国防军工行业商发-燃机系列报告之一：算力需求增长加剧电力缺口，燃机市场打开成长空间

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 国防军工 2026 年 04 月 16 日 算力需求增长加剧电力缺口， 燃机市场打开成长空间 看好 —— 商发&燃机系列报告之一 - 证券分析师 韩强 A0230518060003 hanqiang@swsresearch.com 武雨桐 A0230520090001 wuyt@swsresearch.com 王璐 A0230516080007 wanglu@swsresearch.com 王珂 A0230521120002 wangke@swsresearch.com 穆少阳 A0230524070009 musy@swsresearch.com 胡书捷 A0230524070007 husj@swsresearch.com 研究支持 田昕 A0230124060003 tianxin@swsresearch.com 联系人 田昕 A0230124060003 tianxin@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 北美 AIDC 结构性电力缺口加剧，高可靠、快响应、可分布式部署的供电方案是破局关键。生成式 AI 大模型训练与商业化落地提速，全球算力需求呈指数级增长，北美头部科技企业开启超大规模 AIDC 建设浪潮，加州、德克萨斯州、弗吉尼亚州等科技产业聚集区用电负荷刚性激增，成为电力需求的核心增量。而美国电力市场正面临供给端多重约束，电网基建老化问题突出，70%输电线路和变压器运行年限超 25 年，60%断路器运行超 30 年，区域输电能力不足、跨区域调度灵活性低；且电网供电能力释放滞后于需求增长，算力刚需与供电供给的矛盾持续突出。 ⚫ 不同发电技术路线基于技术特性、使用场景、性价比及商业化程度适配不同阶段用电场景。短期需成熟发电方案快速匹配 AIDC 现阶段供电刚需，中长期具备高效、节能的前沿技术持续发展打开长期空间。 ⚫ 短期：燃气轮机与往复式内燃机为核心方案，其中航改燃、工业型燃机以极速启停、灵活部署的特性匹配即期供电与应急调峰需求，重型燃机及配套联合循环系统则凭借大功率、高效率的优势适配中短期大型 AIDC 基荷供电需求；往复式内燃机与燃机形成深度互补，凭借启停快、成本可控的特点，覆盖中小型 AIDC 供能、极端兜底备电等细分场景。 ⚫ 中长期：SMR（小型模块化核反应堆）、可控核聚变、SOFC（固体氧化物燃料电池）等前沿发电技术，具备环保、高能量密度、长周期稳定供能、低运维成本等核心优势，也高度匹配 AIDC 的长期稳定供电需求，是 AIDC 供电的理想发展技术方向。当前微软、谷歌、亚马逊、Meta 等全球科技巨头也持续布局前沿发电技术，2030 年有望迎来商业化落地关键节点。 ⚫ 坚定看好多元发电方案赋能 AIDC 供电的产业投资机会，两条主线布局相关标的。一是聚焦现阶段成熟发电设备赛道，布局燃气轮机、往复式内燃机的整机制造、核心部件、系统集成及运维服务标的，具备总装能力的航发动力、中国动力、东方电气等，产业链核心环节应流股份、万泽股份、航宇科技、隆达股份等；二是前瞻布局前沿发电技术领域，关注 SMR 核反应堆设计制造、核聚变核心设备、SOFC 燃料电池的技术研发及产业化落地标的，核聚变相关合锻智能、联创光电、西部超导等。 ⚫ 风险提示：AIDC 建设进度不及预期、技术路线替代风险、市场拓展不及预期 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共24页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资分析意见 坚定看好多元发电方案赋能 AIDC 供电的产业投资机会，两条主线布局相关标的。一是聚焦现阶段成熟发电设备赛道，布局燃气轮机、往复式内燃机的整机制造、核心部件、系统集成及运维服务标的，具备总装能力的航发动力、中国动力、东方电气等，产业链核心环节应流股份、万泽股份、航宇科技、隆达股份等；二是前瞻布局前沿发电技术领域，关注 SMR 核反应堆设计制造、核聚变核心设备、SOFC 燃料电池的技术研发及产业化落地标的，核聚变相关合锻智能、联创光电、西部超导等。 原因与逻辑 需求端：生成式 AI 落地提速推动算力需求指数级增长，北美头部科技企业大规模建设 AIDC，加州、德克萨斯州等聚集区用电负荷刚性激增，成为电力需求核心增量，且 AIDC 对供电的高可靠性、快响应性要求极高。 供给端：美国电力市场供给约束突出，电网基建严重老化，70%输电线路和变压器运行超 25 年、60%断路器运行超 30 年，区域输电能力不足、跨区域调度灵活度低，供电能力释放滞后于需求增长。 核心矛盾：北美 AIDC 算力刚需与电网供给能力不足形成结构性错配，导致结构性电力缺口持续加剧，传统供电方式无法适配 AIDC 高标供电需求。 解决方案：短期以燃气轮机与往复式内燃机为核心，航改燃、工业型燃机适配即期供电与应急调峰，重型燃机及联合循环系统适配大型 AIDC 基荷供电，往复式内燃机补充中小型场景及兜底备电；中长期依托 SMR、可控核聚变、SOFC 等前沿技术，其具备环保、高能量密度等优势，适配 AIDC 长期稳定供电需求，科技巨头持续布局，2030 年有望实现商业化落地。 有别于大众的认识 市场普遍认为 AIDC 缺电是整体电力供给不足，实则为结构性错配。美国整体发电量大于用电量，并非全域缺电；核心矛盾是电网基建老化、区域输电能力不足与AIDC 用电高度集中在加州、德州等科技集群的时空错配，传统电网扩容节奏远跟不上算力用电爆发速度。市场普遍将 AIDC 供电看作电力行业的配套问题，而实际上是算力产业发展的关键瓶颈。供电能力在很大程度上影响 AIDC 建设规模与落地节奏，供电方案的重要性甚至可能高于算力硬件，成为 AI 大模型训练与商业化推进中不容忽视的底层约束条件，而非简单的辅助配套环节。 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共24页 简单金融 成就梦想 1．AIDC 需求扩张叠加电网老化，结构性供电缺口持续提升 ......................................................................................... 6 1.1 供给：电网基建老化及用电负荷分布不均，存在结构性缺电 ....... 6 1.2 需求：AIDC 算力需求爆发，电力需求迎刚性增量 ........