Q1公司经营基本面稳健，债务结构加速优化

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 中海油服(601808.SH) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 刘红光 石化行业联席首席分析师 执业编号：S1500525060002 邮箱：liuhongguang@cindasc.com 胡晓艺 石化行业分析师 执业编号：S1500524070003 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] Q1 公司经营基本面稳健，债务结构加速优化 [Table_ReportDate] 2026 年 4 月 23 日 [Table_Summary] 事件：2026 年 4 月 22 日晚，中海油服发布 2026 年第一季度报告。2026Q1，公司实现营收 112.96 亿元，同比+4.6%，环比-26.8%；实现归母净利润 8.56 亿元，同比-3.6%，环比+35.3%；扣非后归母净利润 8.36 亿元，同比-12.9%，环比+16.7%。实现基本每股收益 0.18 元，同比-5.3%，环比+28.6%。 点评： ➢ 受财务费用显著增加影响，公司 Q1 利润同比下滑。26Q1 公司归母净利润同比下降 3.6%至 8.56 亿元，扣非净利润降幅达 12.9%，主因财务费用同比大幅上涨 148%至 4.27 亿元（去年同期 1.72 亿元）。Q1 公司投资活动现金流出同比增加 165%，主要源于“取得其他投资所支付的现金”达 20 亿元，显示公司正加大资本性投入。筹资活动净流入21.9 亿元，源于发行债券 49.93 亿元，用于优化债务结构，偿还债务同比显著上升，利息支出同比下降，反映债务置换节奏加快。 ➢ 公司经营业务稳健。钻井：受作业计划及修理安排影响，Q1 公司钻井平台日历天使用率 87.8%，同比减幅 1.7pct。其中，自升式钻井平台使用率 87.3%，同比减幅 3.9pct；半潜式钻井平台使用率 89.3%，同比增幅 5.5pct。高价值半潜式平台项目有序运营贡献利润。油田技术服务：板块主要业务线作业量和收入规模同比有所增长。船舶：公司船舶服务作业天数同比增幅 4.4%。物探：受市场布局和项目作业计划影响，二维采集作业量显著抬升，三维作业量显著下降，海底地震作业量稳定。 ➢ 盈利预测与投资评级：我们预测公司 2026-2028 年归母净利润分别为42.77、45.86 和 46.45 亿元，同比增速分别为 11.3%、7.2%、1.3%，EPS（摊薄）分别为 0.90、0.96 和 0.97 元/股，按照 2026 年 4 月 22日收盘价对应的 PE 分别为 16.66、15.53 和 15.34 倍。我们认为，考虑到公司未来持续海外拓展和国内工作量托底，2026-2028 年公司业绩有望持续增长，维持对公司的“买入”评级。 ➢ 风险因素：宏观经济波动和油价下行风险；需求恢复不及预期风险；上游资本开支不及预期风险；地缘政治风险；汇率波动风险。 [Table_Profit] 重要财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入(百万元) 48,302 50,282 51,593 52,845 53,794 增长率 YoY % 9.5% 4.1% 2.6% 2.4% 1.8% 归属母公司净利润(百万元) 3,137 3,842 4,277 4,586 4,645 增长率 YoY% 4.1% 22.5% 11.3% 7.2% 1.3% 毛利率% 15.7% 17.4% 17.6% 17.7% 17.6% 净资产收益率ROE% 7.2% 8.2% 8.7% 8.8% 8.4% EPS(摊薄)(元) 0.66 0.81 0.90 0.96 0.97 市盈率 P/E(倍) 23.20 17.44 16.66 15.53 15.34 市净率 P/B(倍) 1.66 1.44 1.44 1.36 1.29 资料来源：万得，信达证券研发中心预测；股价为 2026 年 4 月 22 日收盘价 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 28,666 31,199 37,287 42,388 47,585 营业总收入 48,302 50,282 51,593 52,845 53,794 货币资金 5,974 7,578 14,559 19,565 24,753 营业成本 40,722 41,540 42,522 43,491 44,349 应收票据 51 63 49 48 47 营业税金及附加 83 72 77 79 81 应收账款 14,063 14,956 14,135 14,189 14,149 销售费用 3 4 5 5 5 预付账款 149 66 85 78 80 管理费用 1,133 1,067 1,135 1,163 1,183 存货 2,296 2,429 2,330 2,383 2,430 研发费用 1,385 1,501 1,548 1,585 1,614 其他 6,133 6,107 6,128 6,125 6,127 财务费用 624 996 341 289 251 非流动资产 54,281 53,264 50,598 48,376 46,407 减值损失合计 19 -206 -200 -50 -50 长期股权投资 1,194 1,259 1,259 1,259 1,259 投资净收益 220 219 155 159 161 固定资产（合计） 44,075 42,391 39,295 36,643 34,243 其他 246 148 52 53 54 无形资产 594 549 529 509 489 营业利润 4,836 5,263 5,971 6,395 6,476 其他 8,419 9,065 9,515 9,965 10,415 营业外收支 -168 -149 -100 -100 -100 资产总计 82,948 84,463 87,885 90,764 93,992 利润总额 4,667 5,114 5,871 6,295 6,376 流动负债 2