2026年一季报点评：业绩符合市场预期，业绩-订单增长共振

证券研究报告·公司点评报告·电网设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 平高电气（600312） 2026 年一季报点评：业绩符合市场预期，业绩&订单增长共振 2026 年 04 月 22 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 司鑫尧 执业证书：S0600524120002 sixy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 21.17 一年最低/最高价 14.27/25.65 市净率(倍) 2.46 流通A股市值(百万元) 28,726.02 总市值(百万元) 28,726.02 基础数据 每股净资产(元,LF) 8.60 资产负债率(%,LF) 43.70 总股本(百万股) 1,356.92 流通 A 股(百万股) 1,356.92 相关研究 《平高电气(600312)：2025 年年报点评：业绩符合市场预期，在手订单充沛确保十五五开门红》 2026-04-12 《平高电气(600312)：2025 年三季报点评：超特高压 GIS 需求稳健增长，业绩基本符合市场预期》 2025-10-22 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 12,402 12,517 13,631 15,020 16,497 同比（%） 11.96 0.93 8.90 10.19 9.84 归母净利润（百万元） 1,023 1,120 1,410 1,740 2,049 同比（%） 25.43 9.45 25.89 23.39 17.79 EPS-最新摊薄（元/股） 0.75 0.83 1.04 1.28 1.51 P/E（现价&最新摊薄） 28.08 25.65 20.38 16.51 14.02 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 26 年一季报，26Q1 营收 24.5 亿元，同环比-2.4%/-40.0%，归母净利润 4.1 亿元，同环比+15.8%/+201.7%，扣非净利润 4.1 亿元，同环比+14.5%/+249.9%，毛利率 29.4%，同环比+0.7/+7.9pct；归母净利率 16.9%，同环比+2.7/+13.6pct。公司 Q1 业绩符合市场预期。 ◼ 特高压在手订单充沛、多线同开新增订单可期。26 年作为十五五开局之年，十四五留存线路较多，我们预计 26 年将核准开工【6 直 4 交】，待建工程规模大。电网投资保持高景气，Q1 固定资产投资同比+37%，特高压第二批设备启动攀西-川南、浙江 1000kV 环网、蒙西-达拉特三条特高压交流以及烟威登州升压、招远核电送出等工程项目，其中【1000kV 组合电器】数量较多、达 93 间隔 10 个标包，公司龙头份额稳固，中标间隔有望超 20 个，叠加在手 34 间隔，未来增长可期。 ◼ 26 年交付业绩弹性大、国际业务有望重整再出发。我们预计公司 26Q1可交付 5 间隔的百万伏产品，较去年同期多 2 间隔，750kV 产品交付较同期有所下降，展望全年，我们预计交付 20+间隔百万伏、120+间隔750kV 产品，公司持续加强成本管控和产品优化，毛利率再提升，盈利能力提升幅度有望超预期。国际业务 25 年影响基本消化，26 年聚集单机出口，欧洲无 SF6 政策加速环保开关的渗透率提升，公司有望充分受益。 ◼ 费用控制能力稳健、经营性现金流有所承压。公司 26Q1 期间费用率为9.4% ， 同 比 -1.3pct ， 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为2.4%/4.0%/3.2%/-0.2%，同比-2.0/+1.0/-1.0/+0.6pct，费用率有所下降。26Q1 经营活动现金净额-10.3 亿元，同比+88.9%。合同负债 18.2 亿元，较年初+5.4%。存货 22.3 亿元，较年初+26.3%。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司配电业务盈利有所承压，我们下修公司 26-28 年归母净利润预测分别为 14.1/17.4/20.5 亿元（此前预测16.0/18.7/21.2 亿元），同比+26%/+23%+/18%，现价对应 PE 分别为20x/17x/14x，考虑到公司高压业务的高景气，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：电网投资不及预期、特高压建设不及预期等。 -17%-11%-5%1%7%13%19%25%31%37%43%2025/4/222025/8/212025/12/202026/4/20平高电气沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 平高电气三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 16,854 19,999 20,826 24,984 营业总收入 12,517 13,631 15,020 16,497 货币资金及交易性金融资产 7,180 10,154 9,935 13,120 营业成本(含金融类) 9,523 10,279 11,172 12,138 经营性应收款项 6,968 8,153 8,210 9,760 税金及附加 93 106 116 127 存货 1,765 1,000 1,923 1,268 销售费用 441 450 481 511 合同资产 720 409 451 495 管理费用 433 450 481 511 其他流动资产 221 282 308 340 研发费用 620 654 706 759 非流动资产 5,272 5,153 5,008 4,854 财务费用 (46) (108) (152) (149) 长期股权投资 631 641 654 667 加:其他收益 44 57 62 67 固定资产及使用权资产 2,101 2,051 1,974 1,887 投资净收益 33 34 38 42 在建工程 80 82 84 86 公允价值变动 1 0 0 0 无形资产 1,194 1,112 1,030 948 减值损失 (98) (122) (122) (122) 商誉 53 53 53 53 资产处置收益 0 1 1 1 长期待摊费用 13 13 13 13 营业利润 1,432 1,770 2,197 2,588 其他非流动资产 1,200 1,200 1,200 1,200 营业外净收支 (1) (1) (1) (1) 资产总计 22,126 25,152 25,834 29,838 利润总额 1,431 1,769 2,195 2,587 流动负债 10,047 12,003 11,274 13,546 减:所得税 201 2