交通运输行业1Q前瞻：交运板块客货两旺

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 交通运输 1Q 前瞻：交运板块客货两旺 华泰研究 交通运输 增持 (维持) 沈晓峰 研究员 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 shenxiaofeng@htsc.com +(86) 21 2897 2088 林珊 研究员 SAC No. S0570520080001 SFC No. BIR018 linshan@htsc.com +(86) 21 2897 2209 林霞颖 研究员 SAC No. S0570518090003 SFC No. BIX840 linxiaying@htsc.com +(86) 10 6321 1166 黄凡洋，CFA 研究员 SAC No. S0570519090001 SFC No. BQK283 huangfanyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 耿岱琳 联系人 SAC No. S0570124070117 SFC No. BVZ964 gengdailin@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 大秦铁路 601006 CH 6.92 买入 中国国航 753 HK 6.40 买入 中远海控 601919 CH 18.80 买入 中国南方航空股份 1055 HK 5.30 买入 南方航空 600029 CH 6.95 买入 中远海控 1919 HK 18.00 买入 中国东航 600115 CH 5.25 买入 海丰国际 1308 HK 41.60 买入 中通快递 ZTO US 29.10 买入 中国东方航空股份 670 HK 4.60 买入 中通快递-W 2057 HK 228.00 买入 极兔速递-W 1519 HK 12.10 买入 中国国航 601111 CH 8.00 买入 资料来源：华泰研究预测 2026 年 4 月 16 日│中国内地 动态点评 1Q26：油运/干散/物流/航空/铁路盈利同比增长 一季度，我们预计客货两旺。货运方面，中东地缘风险溢价大幅推升油运运价，澳洲出货量回升叠加地缘扰动，油运/干散盈利或同比高增。物流板块整体盈利筑底改善，其中电商快递受益于 1Q 淡季挺价。煤炭铁路受益于海外能源价格高企，催化“西煤东运”铁路量价齐升。客运方面，春运需求旺盛，航空板块客座率与油价同增，或实现盈利明显改善；铁路客流同样高景气。往后展望，我们看好三条主线：1）地缘扰动背景下，出货旺季推升集运运价，看好中远海控 AH/海丰国际；进口煤涨价，“西煤东运”铁路或量价齐升，首选大秦铁路；2）反内卷推动电商快递盈利持续修复，首选中通/极兔；3）油价压制回调充分、长期供需改善逻辑不变的航空，首选三大航。 航运港口：油运/干散盈利同比高增，集运同比下滑 1）油运：中东地缘风险溢价大幅推升油轮价格，1Q 原油运输指数（BDTI）均值同环比+134.4%/+59.5%，盈利有望同比高增。2）集运：1-2 月受春节淡季及船舶供给较多影响，运价同环比持续走弱。自 3 月以来，因中东局势影响，集运航线再次面临扰动和地缘溢价，3 月运价止跌回升。1Q 集装箱运价指数（SCFI）均值同环比-14.5%/-93.5%，盈利或同比下滑。3）干散：澳洲出货量回升叠加地缘情绪面提振，1Q 干散货运输指数（BDI）均值同环比+74.8%/-9.4%，盈利有望同比高增。4）港口：受春节淡季及中东局势影响，进口油散港盈利同比或下滑；出口集装箱港盈利同比或微增。 航空机场：航空盈利有望明显改善；机场关注新产能推升成本 1Q26 我们看好航空板块盈利改善，主因：1）春运需求较为旺盛，航司有望录得量价齐升，1-2 月行业客座率同增 1.6pct 至 85.6%，另外根据航班管家数据，1-3 月国内航线含油均价同增 3.6%；2）成本端 1Q 航煤出厂价均价同比下降 8.3%，近期国际油价上涨尚未明显影响一季度航司盈利；3）人民币对美元升值 1.6%，提高汇兑收益。机场方面，在春运及出入境旅游的推动下，旅客吞吐量有望较快增长，推动机场板块收入提升。不过白云机场由于 T3 航站楼投产，或对于盈利产生较大拖累。 公路铁路：公路非经项目扰动盈利；铁路客货俱佳 1Q 高速货车通行量同比+3.7%（交通部），呈现弱复苏趋势。居民出行热度较高，1Q 百度迁徙规模指数同比+17%，春运 40 天自驾出行量（高速+国省道）同比+4.1%（交通部）。我们覆盖的公路个股盈利分化，主要受到非经项目扰动较多。1Q 铁路客运量、旅客周转量同比+5.5%、+3.2%。1Q首都机场至虹桥机场的航空座位数、平均票价同比+3.2%、+0.9%（航班管家 ） ， 京 沪 直 达 高 铁 的 商 务 座 / 一 等 座 / 二 等 座 平 均 票 价 同 比 上 涨2.9%/1.6%/2.4%（12306）。广深城际提速，吸引客流回升，1Q 广深城际、过港直通车客运量同比+16.1%、+5.9%。1Q 大秦线货运量同比增长 4.5%，海外能源价格高企，或进一步催化“西煤东运”铁路量价齐升。 物流快递：电商快递盈利改善；危化品/跨境/供应链同比增长 1）快递：1Q 揽收/派送量分别同比+5.5%/+5.1%，件量表现稳健，年后淡季超预期挺价，反内卷成果维持较好，电商快递盈利改善。直营快递中顺丰通过增益计划改善件量结构，盈利重回正增长轨道；2）危化品物流：宏川受益于沿海地区甲醇、乙二醇库存偏高，出租率触底改善；密尔克卫受益部分分销品类涨价；3）跨境物流：整体盈利同比改善，其中东航物流与中国外运同比受益于空运运价上行，嘉友国际受益于 1Q 蒙煤放量。4）供应链：反内卷号召叠加部分品类涨价潮，预计整体盈利水平触底改善。 风险提示：贸易摩擦，经济低迷，油汇风险，竞争恶化。 (1)6132027Apr-25Aug-25Dec-25Apr-26(%)交通运输沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 交通运输 图表1： 交运重点公司一季度归母净利预测（单位：百万元） 一季度业绩预测 全年业绩 股票代码 公司名称 1Q25 1Q26E yoy 2025A/E 2026E yoy 说明 航空 601111 CH 中国国航 -2,044 1,058 扭亏 -1,770 -2,626 48% 收益水平好转，油价同比下降，盈利改善 600115 CH 中国东航 -995 1,103 扭亏 -1,633 -2,587 58% 收益水平好转，油价同比下降，盈利改善 600029 CH 南方航空 -747 1,849 扭亏 857 -2,376 -377% 收益水平好转，油价同比下降，盈利改善 603885 CH 吉祥航空 345 596 73% 1,099 1,966 79% 运