工业／基础材料行业：春节错期扰动实物数据表现

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 工业/基础材料 春节错期扰动实物数据表现 华泰研究 建筑与工程 增持 (维持) 建材 增持 (维持) 方晏荷 研究员 SAC No. S0570517080007 SFC No. BPW811 fangyanhe@htsc.com +(86) 755 2266 0892 黄颖 研究员 SAC No. S0570522030002 SFC No. BSH293 huangying018854@htsc.com +(86) 21 2897 2228 樊星辰* 研究员 SAC No. S0570525040003 fanxingchen@htsc.com +(86) 10 6321 1166 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 四川路桥 600039 CH 13.48 买入 中国建材 3323 HK 7.28 买入 亚翔集成 603929 CH 235.62 买入 华新建材 600801 CH 28.71 买入 三棵树 603737 CH 53.19 买入 中国巨石 600176 CH 36.00 买入 资料来源：华泰研究预测 2026 年 4 月 19 日│中国内地 行业月报 26 年 1-3 月基建投资延续较快增长，持续性仍需观察 据 国 家 统 计 局 ， 26 年 1-3 月 基 建 / 地 产 / 制 造 业 投 资 累 计 同 比+8.9%/-11.2%/+4.1%，较 26 年 1-2 月增速-2.5/-0.1/+1.0pct，基建投资仍保持较快增长，但较 1-2 月增速有所回落；考虑到前期稳增长政策仍在持续发力、实物工作量落地节奏仍需继续观察，后续投资强度及持续性仍有待跟踪。随着 3 月中国国内 PPI 同比转正，有望提振对顺周期板块基本面改善预期，其中玻纤、洁净室、碳纤维及 C 端消费建材 26Q1 业绩同比有望较高增长，建议继续配置 Q1 业绩改善的顺周期个股，重点推荐亚翔集成、四川路桥、中国巨石、华新建材、三棵树、中国建材。 部分消费建材成本支撑转强 26 年 1-3 月地产销售/新开工/竣工面积同比-10.4%/-20.3%/-25.0%，降幅较26 年 1-2 月分别收窄 3.1/2.8/2.9pct。据 Wind，26Q1 沥青/钛白粉/国废/环氧乙烷/PVC 均价较 25Q1 -4.6%/-7.4%/+1.6%/-11.2%/-1.9%，但环比 25Q4均价+4.2%/+3.2%/-13.9%/+2.7%/+7.0%，近期国际局势变化引发上游能源价格波动较大，3 月以来部分原材料价格快速上行，有望催化消费建材多品类启动复价。据国家统计局，1-2 月限额以上建筑及装潢材料企业零售额 314亿元，同比-4.7%。3 月 70 个大中城市中有 14 城新建商品住宅价格环比上涨，较 2 月增加 4 个，整体来看，一线城市新建商品住宅及二手住宅销售价格环比上涨，二、三线城市新建商品住宅销售价格环比降幅持平，二手住宅销售价格环比降幅收窄，我们认为地产销售是消费建材销售复苏的前瞻指标，存量零售有望改善。 水泥需求偏弱，价格低位震荡 据国家统计局，26 年 1-3 月水泥产量 3.01 亿吨，同比-7.1%，较 1-2 月由增转降，表明水泥生产及需求恢复仍偏弱。据数字水泥网，3 月水泥均价为344 元/吨，较 2 月-0.5%/同比-13.9%， 3 月水泥平均出货率为 27.6%，较26 年 2 月+13.1pct/同比-15.6pct，3 月同比降幅较大主要受春节错期影响。截至 26 年 4 月 17 日水泥库容比 67.4%，同比+5.7pct。据煤炭资源网，3月秦皇岛动力煤均价 747 元/吨，较 2 月均价+3.2%/同比-2.5%，受到国际局势影响，能源端价格上行，考虑当前水泥市场需求整体偏弱，库存多处于中高位，跨区域低价冲击以及阶段性雨水天气影响，行业盈利或仍然承压，关注后续产量监测等产业政策落地执行节奏。 3 月浮法玻璃供给缩减、价格回升，光伏玻璃价格延续下滑 据国家统计局，26 年 1-3 月平板玻璃产量 2.24 亿重箱，同比-4.9%，降幅较 1-2 月扩大 1.4pct。价格端，据卓创资讯，3 月全国浮法玻璃均价 63.7元/重箱，较 2 月+2.4%/同比-9.4%，春节后供应延续缩减，叠加节后刚需释放及成本端上涨预期促进中下游补库，玻璃价格回升，但高库存仍制约涨价幅度；截至 4 月 16 日，浮法玻璃行业库存 6853 万重箱，同比+21.9%，仍处在相对高位。我们认为随着浮法玻璃供应缩减，前期社会库存得到一定消化，行业供需关系逐步改善，关注后续在产产能冷修、中下游补库的节奏和价格反弹机会。3 月 2.0mm 镀膜光伏玻璃均价 10.2 元/平米，同比-26.1%，较 2 月-5.5%，终端需求支撑不足致下游组件企业开工率缩减，而供给相对充足，价格继续承压。截至 4 月中旬光伏玻璃样本库存天数 46.3 天，库存在相对高位。 风险提示：地产投资大幅下行，原材料涨价超预期，行业新投产能大幅增加。 (2)11253851Apr-25Aug-25Dec-25Apr-26(%)建筑与工程建材沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 工业/基础材料 图表1： 全国基建、地产、制造业投资累计同比增速 注：每年 1-2 月投资数据合计披露，下同 资料来源：Wind，国家统计局，华泰研究 图表2： 全国土地购置与房地产开发投资累计同比增速 图表3： 全国房屋销售、新开工与竣工面积累计同比增速 资料来源：Wind，国家统计局，华泰研究 资料来源：Wind，国家统计局，华泰研究 图表4： 全国水泥累计产量及同比增速 图表5： 全国玻璃累计产量及同比增速 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 -40-30-20-100102030405015-0215-0615-1016-0216-0616-1017-0217-0617-1018-0218-0618-1019-0219-0619-1020-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-0623-1024-0224-0624-1025-0225-0625-1026-02中国:固定资产投资完成额:基础设施建设:累计同比中国:房地产开发投资完成额:累计同比中国:固定资产投资完成额:制造业:累计同比(%)-80-60-40-2002040608010015-1216-0616-1217-0617-1218-0618-1219-0619-1220-0620-1221-0621-1222-0622-1223-0623-1224-0624-1225-0625-12中国:土地购置费:累计同比中国:本年购置土