2025年及2026Q1点评：线上线下渠道全面扩展，看好驱蚊旺季销售表现

证券研究报告·公司点评报告·美容护理 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 润本股份（603193） 2025 年及 2026Q1 点评：线上线下渠道全面扩展，看好驱蚊旺季销售表现 2026 年 04 月 23 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 郗越 执业证书：S0600524080008 xiy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 24.58 一年最低/最高价 20.28/44.00 市净率(倍) 4.37 流通A股市值(百万元) 2,540.01 总市值(百万元) 9,944.90 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.62 资产负债率(%,LF) 6.51 总股本(百万股) 404.59 流通 A 股(百万股) 103.34 相关研究 《润本股份(603193)：2025 年三季报点评：天气影响、费用前置等多因素拖累 Q3 业绩，期待未来新品放量 》 2025-10-20 《润本股份(603193)：2025 年半年报点评：婴童护理增势较好，期待下半年新品放量 》 2025-08-18 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 1,318 1,545 1,894 2,279 2,706 同比（%） 27.61 17.19 22.60 20.32 18.75 归母净利润（百万元） 300.16 314.50 376.67 436.97 504.90 同比（%） 32.80 4.78 19.77 16.01 15.55 EPS-最新摊薄（元/股） 0.74 0.78 0.93 1.08 1.25 P/E（现价&最新摊薄） 33.13 31.62 26.40 22.76 19.70 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 公司公布 2025 年及 2026Q1 业绩：公司披露 2025 年报，25 年实现营收15.45 亿元(同比+17.19%，下文括号亦均为同比)，实现归母净利 3.15 亿元(+4.78%)，实现扣非归母净利 2.95 亿元(+2.15%)。单拆 Q4，公司实现营收 3.07 亿元(+9.48%)，实现归母净利 0.48 亿元(+23.36%)，实现扣非归母净利 0.44 亿元(+32.29%)。26Q1 实现营收 2.67 亿元（+11.27%），实现归母净利 0.53 亿元（+19.09%），实现扣非归母净利 0.48 亿元(+25.14%)。25 年拟每股派现 0.26 元，分红比例 43.15%。 ◼ 盈利能力维持稳定，销售费用率有所上升： ①毛利率：25 年 58.31%（+0.14pct），25Q4 58.45%（+0.88pct），26Q1 59.1%（+1.42pct），毛利率维持稳定。②期间费用率：25 年期间费用率为 35.43%（+3.86pct），其中销售/财务/管理/研发费用率同比分别+2.66pct/+1.6pct/-0.18pct/-0.23pct；25Q4 单季度期间费用率为 40.77%（+1.21pct），其中销售/财务/管理/研发费用率同比分别+3.18pct/-1.56pct/-0.1pct/-0.31pct，26Q1 单季度期间费用率为 37.88%（+0.2pct），其中销售/财务/管理/研发费用率同比分别+0.69pct/-0.27pct/-0.17pct/-0.06pct。③销售净利率：25 年 20.36%(-2.41pct)；25Q4/26Q1 单季度销售净利率为 15.77%（+1.77pct）/19.71%（+1.29pct）。 ◼ 25 年驱蚊产品实现高增：分品类看，公司 25 年驱蚊/婴童护理/精油三大品类分别实现收入 5.32/8.14/1.40 亿元，同比分别+21.13%/+17.86%/-11.28%。26Q1 单季度驱蚊/婴童护理/精油三大品类分别实现收入0.67/1.74/0.13 亿元，同比分别+55.81%/-2.79%/+18.18%。其中，①驱蚊产品进入线下新零售渠道，以及疾控提示蚊媒传染病扩散风险拉高需求，增势强劲；②婴童护理产品销售依旧占据核心地位，收入稳定增长。25 年升级或新推出了 60 余款单品，包括儿童水感防晒啫喱等。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司深耕驱蚊及婴童护理细分赛道，产品定位“质高价优”，以线上销售为驱动，积极打造全渠道销售网络。考虑到婴童护理产品销售费用率提升，我们预测将 2026-27 年归母净利润预测由3.9/4.8 亿元下调至 3.8/4.4 亿元，新增 2028 年归母净利润预测 5.0 亿元，分 别 同 比 +19.8%/+16.0%/+15.6% ， 最 新 收 盘 价 对 应 PE 分 别 为26/23/20X，我们仍看好未来婴童护理新品推出重拾业绩高增，驱蚊产品旺季保持较好增长，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：行业竞争加剧，新品推广进展不及预期，宏观经济波动。 -37%-30%-23%-16%-9%-2%5%12%19%26%2025/4/232025/8/222025/12/212026/4/21润本股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 润本股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1,640 2,054 2,546 2,911 营业总收入 1,545 1,894 2,279 2,706 货币资金及交易性金融资产 1,176 1,554 2,202 2,584 营业成本(含金融类) 644 741 877 1,035 经营性应收款项 34 32 27 0 税金及附加 16 18 22 25 存货 121 153 0 0 销售费用 486 646 804 932 合同资产 0 0 0 0 管理费用 35 48 59 68 其他流动资产 309 316 316 327 研发费用 38 48 58 66 非流动资产 698 716 703 675 财务费用 (11) (33) (35) (11) 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 7 10 12 0 固定资产及使用权资产 238 223 210 181 投资净收益 19 1 2 0 在建工程 58 58 58 58 公允价值变动 1 0 0 0 无形资产 87 87 87 87 减值损失 (3) 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 2 2 2 2 营业利润 362 438 508 591 其他非流动资产 313 347 347 347 营业外净收支 0 3 3