健盛集团：Q1业绩表现亮眼，棉袜基本盘稳固，期待无缝产能爬坡

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com1证券研究报告公司研究[Table_ReportType]公司点评报告[Table_StockAndRank]健盛集团(603558.SH)投资评级上次评级[Table_Author]姜文镪 新消费行业首席分析师执业编号：S1500524120004邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com刘田田 纺织服饰行业联席首席分析师执业编号：S1500525120001邮箱：liutiantian@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031[Table_Title]健盛集团：Q1 业绩表现亮眼，棉袜基本盘稳固，期待无缝产能爬坡[Table_ReportDate]2026 年 4 月 23 日事件：公司发布 2026 年一季报，Q1 实现收入 5.76 亿元，同比+2.8%；归母净利润 0.91 亿元，同比+51.9%；扣非净利润 0.80 亿元，同比+30.0%。利润端表现亮眼，主要受益毛利率提升以及管理提效，以及政府补助增加。分品类：棉袜稳健增长，无缝有所波动，预计后续恢复增长。我们预计2026Q1 棉袜实现较好增长，利润大增，毛利、费用和非经预计均有贡献；无缝业务一季度略有下滑，我们推测与出货节奏有关，发货正常化后二季度将有明显改善。利润端：毛利率提升，费用管控良好，政府补助增厚利润。Q1 毛利率同比+2.35pct 至 29.19%，我们推测棉袜及无缝两业务盈利能力均有改善。期间费用率同比-0.56pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-0.72pct/-1.43pct/-0.06pct/+1.65pct，财务费用因汇兑损失有所上升，其他费用管控成效显著。此外，Q1 政府补助约 1322 万元，同比有所增加。以上因素共同驱动归母净利率同比+5.13pct 至 15.86%。存货环比增加，应对原材料价格波动。截止一季度末公司存货 6.59 亿元，环比 25 年底增加 0.46 亿元，我们推测系在棉花及化纤等原材料涨价的背景下，公司原材料储备有所增加。我们认为这有助于稳定后续季度维护毛利率的稳定。展望：短期看，棉袜在核心客户订单稳固下有望延续稳健增长；长期看，重客户、强研发、降本增效下，棉袜有望维持高单稳增，无缝有望接力成为弹性增长曲线。公司全球化布局纵深推进，越南南定项目一期已投产，埃及全产业链基地建设启动，为中长期发展奠定基础。盈利预测：公司为全球针织运动服饰制造领先企业，产业链完整、全球化布局持续优化。我们预计 2026-2028 年归母净利润 3.88/4.34/4.79 亿元，对应 PE 12.53X/11.20X/10.15 X。风险提示：全球经济波动需求疲软；地缘政治与贸易政策变化；汇率大幅波动；海外成本上升及管理难度增加；原材料价格波动风险。重要财务指标2024A2025A2026E2027E2028E营业总收入(百万元)2,5742,5892,8863,1503,418增长率 YoY %12.8%0.6%11.5%9.1%8.5%归属母公司净利润(百万元)325405388434479增长率 YoY%20.2%24.6%-4.1%11.8%10.4%毛利率%28.8%30.2%30.5%30.6%30.7%净资产收益率ROE%13.0%17.3%16.2%16.6%16.8%EPS(摊薄)(元)0.951.181.131.271.40请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2市盈率 P/E(倍)14.9712.0212.5311.2010.15市净率 P/B(倍)1.952.072.041.871.71资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2026 年 4 月 22 日收盘价[Table_ReportClosing]请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3[Table_Finance]资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产1,7201,8682,1202,5592,979营业总收入2,5742,5892,8863,1503,418货币资金3194589211,2681,605营业成本1,8331,8072,0062,1862,369应收票据00000营业税金及附加2426242730应收账款587618621673715销售费用8492101110120预付账款116151618管理费用212210237258280存货689613436467510研发费用4642465055其他114172128135131财务费用-3217105非流动资产2,1842,0051,8581,6981,537减值损失合计-12-14-18-16-14长期股权投资00000投资净收益-4-2000固定资产（合计） 1,5791,2801,135989841其他20100293134无形资产304278271263255营业利润382494465523580其他301447453446441营业外收支-1-8-3-6-9资产总计3,9053,8733,9794,2574,516利润总额381487462517571流动负债1,3971,3821,3931,4041,423所得税5682748391短期借款956843793743743净利润325405388434479应付票据585111121127少数股东损益00000应付账款179197162186192归属母公司净利润325405388434479其他205337327353360EBITDA574615639688737非流动负债11145195245245EPS (当年)(元)0.891.121.131.271.40长期借款1134134134134其他101161111111现金流量表单位:百万元负债合计1,4081,5271,5881,6491,668会计年度2024A2025A2026E2027E2028E少数股东权益00000经营活动现金流342606806598614归属母公司股东权益2,4972,3462,3912,6082,848净利润325405388434479负债和股东权益3,9053,8733,9794,2574,516折旧摊销187190160161161财务费用16262828重要财务指标单 位 : 百 万元投资损失42000会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营运资金变动-19763209-47-78营业总收入2,5742,5892,8863,1503,418其它23-61232223同比（%）12.8%0.6%11.5%9.1%8.5%投资活动现金流-274-133-18-6-9归属母公司净利润325405388434479资本支出-277