数据智能转型推进，产品化路径待验证

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2026 年 04 月 22 日 证 券研究报告•公司研究报告 持有 （ 首次） 当前价： 65.18 元 零点有数（301169） 社 会服务 目标价： ——元（6 个月） 数据智能转型推进，产品化路径待验证 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：叶泽佑 执业证号：S1250522090003 电话：13524424436 邮箱：yezy@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 0.72 流通 A 股(亿股) 0.72 52 周内股价区间(元) 34.59-65.18 总市值(亿元) 46.96 总资产(亿元) 6.43 每股净资产(元) 6.08 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  推荐逻辑：1）项目制为基础，“数据+场景能力”构筑核心竞争力。公司长期服务政府及大型企业客户，具备多源数据整合与垂直行业建模能力，截至 2025年上半年研发及技术人员占比 36.64%，形成“懂业务+懂数据”的复合能力体系。2）短期处于转型阵痛期，收入与利润承压但边际改善。2025 年前三季度公司实现营业收入 1.38 亿元，同比下降 4.82%，归母净利润-5403 万元，亏损同比收窄。3）中长期看产品化+AI 赋能，平台化路径打开成长空间。公司正由项目制向数据智能应用及 SaaS 模式转型，产品化与 AI融合有望提升收入稳定性与客户粘性。  项目制业务长期沉淀数据与场景能力，构筑数据智能转型核心基础。公司长期深耕政务及大型企业客户，在公共治理、客户洞察及经营优化等复杂场景中积累丰富经验，形成覆盖“数据获取—建模分析—决策支持—应用落地”的一体化能力。在此过程中，公司通过样本调查、交互数据及外部数据资源持续沉淀多源数据基础，并结合垂直行业理解构建分析模型，具备多源数据整合与复杂场景建模能力。从组织结构看，公司形成“懂业务+懂数据”的复合能力体系，截至 2025年上半年研究与咨询人员 277人，占比 33.95%，研发及技术人员 299人，占比 36.64%，两类核心人才占比超过 70%，为数据智能应用开发与落地提供支撑。整体来看，公司核心竞争力并非单一的数据或技术能力，而在于“数据资源×场景理解×模型能力”的深度融合，是其由项目制向数据智能产品化转型的关键支撑。  转型期业绩承压但边际改善，产品化验证为核心观察变量。2025年前三季度实现营业收入 1.38 亿元，同比下降 4.82%；归母净利润-5403 万元，亏损同比收窄。从结构上看，传统项目制业务占比较高，收入受订单与验收节奏影响较大，叠加数据智能及 AI投入增加，短期利润承压；同时 SaaS 及数据智能产品仍处起量初期，尚未对冲传统业务波动。短期核心不在单季业绩，而在转型验证进展，重点关注产品订单、SaaS 续费及标杆案例落地情况，若实现规模化复制，业绩有望由边际修复向趋势改善演进。  产品化+AI 赋能推动商业模式升级，平台化路径打开中长期成长空间。公司正由定制化报告向数据智能应用及 SaaS 模式转型，产品化程度提升有望增强收入稳定性与客户粘性，逐步降低对项目制业务的依赖；同时，AI 与知识增强技术的引入，有助于提升数据处理效率与模型复用能力，推动数据能力由“项目交付”向“标准化产品输出”转变。从商业模式看，平台化核心在于“可复制性+持续付费”，随着数据资产持续沉淀及产品体系完善，公司有望形成标准化产品与订阅式服务模式，实现收入结构由一次性项目收入向持续性收入转变。中长期来看，公司成长性取决于产品化能力与客户付费粘性的验证，若实现规模化复制与稳定续费，盈利模式有望由“人力驱动”向“平台驱动”升级，并带来盈利能力与估值体系的同步重构。  盈利预测与投资建议。随着数据智能应用及 SaaS 服务推进，公司业务结构有望逐步优化，产品化能力提升或带动盈利能力改善。在数据智能业务逐步放量、 -5%12%29%46%63%80%25/425/625/825/1025/1226/226/4零点有数 沪深300 请务必阅读正文后的重要声明部分 产品化收入占比提升带动下，我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为3.99/4.81/5.97 亿元，归母净利润分别为-0.39/-0.16/-0.03 亿元，对应同比增速为 46.44%/57.54%/80.00%。考虑公司当前仍处于转型阶段，短期业绩承压但边际改善趋势逐步显现，未来成长性取决于数据能力沉淀及产品化落地进展，首次覆盖给予“持有”评级。  风险提示：产品化落地不及预期风险；收入确认及回款节奏波动风险；AI 投入与商业化节奏错配风险；行业竞争加剧风险和客户集中及政务需求波动风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 343.46 398.80 481.09 597.33 增长率 -8.99% 16.11% 20.63% 24.16% 归属母公司净利润（百万元） -71.96 -38.54 -16.36 -3.27 增长率 -35.05% 46.44% 57.54% 80.00% 每股收益 EPS（元） -1.00 -0.53 -0.23 -0.05 净资产收益率 ROE -13.70% -8.05% -3.56% -0.73% PE -65 -122 -287 -1435 PB 9.61 10.13 10.50 10.58 数据来源：Wind，西南证券 公 司研究报告 / 零 点 有数（301169） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 公司概况：深耕数据分析服务，政务与商业双轮驱动，向数据智能持续升级 ........................................................................ 1 1.1 深耕数据分析与决策支持服务，政务与商业双轮驱动，向数据智能化持续升级 ............................................................ 1 1.2 报告+软件双轮驱动，向数据智能应用持续转型 ........................................................................................................................ 2 1.3 数据与场景能力构筑核心基础，股权稳定支撑长期发展 ............................................................................