，2023年7月开始发射实验星，到12月发射完5颗实验星，时隔一年在2024年12月发射10颗星，2025年2月开始进入“常态化发射”阶段，2/4/6月分别发射9/10/5颗星，7月以来保持每月发射频率，其中12月发射32颗星。垣信发星节奏稍缓，自2024年8月首批卫星发射以来，保持2月一次的发射节奏，直到2025年3月发射结束后，由于火箭运力短缺导致招标失败，发射放缓，10月再次发射匹配到长征6号甲运力，完成一箭18星发射任务。截至到2026年4月20日，两大星座已发射卫星数量均未超过200颗，目前来看火箭运力瓶颈仍是卫星发射节奏的主要影响因素。 5 火箭运力瓶颈仍是卫星发射节奏的主要影响因素 数据来源：蓝箭航天招股说明书，西南证券整理 星网千帆星座发射时间表 2020 星网申请 2023 垣信申请 2029 星网需要完成10%（1300颗卫星布局），目前已布局173颗卫星 2027 垣信计划完成1296颗卫星，目前已经完成126颗卫星 2032 垣信需要完成10%（1500颗卫星部署）  当前国内卫星发射任务主要是国家队火箭承接。国内商业运载火箭领域，参与者主要包括航天科技集团、航天科工集团、蓝箭航天、星际荣耀、星河动力、天兵科技、中科宇航、东方空间等。当前实际承载主要运输任务的还是以国家队为主。2025年，中国共完成92次火箭发射，其中商业发射任务50次，22次由国家队承担，28次由商业公司承担。当前卫星的规模化特征愈发明显，仅依靠一次性火箭无法充分满足更快速度、更高频、更有性价比的发射需求，需要低成本、大运力、高频次的可重复使用火箭。 6 商业运载火箭运力需求提升 数据来源：你好太空，西南证券整理 2025年中国商业化发射任务承担主体 类型 承担主体 发射