2026年一季报点评：营收同比+38%超预期，解决方案、光通信等引领增长

证券研究报告·公司点评报告·通用设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 普源精电（688337） 2026 年一季报点评：营收同比+38%超预期，解决方案、光通信等引领增长 2026 年 04 月 22 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 韦译捷 执业证书：S0600524080006 weiyj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 64.68 一年最低/最高价 33.12/66.06 市净率(倍) 3.94 流通A股市值(百万元) 12,025.11 总市值(百万元) 12,539.80 基础数据 每股净资产(元,LF) 16.40 资产负债率(%,LF) 10.46 总股本(百万股) 193.87 流通 A 股(百万股) 185.92 相关研究 《普源精电(688337)：2025 年报点评：业绩符合预期，光通信等核心产品线+解决方案放量》 2026-03-26 《普源精电(688337)：2025 年三季报点评：Q3 营收同/环比+6%/30%，高端产品和解决方案引领增长》 2025-10-29 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 775.83 900.23 1,104.86 1,352.18 1,653.45 同比（%） 15.70 16.04 22.73 22.39 22.28 归母净利润（百万元） 92.30 86.08 149.16 237.70 346.70 同比（%） (14.50) (6.74) 73.27 59.36 45.86 EPS-最新摊薄（元/股） 0.48 0.44 0.77 1.23 1.79 P/E（现价&最新摊薄） 134.49 144.21 83.23 52.22 35.81 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 解决方案/大客户营收同比+144%/194%，拐点向上趋势明显 公司 2026 年 Q1 实现营业收入 2.3 亿元，同比增长 38%，归母净利润 0.23亿元，同比增长 512%，扣非归母净利润 0.15 亿元（去年同期亏损 0.09 亿元）。收入表现超预期，主要受益解决方案快速兑现和战略性大客户份额提升：（1）拳头产品数字示波器稳健增长，搭载自研芯片的示波器销售收入同比增长 20%，其中高分辨率/高端示波器销售收入分别增长 25%/29%，（2）解决方案实现营收 0.68 亿元，同比增长 145%，为收入超预期的主要驱动力，（3）大客户（框架采购协议或直销的战略性客户）销售收入同比增长 194%，其中光通信领域核心大客户销售收入同比增长 148%。利润同比高增，主要受益于业务结构优化和规模效应。 ◼ 毛利率同环比提升，三费率下降明显 2026 年 Q1 公司销售毛利率为 58.1%，同比增长 1.95pct，销售净利率 10.0%，同比增长 7.74pct，毛利率提升主要受益于高毛利率的解决方案占比上行（25 年解决方案毛利率 65%）。2025 年公司期间费用率 49.1%，同比下降13.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 12.9%/9.1%/24.2%/2.9%，同比分别变动-3.6/-5.4/-7.3/+3.2pct，新品放量和解决方案兑现业绩，规模效应摊薄费用。 ◼ 股权激励绑定核心员工，彰显成长信心 2025 年 4 月公司发布 2025 年限制性股票激励计划草案，并于 9 月审议通过。该激励计划包括第一类、第二类限制性股票，分别覆盖 58 名/36 名核心骨干员工，数量分别为 60/34 万股，占授予时总股本 0.31%/0.18%。限制性股票公司层面业绩考核目标为：①触发值：2025/2026 年收入同比增长15%或归母净利润同比增长 10%，②目标值：2025/2026 年收入同比增长30%或归母净利润同比增长 20%。股权激励绑定核心员工，彰显公司长期成长信心。 ◼ 盈利预测与投资评级： 我们维持公司 2026-2028 年归母净利润预测分别为 1.5/2.4/3.5 亿元，当前市值对应 PE 83/52/36X，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：新品落地和客户拓展不及预期、地缘政治冲突加剧、原材料价格波动等 -17%-9%-1%7%15%23%31%39%47%55%2025/4/222025/8/212025/12/202026/4/20普源精电沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 普源精电三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2,405 2,555 2,884 3,344 营业总收入 900 1,105 1,352 1,653 货币资金及交易性金融资产 1,838 1,923 2,133 2,467 营业成本(含金融类) 404 485 588 714 经营性应收款项 206 218 254 301 税金及附加 11 11 14 17 存货 327 377 458 536 销售费用 122 135 148 163 合同资产 0 0 0 0 管理费用 98 103 108 114 其他流动资产 35 37 38 40 研发费用 226 260 299 344 非流动资产 1,180 1,173 1,156 1,131 财务费用 3 (6) (7) (5) 长期股权投资 20 20 20 20 加:其他收益 17 17 18 18 固定资产及使用权资产 688 690 682 665 投资净收益 58 33 41 50 在建工程 1 1 1 1 公允价值变动 (7) 0 0 0 无形资产 45 37 28 19 减值损失 (10) (10) (10) (10) 商誉 322 322 322 322 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 13 13 13 13 营业利润 92 157 250 365 其他非流动资产 90 90 90 90 营业外净收支 (1) 0 0 0 资产总计 3,585 3,728 4,040 4,475 利润总额 91 157 250 365 流动负债 370 375 440 519 减:所得税 5 8 13 18 短期借款及一年内到期的非流动负债 73 73 73 73 净利润 86 149 238 347 经营性应付款项 109 108 131 159 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 57 55 68 83 归属母公司净利润 86 149 238 347 其他流动负债 131 139 169 205 非