盈利表现优异，区域扩张加速

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 润本股份(603193) 投资评级 无评级 上次评级 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com 李晨 新消费行业分析师 执业编号：S1500525060001 邮箱：lichen@cindasc.com [Table_Title] 润本股份：盈利表现优异，区域扩张加速 [Table_ReportDate] 2026 年 04 月 24 日 报告内容摘要: [Table_Summary] 事件：公司发布 2025 年报&2026 一季报。25 全年实现收入 15.45 亿元（同比+17.2%），归母净利润 3.15 亿元（同比+4.8%）；25Q4 实现收入 3.07亿元（同比+9.5%），归母净利润 0.48 亿元（同比+23.4%）；26Q1 实现收入 2.67 亿元（同比+11.3%），归母净利润 0.53 亿元（同比+19.1%）。 点评：公司通过加速产品迭代以及品牌势能提升，26Q1 收入端实现稳健增长；此外，公司原材料采购节奏精准，成本控制优异，盈利能力稳步提升。分产品看： 驱蚊系列：26Q1 收入实现 0.67 亿元（同比+55.2%），销量为 1348 万只（同比+46.7%），均价 5.00 元（同比+5.74%）。公司深化大品牌、小品类研产销一体化战略，持续推广具有智能定时、童锁安全设计的新型电热蚊香液等高端产品，量价同比提升幅度优异。 婴童系列：26Q1 收入实现 1.74 亿元（同比-3.1%），销量为 1591 万只（同比-14.5%），均价 10.93 元（同比+13.3%）。公司加强细分领域探索，成功上市儿童水感防晒啫喱、青少年控油祛痘系列产品&洗护类产品，年龄层覆盖范围持续提升，我们预计春节暖冬、开春偏热，导致刚需降低，但公司凭借优化产品结构、均价大幅提升，收入保持平稳。 精油系列：26Q1 收入实现 0.13 亿元（同比+13.3%），销量为 225 万只（同比+23.4%），均价 5.58 元（同比-8.3%）。价格下滑主要系原材料均价同比-8.5%，整体销量/收入表现优异。 线上品牌赋能，线下新区域增速靓丽。公司依托差异化品牌定位，深度布局“全域零售”，已构建线上线下深度融合、数字化运营的全渠道销售网络。线上份额保持领先，线下新增与山姆渠道的合作，25 年非平台经销渠道增长加速，目前已打通胖东来、永辉、大润发等特通渠道。25 年线上直销收入同比+13.6%，线下收入同比+36.1%，其中华南/华北/华中/西南/东北/西北等新区域收入同比分别增长145.5%/34.9%/125.2%/118.8%/134.7%/138.8%，传统优势区域华东亦表现稳健、收入同比+5.6%。我们判断公司线上品牌优势持续赋能线下，且凭借自身产品迭代加速，新区域未来有望持续贡献增量。 盈利能力改善，营运能力平稳。26Q1 公司毛利率为 59.10%（（同比+1.4pct），净利率为 19.71%（同比+1.3pct）；费用表现来看，26Q1 期间费用率为37.88% （ 同 比+0.2pct ）， 其 中 销 售 / 研 发 / 管 理/ 财 务 费 用 率分 别 为32.14%/3.14%/3.52%/-0.93%（（同比分别+0.69/-0.07/-0.16/-0.27pct），整体表现平稳。26Q1 经营性现金流净额为 0.02 亿元（同比+0.17 亿元）；存货/应收/应付周转天数分别为 126.8/6.8/68.1 天（同比-7.1/+0.2/-2.8 天）。 盈利预测：我们预计公司 2026-2028 年归母净利润为 3.6、4.3、5.1 亿元，对应 PE 分别为 29.1X、24.4X、20.8X。 风险提示：下游需求不及预期风险，新品推广不及预期风险 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Profit] 重要财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入(百万元) 1,318 1,545 1,888 2,209 2,550 增长率 YoY % 27.6% 17.2% 22.2% 17.0% 15.4% 归属母公司净利润(百万元) 300 315 362 432 507 增长率 YoY% 32.8% 4.8% 15.2% 19.2% 17.3% 毛利率% 58.2% 58.3% 59.2% 59.2% 59.2% 净资产收益率ROE% 14.4% 14.2% 15.3% 17.0% 18.4% EPS(摊薄)(元) 0.74 0.78 0.90 1.07 1.25 市盈率 P/E(倍) 35.10 33.50 29.07 24.38 20.79 市净率 P/B(倍) 5.06 4.74 4.45 4.14 3.83 [Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2026 年 4 月 23 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1,595 1,640 1,792 1,977 2,221 营业总收入 1,318 1,545 1,888 2,209 2,550 货币资金 107 186 315 470 686 营业成本 551 644 771 901 1,040 应收票据 0 0 0 0 0 营业税金及附加 15 16 19 23 26 应收账款 14 18 21 25 28 销售费用 380 486 595 696 803 预付账款 11 16 18 22 25 管理费用 32 35 45 53 61 存货 119 121 137 159 180 研发费用 35 38 49 57 66 其他 1,345 1,299 1,301 1,302 1,303 财务费用 -31 -11 -6 -9 -14 非流动资产 625 698 744 746 745 减值损失合计 -2 -3 -4 -4 -4 长期股权投资 0 0 0 0 0 投资净收益 4 19 10 15 21 固定资产（合计） 247 236 239 241 240 其他 10 8 4 4 5 无形资产 55