工业AI应用规模化应用开启，订阅模式带来新增量

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 点评报告 中控技术(688777.SH) 傅晓烺 计算机行业分析师 执业编号：S1500524070005 邮 箱： fuxiaolang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 工业 AI 应用规模化应用开启，订阅模式带来新增量 2026 年 4 月 23 日 事件：中控技术发布 2025 年年度报告，公司实现营业收入 80.73 亿元，同比下降 11.66%；实现归母净利润 4.41 亿元，同比下降 60.48%；实现扣非归母净利润 3.31 亿元，同比下降 68.12%。单四季度实现收入 24.19 亿元，同比下降 13.67%，实现归母净利润 0.10 亿元，同比下降 97.54%。  工业 AI 规模化应用正式开启。中控技术工业 AI（TPT）业务已进入规模化应用阶段，在项目落地、行业拓展与客户合作上均取得显著突破。在项目与行业拓展层面，公司以时序智能模型基座结合数字孪生技术，打造“识别-评估-决策-执行”的工业智能闭环模式，推动自主运行工厂（AOP）标杆建设；目前 TPT 业务已从化工、石化、能源领域横向拓展至油气、医药、食品、建材、冶金等 13 个行业，并在中石油、中石化、中煤等大型国企实现落地，万华化学、湖北兴瑞等企业的装置级无人值守、全厂级智能调度项目已形成深度示范，同时启动海外客户验证，节能优化方案持续向绿电、绿氢等绿色低碳场景延伸。在客户与市场开拓层面，公司通过精准价值营销与头部客户达成深度战略合作，与兴发集团、华谊等共同打造时序大模型标杆项目，并与华泰永创等多家企业签署合作协议，推动工业 AI 跨领域应用；同时构建客户成功管理体系，搭建“自主+远程+现场”三级服务网络，实现订阅产品全生命周期线上化管理，为订阅模式规模化增长奠定了坚实基础。  AI 催化下，订阅制有望催生服务模式转型。公司持续推进商业模式升级，由一次性买断授权逐步转向模型即服务、结果即服务的价值订阅模式，依托为客户创造的实际价值实现持续收费。订阅制模式有望重塑流程工业自动化的价值交付逻辑，将客户一次性资本性支出转化为持续性运营性支出，有效降低数字化转型的前期资金门槛；同时通过持续迭代的服务机制，保障客户技术能力与 AI 模型的实时更新，实现双方从项目交付向长期价值共生的转变。以湖北兴发集团数智化建设项目为例，该项目是工业 AI 驱动的企业智能运行新架构在化工集团全产业链全流程应用的标杆示范，实现了集团下属 27 家企业工业软件全面订阅制。  传统业务仍占据市场主导位置。公司核心产品集散控制系统（DCS）以45.1%的国内市场占有率，连续十五年蝉联国内第一，安全仪表系统（SIS）国内市场占有率 31.4%，连续四年蝉联国内第一。公司在各行业的市场占有率均持续提升，化工和石化板块市占率增长显著，分别提升至 68.5%和 59.4%，较上年分别增长 5.9 和 3.2 个百分点。目前，公司在化工、石化、冶金、造纸、建材五大行业的 DCS 市场占有率均居首位。  盈利预测：公司积极开拓 AI 浪潮下的商业机会，相关收入有望持续增加，并成为新的业务增长点，从下游景气度周期中逐步复苏。我们预计2026-2028 年 EPS 分别为 1.02 /1.18/1.38 元，对应 P/E 分别为66.98/58.14/49.64 倍。  风险因素：新技术、新领域发展不及预期；市场竞争加剧；行业需求增 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 长不及预期。 重要财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业总收入(百万元) 9139 8073 9090 10230 11560 增长率 YoY % 6.0% -11.7% 12.6% 12.5% 13.0% 归属母公司净利润(百万元) 1117 441 808 931 1091 增长率 YoY% 1.4% -60.5% 83.1% 15.2% 17.1% 毛利率% 33.9% 31.2% 31.9% 32.6% 32.6% 净资产收益率ROE% 10.8% 4.4% 7.8% 8.6% 9.6% EPS(摊薄)(元) 1.41 0.56 1.02 1.18 1.38 市盈率 P/E(倍) 48.46 122.62 66.98 58.14 49.64 市净率 P/B(倍) 5.25 5.41 5.23 5.00 4.76 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2026 年 4 月 22 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 14678 14906 15304 16828 18150 营业总收入 9139 8073 9090 10230 11560 货币资金 3463 3559 3399 3067 2995 营业成本 6044 5553 6193 6898 7793 应收票据 736 783 777 900 979 营业税金及附加 59 59 63 73 81 应收账款 3295 3880 3733 4439 4785 销售费用 794 850 873 1030 1137 预付账款 323 354 363 422 467 管理费用 412 407 434 502 560 存货 3251 3179 3438 3889 4360 研发费用 978 951 1022 1178 1315 其他 3610 3152 3595 4111 4564 财务费用 -138 -28 -51 -46 -38 非流动资产 3639 3921 4215 4442 4668 减值损失合计 -192 -233 -120 -100 -100 长期股权投资 1450 1756 1956 2106 2256 投资净收益 133 142 146 172 190 固定资产（合计） 783 789 843 895 945 其他 270 312 310 373 408 无形资产 169 132 154 164 172 营业利润 1200 502