美容护理行业点评：3月份化妆品类零售额同增8.3%，悦己消费韧性持续验证

请务必阅读正文之后的免责声明 证券研究报告 3 月份化妆品类零售额同增 8.3%，悦己消费韧性持续验证 2026 年 04 月 16 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 美容护理 -7.36 -11.48 -12.97 沪深 300 1.44 -0.31 25.93 张 曦月 分 析师 执业证书编号:S0530522020001 zhangxiyue@hnchasing.com 相关报告 1 美容护理行业点评：1-2 月份化妆品类零售额同增验证回暖逻辑，关注 Q2 旺季催化 2026-03-20 2 美容护理行业 2025 年 6 月月报：618 大促前置效应显著，美护行业 5 月表现亮眼 2025-06-19 3 美容护理行业 2025 年 5 月月报：国货美妆领跑抖音渠道，618 大促行情可期 2025-05-21 重 点股票 2024A 2025E 2026E 评 级 EPS（元） PE（ 倍 ） EPS（ 元 ） PE（倍） EPS（元） PE（ 倍 ） 珀莱雅 3.92 15.31 3.98 15.07 4.49 13.36 买入 贝泰妮 1.19 31.03 1.26 29.30 1.56 23.67 买入 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：  事 件 ：4月 16日 ，国 家 统 计 局 发 布 社 零 数 据 。据统计局数据显示，2026年 3 月份，社会消费品零售总额 41616 亿元，同比增长 1.7%，增速较1-2 月份放缓 1.1 个百分点。其中，化妆品类商品零售额为 463 亿元，同比增长 8.3%，增速较 1-2 月份加快 3.8 个百分点。  从具体品类来看，1）在以旧换新政策持续发力、开学旺季及季节性需求等多重因素提振下，基本生活类与部分升级类商品零售增速表现相对 突 出 。3 月份，通讯器材类、文化办公用品类、金银珠宝类、粮油食品类、化妆品类、饮料类、烟酒类、服装鞋帽针纺织品类商品零售额同比增速分别为 27.3%、15.0%、11.7%、9.5%、8.3%、8.2%、7.70%、7.0%。2）汽 车 消 费 持 续 探 底。受政策透支效应、行业结构转型、消费者观望情绪浓厚等因素影响，3 月份，汽车类零售额同比下降 11.8%，降幅较 1-2 月份进一步扩大，成为拖累整体社零增长的主要因素。 3）大 宗 可 选 消 费 普 遍 走 弱。3月份，建筑及装潢材料类零售额同比降幅扩大至 9%，家具类零售额同比由正转负至-8.7%，家用电器和音像器材类零售额同比亦由正转负至-5.0%。三大品类同步走弱，反映出房地产销售端的持续低迷正加速向后周期产业链传导，家装需求动能已出现实质性弱化。与此同时，石油及制品类同样承压。3 月份，石油及制品类零售额同比仅微增 0.1%，一季度同比累计下降 6.4%，主要受油价波动与居民出行结构变化的双重压制。  节 日 促 销 叠 加 换 季 需 求 ，3月份化妆品类零售额增长亮眼。3月份，化妆品类社零同比增长 8.3%，连续 9个月实现正增长，显著跑赢社零整体增速，回暖趋势进一步得到确认。从驱动因素来看，三八妇女节节点促销以及以防晒品类为代表的春节换季需求，共同对终端销售形成了有力拉动，行业增长动能充足。  投 资 要 点 ：国家统计局新闻发言人指出，居民消费结构升级与新消费动能壮大仍是当前消费增长的核心驱动力。短期来看，五一假期催化、618大促预期，以及防晒等季节性需求延续，美护板块二季度有望延续增长趋势。长期来看，随着提振消费专项行动深入实施，政策效应不断释放，居民消费能力和意愿逐步提升，消费市场有望保持平稳增长。化妆品作为可选消费中，兼具“悦己消费”和“必选消费升级”双重属性的品类，有望持续受益于消费复苏和国货崛起，持续看好板块底部向上布局机会，维持行业“同步大市”评级。建议关注：①品牌护-15%-5%5%15%25%35%2025-042025-072025-102026-012026-04美容护理沪深300行业点评（R3） 美容护理 请务必阅读正文之后的免责声明 -2- 行业研究报告 城河深厚、经营质地优秀、基本面企稳信号明确的国货细分龙头，如珀莱雅、贝泰妮等；②业绩兑现能力强、成长属性突出的细分赛道龙头，如水羊股份、润本股份、丸美生物等。  风 险 提 示 ：行 业政策风险；消费需求增长不及预期风险；行业竞争加剧 风险；电商平台流量增速放缓以及流量成本上升风险等。 请务必阅读正文之后的免责声明 -3- 行业研究报告 评级系统说明 以报告发布日后的 6－12 个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 买入 投资收益率超越沪深 300 指数 15%以上 增持 投资收益率相对沪深 300 指数变动幅度为 5%－15% 持有 投资收益率相对沪深 300 指数变动幅度为-10%－5% 卖出 投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深 300 指数 5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅相对沪深 300 指数变动幅度为-5%－5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深 300 指数 5%以上 免责声明 本报告风险等级定为 R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于 R3 级（含 R3 级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本