航空机场2026年3月数据点评：国内航线需求稳健提升，国际航线表现强势

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 / 航空机场 2026 年 3 月数据点评：国内航线需求稳健提升，国际航线表现强势 2026 年 4 月 16 日 看好/维持 交通运输 行业报告 事件：上市航司发布 2026 年 3 月运营数据，国际航线表现强势。 国内航线：运力投放同比提升较明显 2026 年 3 月上市公司国内航线运力投放同比提升约 11.4%，环比 2 月下降3.3%。同比增长较明显主要系去年同期需求端偏弱，航司压缩了运力投放。今年一方面春节错期导致 3 月吃到了春运尾部的需求，另一方面，需求端本身的恢复也使得航司在运力投放上不用束手束脚。 客座率方面，3 月上市公司整体客座率较 25 年同期提升约 1.5pct，提升较为明显，特别是在运力投放同比两位数增长的情况，客座率依旧提升，说明今年3 月的需求端是明显优于去年的。3 月客座率环比 2 月下降约 1.8pct，主要系春运结束，行业从旺季向淡季转换。是正常现象。 分航司看，国航、东航与春秋的客座率同比提升较明显，都超过去年同期 2pct以上，国航 3 月客座率同比提升高达 3.8pct，与去年同期基数低有关。环比来看，旺季过后大部分航司 3 月客座率都环比下滑，但东航环比 2 月基本持平，说明东航在机票销售策略上倾向于维持高客座率。 国际航线：客座率大幅提升，中东局势动荡利好中欧直飞航线 26 年 3 月上市航司国际航线运力投放同比 25 年提升约 9.5%，环比 2 月则下降约 3.1%。客座率方面，3 月国际航线客座率非常强势，同比提升高达约9.3pct，其中国航、吉祥客座率同比提升超 10pct；环比看，航司整体客座率较 2 月也提升约 5.1pct，提升非常明显。 我们认为3月航司客座率的强势表现与中东局势不稳定导致的航线结构变化有关。今年 2 月以来中东政局动荡，导致在中东地区中转的航班数量受到抑制。从中国起飞在中东中转后再飞往欧洲的航班数量减少直接利好中国直飞欧洲的航线，供给端收缩导致中欧直飞航线需求旺盛，票价与客座率显著上涨。国航由于国际航线特别是中欧航线占比较高，受益也最为明显。 燃油附加费大幅上调：我们认为航司目前有较强的成本转嫁能力 中东局势升级导致油价短期快速上涨，4 月国内航空煤油出厂价升至 9742 元/吨，环比 3 月跳升 75%左右。受此影响自 2026 年 4 月 5 日零时起，航司调整国内航线旅客运输燃油附加费。其中，800 公里（含）以下航线由 10 元上调至 60 元，800 公里以上航线由 20 元上调至 120 元。从历史上看，油价上涨对航司的影响强弱主要取决于需求端是否景气，若需求端景气，则航司可以将成本增长向乘客转嫁，但若本身需求就较为低迷，则会加重航司间的价格竞争。目前我们观察到行业需求有逐步复苏的趋势，油价上涨导致的负面影响可以一定程度向票价端转嫁，同时也可以通过国际线的高收益来弥补，因此我们认为航司目前的处境并不像市场预期的那么悲观。 投资建议：个股价格已经反映了悲观预期，建议关注大型航司业绩弹性 与供需关系导致的油价上涨不同，本轮油价上涨属于事件驱动上涨，其可持续性目前存在很大的不确定性。我们认为油价导致的负面影响在近期航空公司的股价上反映已经较为充分，后续若油价回落，相关个股有望受益。此外今年行未来 3-6 个月行业大事： 2026-5-10 民航局公布 2026 年 4 月民航运行数据 2026-5-15 起上市公司披露 2026 年 4 月运行数据 资料来源：民航局官网，上市公司公告 行业基本资料 占比% 股票家数 124 2.76% 行业市值(亿元) 33039.93 2.76% 流通市值(亿元) 29354.76 2.94% 行业平均市盈率 17.85 / 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904 caoyf_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519050005 -12.2%-3.4%5.5%14.3%23.1%32.0%4/167/1610/151/144/15交通运输沪深300P2 东兴证券行业报告 航空机场 2026 年 3 月数据点评：国内航线需求稳健提升，国际航线表现强势 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 业需求端表现出较明显的回暖趋势，因此我们建议关注大型航司的业绩弹性。 风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素、国际局势变动等。 东兴证券行业报告 航空机场 2026 年 3 月数据点评：国内航线需求稳健提升，国际航线表现强势 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 行业总览：国内航线需求稳健提升，国际航线表现强势 国内航线：2026 年 3 月上市公司国内航线运力投放同比提升约 11.4%，环比 2 月下降 3.3%。同比增长较明显主要系去年同期需求端偏弱，航司压缩了运力投放。今年一方面春节错期导致 3 月吃到了春运尾部的需求，另一方面，需求端本身的恢复也使得航司在运力投放上不用束手束脚。 客座率方面，3 月上市公司整体客座率较 25 年同期提升约 1.5pct，提升较为明显，特别是在运力投放同比两位数增长的情况，客座率依旧提升，说明今年 3 月的需求是明显优于去年的。3 月客座率环比 2 月下降约 1.8pct，主要系春运结束，行业从旺季向淡季转换。 分航司看，国航、东航与春秋的客座率同比提升较明显，都超过去年同期 2pct 以上，国航 3 月客座率同比提升高达 3.8pct，与去年同期基数低有关。环比来看，旺季过后大部分航司 3 月客座率都环比下滑，但东航环比 2 月基本持平，说明东航在机票销售策略上倾向于维持高客座率。 图 1：3 月民航保障航班数（国内+国际）增速较高，但 4 月增速明显下降，与油价大幅提升有一定关系（架次） 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 国际航线：26 年 3 月上市航司国际航线运力投放同比 25 年提升约 9.5%，环比 2 月则下降约 3.1%。客座率方面，3 月国际航线客座率非常强势，同比增长高达约 9.3pct，其中国航、吉祥客座率同比提升超 10pct；环比看，航司整体客座率较 2 月也提升约 5.1pct，提升非常明显。 我们认为 3 月航司客座率的强势表现与中东局势不稳定导致的航线结构变化有关。今年 2 月以来中东政局动荡，导致在中东地区中转的航班数量受到抑制。从中国起飞在中东中转后再飞往欧洲的航班数量减少直接利好中国直飞欧洲的航线，供给端收缩导致中欧直飞航线需求旺盛，票价与客座率显著上涨。国航由于国际航线特别是中欧航线占比较高，受益也最为明显。 燃油附加费上调：中东局势升级导致油价短期快速上涨，4 月国内航空煤油出厂价升至 9742 元/吨，环比 3月跳升 75%左右。受此影响自 2026 年 4 月 5 日零时起，航司调整国内航线旅客运输燃油附加费。其中，800公里（含）以下航线由 10 元上调至 60 元，800 公里以上航线由