动力及储能业务驱动公司高速成长

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：电力设备 | 公司点评报告 股票投资评级 买入 |维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 16.32 总股本/流通股本（亿股） 11.32 / 11.32 总市值/流通市值（亿元） 185 / 185 52 周内最高/最低价 28.59 / 12.25 资产负债率(%) 68.2% 市盈率 38.86 第一大股东 珠海普瑞达投资有限公司 研究所 分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 珠海冠宇(688772) 动力及储能业务驱动公司高速成长 ⚫ 投资要点 2025 年，公司实现收入利润双增。2025 年，面对上游原材料由跌转涨、国际贸易关税波动及行业竞争加剧等多重挑战，坚持将创新作为发展的第一引擎，研发投入强度不减。2025 年，公司实现营业总收入 144.10 亿元，较上年同期上升 24.86%；实现归属于母公司所有者的净利润 4.72 亿元，较上年同期上升 9.60%。 公司持续保持在消费类电池领域的行业头部领先地位。公司长期服务于全球知名的笔记本电脑、平板电脑及智能手机品牌厂商，是全球消费类电池主要供应商之一。根据 TechnoSystems Research 统计报告，2025 年公司笔记本电脑锂离子电池出货量排名全球第一，平板电脑锂离子电池出货量排名全球第二，智能手机锂离子电池出货量排名前三。笔电类产品业务方面，公司依托长期技术积累与战略布局，持续深化与惠普、联想、戴尔、苹果、华硕、宏碁、微软、亚马逊等全球头部电脑品牌厂商的合作，在笔记本电脑及平板电脑领域保持稳定供货份额，2025 年公司笔电类（含笔记本电脑、平板电脑）产品实现总营业收入 63.41 亿元，销售量同比增长 2.54%。手机类产品业务方面，公司与现有客户苹果、小米、华为、荣耀、OPPO、vivo、联想、中兴等智能手机厂商持续开展深度合作，与三星就手机电池项目展开深度技术研讨，2025 年公司手机类产品实现总营业收入 44.93 亿元，同比增长 38.24%，销售量同比增长 42.00%，主要系公司份额提升以及部分客户电池策略调整所致。其他消费类产品业务方面，公司更大范围地拓展市场业务诸如智能穿戴设备、消费级无人机、智能清洁电器、电动工具等新兴消费类电子产品，。2025 年，公司首次实现以Cell+Pack（A+A）供货模式为三星供应高端智能手表电池，并为三星量产交付耳机扣电，在能量密度、充放电循环次数等关键指标上表现优异。2025 年公司其他消费类产品实现营业收入 7.68 亿元，同比增长 14.45%，销售量同比增长 35.1%。消费类 PACK 业务方面，公司的PACK 自供比例持续稳步提升；报告期内，公司的消费类电芯 PACK 自供比例为 43.42%，同比上升 2.98 个百分点。 聚焦高倍率场景，动力类核心业务占比大幅提升。公司持续探索高倍率电池的应用场景，把握汽车高压动力电池、储能电池等业务机会。汽车低压锂电池业务方面，公司开始陆续为国内外头部电动车企业批量供应汽车低压锂电池，2025 年汽车低压锂电池出货量约 169 万套；截至目前，公司汽车低压锂电池产品已通过多家车企的体系审核，先后获得上汽乘用车、智己、GM、捷豹路虎、理想、奇瑞、广汽、吉利、Stellantis、奔驰、蔚来、上汽大众、东风日产等众多国内外头部车企的定点，并陆续量产供货。行业无人机电池业务方面，公司持续保持与大疆等客户的深度合作，销量稳步提升，2025 年行业无人机-7%6%19%32%45%58%71%84%97%110%2025-042025-062025-092025-112026-012026-04珠海冠宇电力设备发布时间：2026-04-16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 电池营收同比增长 293.06%。为了抓住低空经济的发展机遇，公司积极与头部物流企业推进物流无人机的产品开发，并与大型电动垂直起降飞行器（eVTOL）厂商进行对接合作。2025 年，公司主营动力及储能类业务的子公司浙江冠宇实现总营业收入为 22.65 亿元，同比增长130.70%，其中汽车低压锂电池和行业无人机电池合计占收入比例为81.58%。 持续战略布局海外基地。基于客户需求及完善公司海外产业布局战略的需要，公司已经在马来西亚等地区设立子公司，计划投资建设电池新能源项目，以进一步提升公司在国际市场的响应速度与服务能力，强化全球产业链布局。截至目前，马来西亚生产基地尚在前期建设中，墨西哥 PACK 生产基地已陆续投入量产。 ⚫ 投资建议 我 们 预 计 公 司2026/2027/2028年 分 别 实 现 收 入172.65/201.02/225.53亿元，分别实现归母净利润8.42/11.77/13.73亿元，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示： 需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品推出不及预期风险。、 ◼ 盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 14410 17265 20102 22553 增长率(%) 24.86 19.81 16.43 12.20 EBITDA（百万元） 2387.07 3553.54 4044.56 4390.23 归属母公司净利润（百万元） 471.66 842.21 1176.98 1372.88 增长率(%) 9.60 78.56 39.75 16.64 EPS(元/股) 0.42 0.74 1.04 1.21 市盈率（P/E） 38.74 21.70 15.53 13.31 市净率（P/B） 2.37 2.31 2.22 2.12 EV/EBITDA 12.58 6.67 5.86 5.39 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd] 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表 成长能力 营业收入 14410 17265 20102 22553 营业收入 24.9% 19.8% 16.4% 12.2% 营业成本 10924 13296 15355 17211 营业利润 -10.5% 605.3% 40.0% 16.7% 税金及附加 76 0 0 0 归属于母公司净利润 9.6% 78.6% 39.7% 16.6% 销售费用 81 97 113 126 获利能力 管理费用 1216 1381 1608 1804 毛利率 24.2% 23.0% 23.6% 23.