2025年年报及2026年一季报点评：坚持零售+融物投放策略，不良率创近五年最低

证券研究报告·公司点评报告·多元金融 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 江苏金租（600901） 2025 年年报及 2026 年一季报点评：坚持零售+融物投放策略，不良率创近五年最低 2026 年 04 月 23 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 曹锟 执业证书：S0600524120004 caok@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 7.18 一年最低/最高价 5.13/7.23 市净率(倍) 1.66 流通A股市值(百万元) 41,575.45 总市值(百万元) 41,585.60 基础数据 每股净资产(元,LF) 4.32 资产负债率(%,LF) 84.28 总股本(百万股) 5,791.87 流通 A 股(百万股) 5,790.45 相关研究 《江苏金租(600901)：2025 年三季报点评： Q3 业绩稳中向好，净利差扩大且不良率改善》 2025-10-25 《江苏金租(600901)：2025 年中报点评：业务投放快速增长，净利差同比扩大》 2025-08-15 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 5278 6109 6834 7468 8249 同比（%） 10.3% 15.7% 11.9% 9.3% 10.4% 归母净利润（百万元） 2943 3241 3558 3893 4252 同比（%） 10.6% 10.1% 9.8% 9.4% 9.2% BVPS-最新摊薄（元/股） 4.17 4.33 4.60 4.99 5.41 P/B（现价&最新摊薄） 1.72 1.66 1.56 1.44 1.33 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 【事件】江苏金租发布 2025 全年及 2026Q1 业绩：1）2025 年实现营业收入 61.1 亿元，同比+15.7%；归母净利润 32.4 亿元，同比+10.1%，对应 ROE 13.1%。2）Q4 单季营收 14.7 亿元，同比+11.5%；归母净利润7.9 亿元，同比+11.0%。3）2025 年末归母净资产 251 亿元，较年初+3.9%，较 Q3 末+0.2%。4）2026Q1 单季营业收入 18.0 亿元，同比+16.5%；归母净利润 8.2 亿元，同比+6.5%。归母净资产 259 亿元，较年初+3.2%。 ◼ 2025 年业绩：清洁能源和交通运输业务收入快速增长。1）2025 年营收同比+15.7%，其中利息净收入同比+20.6%。2）核心主业融资租赁业务收入同比+10.2%，最大的三大板块清洁能源/交通运输/工业装备收入分别占比 24%/14%/13%，分别同比+33%/+36%/-5%。公司继续加码清洁能源和交通运输板块业务投放，2025 年末融资租赁资产余额分别同比+27%、+43%。3）我们继续看好公司“3+N”多元化行业布局策略，通过资产在行业、客群、区域之间的灵活摆布调整，充分发挥业务互补支撑与风险分散效能。 ◼ 零售属性+融物属性凸显，不良率水平为近五年最低。1）2025 年末融资租赁资产规模达 1501 亿元，较年初+17.5%。2）公司继续坚持零售+融物的业务投放策略。2025 年投放合同数突破 10 万笔，创历史新高，其中中小微客户数量占比超 99%，单均金额降至 95 万元。全年直租业务投放占比超 48%，在存量租赁资产中占比 53%。3）2025 年租赁业务净利差为 3.66%，同比+0.04pct，主要是由于公司积极压降成本，2025 年融资成本创历史新低。不良率为 0.88%，同比-0.03pct，为近五年来最低。 ◼ 分红率保持稳定。2025 年每股股息 0.3 元，同比+11.1%，分红比例为54%（2024 年为 53%），4 月 23 日收盘价对应股息率约 4.2%。 ◼ 2026Q1 业绩：净利差与不良率保持稳定。1）2026Q1 营业收入同比+16.5%，其中利息净收入同比+20.6%。营业支出同比+33.6%，其中信用减值损失同比+44.1%，我们预计主要是投放规模增加所致。2）净利差与不良率保持稳定。2026Q1 租赁业务净利差 3.85%，同比-0.06pct。不良率 0.88%，较年初持平。 ◼ 盈利预测与投资评级：结合公司 2025 年及 2026Q1 经营情况，我们小幅下调此前盈利预测，预计 2026-2027 年公司归母净利润分别为 35.6、38.9 亿元（前值分别为 36.0、39.8 亿元），对应同比增速分别为+9.8%、+9.4%，新增预计公司 2028 年归母净利润为 42.5 亿元，同比+9.2%。当前市值对应 2026E PB 1.6x。我们继续看好公司在零售+融物策略下的长期业绩增长与资产质量表现，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：宏观经济增长不及预期；社会信用风险水平大幅提升。 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2025/4/232025/8/222025/12/212026/4/21江苏金租沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 5 图1：2026Q1 江苏金租归母净利润同比+6.5% 数据来源：江苏金租历年财报，东吴证券研究所 图2：2026Q1 江苏金租归母净资产较年初+3.2% 数据来源：江苏金租历年财报，东吴证券研究所 图3：2025 年江苏金租各业务板块融资租赁收入情况 数据来源：江苏金租 2025 年财报，东吴证券研究所 1011 1251 1583 1877 2072 2412 2660 2943 3241 822 23.8%26.6%18.6%10.4%16.4%10.3%10.6%10.1%6.5%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%05001000150020002500300035002017201820192020202120222023202420252026Q1归母净利润（百万元，左轴）同比增速（%，右轴）6247 11018 11997 13010 14552 15970 17849 24131 25062 25864 76.4%8.9%8.4%11.8%9.7%11.8%35.2%3.9%3.2%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%0500010000150002000025000300002017201820192020202120222023202420252026Q1归母净资产（百万元，左轴）较年初增速（%，右轴）32.6%36.2%-5.0%-6.7%20.4%8.6%-59.8%22.1%-35.8%-0.7%-80.0%-60.0%-40.0%-20.0