批零社服行业：3月社零同比+1.7%，可选消费表现较好

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 7 Xml [Table_Page] 跟踪分析|商贸零售 证券研究报告 [Table_Title] 批零社服行业 3 月社零同比+1.7%，可选消费表现较好 [Table_Summary] 核心观点 ⚫ 2026 年 3 月社零同比增长 1.7%。据国家统计局，26 年 3 月我国社零总额 4.2 万亿元/YOY+1.7%，增速较 26 年 2 月下降 1.1pct。其中，除汽车外社零总额 3.8 万亿元/YOY+3.2%。分地区看，3 月城镇社零总额3.6 万亿元/YOY+1.5%，乡村社零总额 0.5 万亿元/YOY+2.7%。分类型看，3 月商品零售 3.7 万亿元/YOY+1.5%，餐饮收入 0.4 万亿元/YOY+2.9%，增速较 26 年 2 月分别下降 1.0pct、下降 1.9pct。 ⚫ 分品类看，粮油食品/饮料零售额 3 月同比增速分别为+9.5%（增速环降 0.7pct）、+8.2%（增速环升 2.2pct），烟酒零售额 3 月同比增速+7.7%（增速环降 11.4pct）。可选消费品中，化妆品和金银珠宝零售额 3 月同比增速分别为+8.3%（增速环升 3.8pct）、+11.7%（增速环降 1.3pct）。建筑材料、家具和家电 3 月零售额增速分别为-9.0%、-8.7%、-5.0%，增速分别环比-6.8pct、-17.5pct、-8.3pct，汽车零售额 3 月同比-11.8%，增速环比-4.5pct。 ⚫ 电商渗透率同比有所提升。1-3 月全国实物商品网上零售额 3.2 万亿元，同比增长 7.5%。电商渗透率为 24.8%，环比+0.6pct，同比+0.8pct。分品类看，1-3 月实物电商零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长17.2%、11.6%、3.6%。 ⚫ 投资建议：（1）零售：行业逻辑已由调改投入转入调改交卷。收入端调改店同店增长及客流改善持续验证；利润端关店包袱出清，随着高毛利自有品牌占比提升及供应链优化，利润弹性将显著释放。择优关注调改持续性好且盈利可能性更高的步步高、汇嘉时代、永辉超市，以及低估值高股息的重庆百货。（2）化妆品：大促效应延续，行业稳健增长背景下持续看好强 alpha 机会。持续推荐高端国货毛戈平，重点推荐抖音表现优异、内容与产品持续孵化的林清轩，持续看好历史包袱出清，业绩进入拐点期的国货龙头，推荐上海家化、贝泰妮、珀莱雅。看好保健品赛道红利，关注营运标杆青木科技。（3）珠宝：近期金价高位震荡，对短期消费情绪有一定影响，三月缺少节庆，相对淡季，建议关注品牌心智较强，一口价占比高的老铺黄金、周大福、曼卡龙，投资金占比较高的菜百股份。（4）旅游：四月新增春假，时间主要集中在四月初或四月末连接清明、五一假期，中小学生出行带动研学游、亲子游，建议关注名山大川黄山旅游、九华旅游，邮轮经济+银发经济标的三峡旅游。（5）教育：重视基本面底部拐点机会+低估值+高分红职教标的，重点推荐行动教育、中国东方教育；教培行业需求端维持高景气，25 年初以来业绩增速表现略有降速，但龙头格局仍占优，关注超跌机会，推荐学大教育。 ⚫ 风险提示：线下客流恢复不及预期，转化率维持低位；消费信心和能力的恢复节奏低于预期，消费频次低；相关公司短期业绩低于预期等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2026-04-17 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 嵇文欣 SAC 执证号：S0260520050001 SFC CE No. BUA982 021-38003653 jiwenxin@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 批零社服行业:1-2 月社零同比+2.8%，服务消费表现亮眼 2026-03-17 中国硬折扣零售的行业“奇点”已至？:中国零售渠道变革跟踪系列报告（一） 2026-01-28 批零社服行业:12 月社零同比+0.9%，重视服务消费板块春节机会 2026-01-20 [Table_Contacts] 联系人： 罗艺 shluoyi@gf.com.cn -10%-2%6%14%22%30%04/2506/2509/2511/2502/2604/26商贸零售沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 7 [Table_PageText] 跟踪分析|商贸零售 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 上海家化 600315.SH CNY 20.77 2026/03/27 买入 29.96 0.67 0.86 31.00 24.15 20.12 16.31 6.30 7.70 贝泰妮 300957.SZ CNY 36.92 2025/10/29 买入 50.90 1.45 1.63 25.46 22.65 17.11 15.36 9.20 9.70 上美股份 02145.HK HKD 46.94 2026/03/29 买入 75.34 3.33 4.11 12.34 10.00 9.29 7.67 39.50 40.20 毛戈平 01318.HK HKD 73.65 2026/03/29 买入 104.46 3.21 4.04 20.09 15.96 14.50 11.58 28.40 29.90 黄山旅游 600054.SH CNY 12.62 2026/03/17 买入 16.88 0.48 0.55 26.29 22.95 11.16 10.32 7.00 7.60 九华旅游 603199.SH CNY 38.44 2026/03/31 买入 44.18 2.21 2.48 17.39 15.50 10.56 9.63 13.60 14.00 永辉超市 601933.SH CNY 3.97 2025/04/27 买入 5.69 0.03 0.03 132.33 132.33 12.54 14.72 5.00 5.20 中国东方教育 00667.HK HKD 5.02 2026/04/01 买入 9.26 0.45 0.56 9.77 7.85 5.19 4.68 15.70 18.40 学大教育 000526.SZ CNY 32.28 2025/10/30 买入 50.60 2.52 3.06 12.81 10.55 6.11 5.52 22.30 21.30 行动教育 605098.SH CNY 63.27 2025/12/31 买入 52.53 2.92 3