海外能源转型政策+能源危机驱动，储能业务快速成长

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：电力设备 | 公司点评报告 股票投资评级 买入 |维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 136.30 总股本/流通股本（亿股） 9.09 / 9.09 总市值/流通市值（亿元） 1,239 / 1,239 52 周内最高/最低价 146.94 / 50.06 资产负债率(%) 48.1% 市盈率 38.83 第一大股东 宁波梅山保税港区艾思睿投资管理有限公司 研究所 分析师:盛炜 SAC 登记编号:S1340525120008 Email:shengwei@cnpsec.com 德业股份(605117) 海外能源转型政策+能源危机驱动，储能业务快速成长  投资要点 事件：2026 年 4 月 9 日，公司发布 2025 年年报与 2026 年一季度业绩预告。25 年公司实现营收 122.2 亿元，同比+9.1%；归母净利润 31.7 亿元，同比+7.1%；毛利率 38.1%，同比-0.6pcts。其中，25Q4营收 33.7 亿元，同环比分别+5.9%/+2.0%；归母净利润 8.2 亿元，同环比分别+14.3%/-0.1%；毛利率 37.0%，同环比分别+1.7/-3.3pcts。26Q1 公司预计归母净利润 11-12 亿元，同比+56%至+70%。 新能源业务收入破百亿元，储能逆变器、电池包业务协同成长。1）25 年公司储能逆变器收入 52.2 亿元，同比+18.9%；储能电池包收入 38.3 亿元，同比+56.3%。2）25 年光伏逆变器收入 10.5 亿元，同比-7.2%。3）25 年环境电器收入 20.1 亿元，同比-36.2%。 利润端：2025 年毛利率略有下降，主要系 1）电芯涨价成本上升使得储能电池包毛利率同比-9.5pcts；2）热交换器/除湿机订单大幅下降但固定成本仍在，毛利率分别同比-4.7/ -4.4pcts。25 年逆变器整体毛利率 47.7%基本稳定（储能/光伏逆变器分别 51.1/32.1%）。 能源紧张+海外储能政策拉动，26Q1 业绩超预期。26Q1 公司业绩大幅增长主要受地缘政治波动、能源安全、各国储能相关政策等影响。在欧洲市场工商储补贴支持、澳大利亚户储补贴政策，东南亚、非洲、中东在油价上涨、缺电等能源危机背景下，预计户储/工商储需求爆发，将共同带动公司逆变器、电池包订单量快速提升。  盈利预测与投资评级: 我们预测公司 2026-2028 年营收分别为 255.6/303.8/360.8 亿元，归母净利润分别为54.9/68.8/82.8亿元，对应PE分别为23/18/15倍，维持 “买入”评级。  风险提示 储能需求不及预期的风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险。  盈利预测和财务指标 项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 12224 25558 30384 36081 增长率(%) 9.08 109.08 18.88 18.75 EBITDA（百万元） 3663.55 6563.52 8188.18 9767.51 归属母公司净利润（百万元） 3170.77 5487.80 6881.86 8276.32 增长率(%) 7.11 73.07 25.40 20.26 EPS(元/股) 3.49 6.03 7.57 9.10 市盈率（P/E） 39.09 22.58 18.01 14.98 市净率（P/B） 12.02 11.00 9.98 8.98 EV/EBITDA 20.51 18.19 14.37 11.85 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 -15%2%19%36%53%70%87%104%121%138%2025-042025-062025-092025-112026-022026-04德业股份电力设备发布时间：2026-04-17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表 成长能力 营业收入 12224 25558 30384 36081 营业收入 9.1% 109.1% 18.9% 18.8% 营业成本 7563 16883 19654 23276 营业利润 7.2% 73.0% 25.4% 20.2% 税金及附加 118 230 273 325 归属于母公司净利润 7.1% 73.1% 25.4% 20.3% 销售费用 344 711 845 1003 获利能力 管理费用 321 670 796 945 毛利率 38.1% 33.9% 35.3% 35.5% 研发费用 562 1176 1398 1660 净利率 25.9% 21.5% 22.6% 22.9% 财务费用 -129 -74 -79 -133 ROE 30.8% 48.7% 55.4% 60.0% 资产减值损失 -12 -21 -22 -23 ROIC 21.6% 41.0% 44.4% 51.8% 营业利润 3649 6312 7912 9513 偿债能力 营业外收入 5 5 5 5 资产负债率 48.1% 52.1% 54.8% 54.0% 营业外支出 18 18 18 18 流动比率 1.59 1.52 1.50 1.55 利润总额 3636 6299 7899 9500 营运能力 所得税 467 809 1014 1220 应收账款周转率 7.19 9.52 7.61 7.67 净利润 3169 5490 6885 8280 存货周转率 4.81 6.77 5.65 5.69 归母净利润 3171 5488 6882 8276 总资产周转率 0.70 1.18 1.19 1.25 每股收益（元） 3.49 6.03 7.57 9.10 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 3.49 6.03 7.57 9.10 货币资金 6609 6461 9186 10090 每股净资产 11.34 12.39 13.66 15.18 交易性金融资产 1736 1736 1736 1736 估值比率 应收票据及应收账款 1747 3716 4373 5156 PE 39.09 22.58 18.01 14.98 预付款项 72 56 64 77 PB 12.02 11.00 9.98 8.98 存货 1785 3205 3758 4424 流动资产合计 14749 18109 22171 24639 现金流量表 固定资产 2712 3080 3082 3123 净利润 3169 5490 6885 8280 在建工程 351 271 223 1