科技行业：Agent加速有望驱动算力通胀持续

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 科技 Agent 加速有望驱动算力通胀持续 华泰研究 科技 增持 (维持) 计算机 增持 (维持) 郭雅丽 研究员 SAC No. S0570515060003 SFC No. BQB164 guoyali@htsc.com +(86) 21 3847 6016 范昳蕊 研究员 SAC No. S0570521060004 SFC No. BWD469 fanyirui@htsc.com +(86) 21 2897 2228 袁泽世*，PhD 研究员 SAC No. S0570524090001 yuanzeshi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 岳铂雄* 研究员 SAC No. S0570524080004 yueboxiong@htsc.com +(86) 21 3847 6087 王浩天* 联系人 SAC No. S0570125010006 wanghaotian@htsc.com +(86) 21 2897 2228 徐诚伟* 联系人 SAC No. S0570125070089 xuchengwei@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 智微智能 001339 CH 88.45 买入 深信服 300454 CH 138.89 买入 浪潮信息 000977 CH 82.48 买入 国能日新 301162 CH 80.89 买入 资料来源：华泰研究预测 2026 年 4 月 18 日│中国内地 深度研究 核心观点 AI 产业正加速迈向以推理需求扩张和生产力场景落地为核心的新阶段。模型层竞争焦点转向复杂与长程任务的交付；Agent 加速落地持续推高算力总需求，带动 CPU、AI 互联、超节点、云服务及国产算力产业链景气全面上行；Infra 层面边缘云正逐步成为承接 AI 应用落地的关键基础设施；Physical AI 正从技术验证稳步迈入产业化阶段。我们持续看好三大主线：头部模型环节；算力通胀链条/国产算力链，短期关注算力租赁/云等环节，中期持续看好全球算力产业链上游的 GPU/存储/互联环节以及国产算力链；AI 应用环节重点看好营收和利润有望双提速的标的。 AI 模型：全球模型迭代加速 AI 模型演进延续向复杂任务执行深化的主线，国内外厂商均在推动模型从能力展示走向任务闭环与产品落地。DeepSeek 或进一步强调国产化软硬件适配，有望带来推理侧算力国产替代的拐点；海外模型强化开发平台生态、流量场景闭环与企业级安全交付。我们认为，模型竞争正从通用能力比拼转向复杂任务交付、场景适配与商业化路径竞争，多 Agent、多模态与工具调用协同深度，以及国产算力生态适配，仍是后续重要观察变量。 AI 算力：Agent 推动算力需求扩散，云涨价与国产替代强化 我们判断，Agent 加速落地正推动 AI 算力需求由训练向推理持续外溢，CPU、互联、超节点与云服务等基础设施环节随之进入系统性重构阶段。CPU 在AI 工作流中的重要性持续提升，互联侧 CPO 与 OCS 落地节奏加速，光芯片供需差持续扩大；云服务进入涨价周期，算力资源稀缺性进一步强化。在此背景下，国产模型与国产硬件协同优化持续推进，国产加速卡与超节点方案进入密集落地阶段，国内算力景气度与国产替代进程均有望持续强化。 AI Infra：AI 应用推理下沉，边缘云景气上行 我们观察到推理需求开始随着 Agent 落地向边缘侧持续下沉，随着 AI 应用从训练驱动逐步转向推理驱动，边缘云战略地位持续提升。海外相关公司持续完善边缘 AI 平台布局并取得大额订单，边缘云商业化已率先进入落地阶段；国内 OpenClaw 带动 Agent 应用提速，网宿等厂商已初步具备边缘 AI平台能力，边缘云有望在 AI 应用放量过程中快速受益。 Physical AI：世界模型赋能，AI 迈入物理世界 我们认为，AI 正进一步走向对物理世界的感知、决策与执行，Physical AI有望成为下一阶段的重要演进方向。我们观察到，自动驾驶有望突破长尾场景瓶颈并加快商业化落地，具身智能则有望在合成数据、仿真训练和量产推进带动下持续演进。基于 Physical AI 规模化落地与高景气趋势，我们看好世界模型与仿真平台、自动驾驶物理 AI 化及英伟达生态链三条主线。 我们与市场不同的观点 市场担忧本轮算力主升浪后续动能不足，我们关注到，CPU 环节市场表现较其他算力环节偏弱，同时市场对边缘云商业化节奏的预期可能存在低估。我们认为算力景气并未见顶，Agent 落地有望持续推高需求，推动云服务涨价，国产替代加速推进，5 月 CSP 厂商 Token 消耗数据有望成为第二波主升浪的重要催化；CPU 滞涨构成预期差，Agentic AI 驱动需求扩张，补涨行情有望演绎；边缘云商业化节奏正在加快，我们持续看好相关主线景气上行。 风险提示：宏观经济波动，技术进步不及预期，中美竞争加剧。研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 (3)13304662Apr-25Aug-25Dec-25Apr-26(%)科技计算机沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 科技 正文目录 投资观点 ....................................................................................................................................................................... 5 与市场不同的观点 ................................................................................................................................................. 5 AI 模型：全球模型迭代加速 ......................................................................................................................................... 6 国内模型：从基座升级走向任务执行闭环 ............................................................................................................. 6 智谱：基座、视