食品、饮料与烟草行业饮酒思源系列(三十一)：从大珍看行业新表达

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨食品、饮料与烟草 [Table_Title] 饮酒思源系列（三十一）：从大珍看行业新表达 报告要点 [Table_Summary]4 月 10 日，珍酒李渡集团董事长吴向东在“寻味广德 盟友之约”大型直播中宣布：自上市首单回款不到 300 天，贵州珍酒战略级大单品“大珍·珍酒”全国回款总额已突破 10 亿元。大珍在试销期（100）天回款 3.7 亿元，上市 200 天回款 5.8 亿元，销售覆盖 31 个省份，书写了行业新品打造的新案例。除了珍酒的大珍外，当前行业亦有诸多企业开始积极创新。如茅台的市场化改革、洋河的海之蓝换代升级等，均是以消费者为核心，开启的新表达。 分析师及联系人 [Table_Author] 董思远 石智坤 SAC：S0490517070016 SAC：S0490522090002 SFC：BQK487 SFC：BVF934 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 食品、饮料与烟草 cjzqdt11111 [Table_Title2] 饮酒思源系列（三十一）：从大珍看行业新表达 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 大珍回款突破 10 亿元，书写行业新模式 4 月 10 日，珍酒李渡集团董事长吴向东在“寻味广德 盟友之约”大型直播中宣布：自上市首单回款不到 300 天，贵州珍酒战略级大单品“大珍·珍酒”全国回款总额已突破 10 亿元。大珍在试销期（100）天回款 3.7 亿元，上市 200 天回款 5.8 亿元，销售覆盖 31 个省份，书写了行业新品打造的新案例。去年，珍酒创新推出“万商联盟”模式，该模式以“超级创新”为核心，构建“超级链接、超级产品、超级渠道、超级传播、超级组织、超级品牌、超级体验”七大创新战略，重塑行业生态，推动厂商共生共赢，共创长期价值。截至 4 月 10 日，万商联盟创富论坛已召开超 90 场，吸引超 1.3 万人参加，签约联盟商超 4300 家，被人民网评为“2025国民消费创新案例”。从大珍成功的经验来看，我们认为以消费者为核心，在品质、渠道、传播等几个方面持续创新是其成功的几个重要因素。 茅台：持续加码 C 端建设 2026 年开年以来，贵州茅台在产品、渠道等方面发生了一系列变化，这一系列变化正对贵州茅台的长期发展产生重要影响。从渠道端来看，自 2026 年 1 月开始，贵州茅台在旗下官方数字销售平台“i 茅台”App 内首次上线普通飞天茅台（500ml/53 度），申购价格为 1499 元/瓶，这一变化拉开了本轮茅台改革的序幕。2026 年 3 月初，茅台各省区经销商联谊会召开会议，明确陈年茅台 15 年、精品茅台、生肖茅台及公斤茅台等非标茅台全面实行代销制。同时，公司也开启进一步的价格体系调整。 洋河：海之蓝换代升级，品质再次提升 2025 年 3 月，洋河海之蓝第七代正式发布上市，并在省外陆续上市。作为年销 1 亿瓶、年饮3 亿人的“国民经典”产品，洋河海之蓝历经七次迭代升级，始终将品质坚守放在首位。颜值上，七代海之蓝创新启用“探索蓝”色调，传承经典梅瓶轮廓，瓶盖“天穹为圆、海域为方”，瓶底新增海浪浮雕，搭配酒盒海浪曲线与金色云线，既有传统韵味，又具现代气息。品质上，公司依托 7 万多口名优窖池、100 万吨储酒能力、70 万吨原酒存量，以 3 年优级基酒打底，陶坛储存奠定醇厚基底，加入 5 年陈酒勾调，产品品质进一步升级。 当前时点如何看白酒 从短周期来看，目前行业仍处于主动去库存的磨底期。从需求端来看，后续随着宏观经济和居民消费信心的修复，有望延续改善态势；批价来看，本轮调整期酒企的市场管控能力更强、反应更迅速，目前淡季批价维持窄幅震荡；库存方面，酒企主动减压下经销商库存有望持续出清。预计白酒行业阶段性仍沿着“供给优化，需求弱复苏”演绎。长期看，行业周期稳定，短期的外部扰动不改行业的发展趋势，建议继续沿着“份额集中、消费升级”两大主线进行配置，继续重点推荐高端酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖，次高端山西汾酒、水井坊、珍酒李渡，地产酒洋河股份、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒、老白干酒等。 风险提示 1、 宏观经济波动导致需求修复不及预期； 2、 市场价格大幅波动导致渠道积极性受损； 3、 行业竞争加剧导致公司盈利能力受损。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《农业周专题系列六：生猪产能去化有望提速，南非 I 型口蹄疫或成新催化》2026-04-13 •《饮酒思源系列（三十）：2026 年以来，茅台进行了哪些渠道变革？》2026-04-13 •《食品饮料行业周度更新：规模、选址、区域三个视角，再看零食连锁门店格局》2026-04-12 -10%3%17%30%2025/42025/82025/122026/4食品、饮料与烟草沪深3002026-04-16%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 10 行业研究 | 专题报告 目录 大珍回款突破 10 亿元，书写行业新模式 ...................................................................................... 4 当前行业的新表达 ........................................................................................................................ 6 茅台：持续加码 C 端建设 ............................................................................................................................... 6 洋河：海之蓝换代升级，品质再次提升 ......................................................................................................... 7 风险提示 ....................................................................................................................................... 8 图表目录 图 1：珍酒大珍试销以来回款金额（亿元） ....................................................................................