房地产行业月报：房价释放信心修复信号

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 房地产 房价释放信心修复信号 华泰研究 房地产开发 增持 (维持) 房地产服务 增持 (维持) 刘璐 研究员 SAC No. S0570519070001 SFC No. BRD825 liulu015507@htsc.com +(86) 21 2897 2053 陈慎 研究员 SAC No. S0570519010002 SFC No. BIO834 chenshen@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 龙湖集团 960 HK 12.94 买入 越秀地产 123 HK 5.73 买入 招商蛇口 001979 CH 12.08 买入 建发国际集团 1908 HK 19.31 买入 新城控股 601155 CH 18.80 买入 滨江集团 002244 CH 13.18 买入 华润置地 1109 HK 38.54 买入 新鸿基地产 16 HK 164.37 买入 中国海外发展 688 HK 14.72 买入 绿城中国 3900 HK 9.92 买入 中国金茂 817 HK 1.60 增持 资料来源：华泰研究预测 2026 年 4 月 17 日│中国内地 行业月报 量价边际改善，关注地产股布局机遇 3 月房地产数据显示销售量价出现边际改善，房价步入二阶导转正进程，尤其是一线城市迎来价格环比回升预示着市场信心的逐步修复。我们认为尽管投资端仍在探底，但市场复苏的自发性加大了房价改善的持续性，也有望带来地产股布局机遇。重点推荐：1、历史负担较轻或者现金流更为健康的企业，为新一轮扩张做准备：华润置地、建发国际集团、滨江集团、中国海外发展、绿城中国、招商蛇口、中国金茂、越秀地产等；2、估值处于低位、计提减值准备较为充分的企业：龙湖集团、新城控股等；3、在一阶导转正的区域有布局的企业：新鸿基地产等；4、存量交易及地产链后端产业链的企业。 “控增量”下投资端仍在探底，去库存成效初显 1-3 月房地产投资端仍在探底，开发投资当月同比降幅小幅扩大，新开工当月同比降幅有所收窄。开发投资累计同比-11.2%，其中 3 月降幅 11.3%，较 1-2 月扩大 0.2pct；新开工面积累计同比-20.3%，其中 3 月降幅 17.4%，较 1-2 月缩小 5.7pct；竣工面积累计同比-25.0%，降幅较 1-2 月缩小 2.9pct。截至 3 月，全国施工面积同比-11.7%，跌幅较上月持平。库存端，3 月末商品房待售面积同比-0.1%，迎来自 2022 年以来首次同比负增长。整体来看，投资端指标同比降幅维持两位数，“控增量”依然是政策核心思路之一，结合自然资源部 38 号文发布，我们认为投资端指标的下行仍具有持续性。而通过控增量实现去库存，在全国范围内已经初显成效。 销量跌幅收窄而价格边际企稳，一线城市房价转涨 销售端边际改善，1-3 月商品房销售面积/金额同比-10.4%/-16.7%，其中 3月同比分别为-7.4%/-13.3%，较 1-2 月分别收窄 6.1/6.9pct；3 月单月销售修复动能增强，市场复苏动能持续积聚。价格端呈现“一线回暖、二三线收敛”格局，3 月 70 城新房/二手房价格指数环比均为-0.2%，跌幅较 1-2 月收窄 0.1/0.2pct。分城市能级来看，一线城市新房/二手房价环比分别由 1-2月 的 持 平 /-0.1% 转 为 +0.2%/+0.4% ， 其 中 ， 北 上 广 深 环 比 分 别 上 涨0.6%/0.4%/0.2%/0.4%；二、三线城市二手房环比分别-0.2%/-0.4%，降幅分别收窄 0.2/0.1pct。3 月房价整体迎来二阶导转正，我们认为市场的自发性复苏对于行业整体企稳具有长远意义。 房企现金流状况待改善 销售额绝对值偏弱背景下，房企现金流仍待改善。1-3 月房企到位资金同比-17.3%，其中 3 月-18.7%，较 1-2 月扩大 2.2pct，具体来看：国内贷款累计同比-23.7%，降幅较 1-2 月扩大 9.8pct，自筹资金累计同比-5.3%，降幅较 1-2 月收窄 0.6pct，企业自主造血能力稳步修复。定金及预收款同比-20.1%，降幅较 1-2 月收窄 1.4pct；个人按揭贷款同比-34.6%，降幅较 1-2月收窄 7.3pct，销售回款指标跌幅收窄，但仍处双位数下滑区间，短期而言因销售规模仍在收缩，房企仍面临一定现金流压力，从二手房量价边际改善至房企销售修复尚需时日。 风险提示：行业政策波动风险，行业基本面下行风险，部分房企经营风险。 (17)(6)51627Apr-25Aug-25Dec-25Apr-26(%)房地产开发房地产服务沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 房地产 房地产开发投资 图表1： 全国房地产开发投资累计完成额 图表2： 全国房地产开发投资完成额当月值 资料来源：国家统计局，华泰研究 资料来源：国家统计局，华泰研究 房地产开工、施工与竣工面积 图表3： 全国房屋新开工面积累计值 图表4： 全国房屋新开工面积当月值 资料来源：国家统计局，华泰研究 资料来源：国家统计局，华泰研究 图表5： 全国房屋施工面积累计值 图表6： 全国房屋竣工面积累计值 资料来源：国家统计局，华泰研究 资料来源：国家统计局，华泰研究 -20%-15%-10%-5%0%5%10%024681012141620202021202220232024202526M1-3房地产开发投资累计完成额（万亿元，左轴）累计同比（右轴）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%02,0004,0006,0008,00010,00012,0002025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-022026-03房地产开发投资当月完成额（亿，左轴）当月同比（右轴）当月环比（右轴）-45%-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%051015202520202021202220232024202526M1-3房屋新开工面积累计值（亿平，左轴）累计同比（右轴）-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-022026-03当月房屋新开工面积（万平，左轴）当月同比（右轴）当月环比（右轴）-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%02040608010012020202021