2025年报点评：业绩超市场预期，百校计划推进

证券研究报告·公司点评报告·教育 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行动教育（605098） 2025 年报点评：业绩超市场预期，百校计划推进 2026 年 04 月 16 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 杜玥莹 执业证书：S0600526040001 duyy@dwzq.com.cn 证券分析师 王琳婧 执业证书：S0600525070003 wanglj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 60.15 一年最低/最高价 34.15/60.15 市净率(倍) 7.10 流通A股市值(百万元) 7,172.95 总市值(百万元) 7,172.95 基础数据 每股净资产(元,LF) 8.47 资产负债率(%,LF) 57.44 总股本(百万股) 119.25 流通 A 股(百万股) 119.25 相关研究 《行动教育(605098)：2025 三季报点评：收入增速转正，百校战略加速成长 》 2025-10-22 《行动教育(605098)：2024 年报点评：5.7%股息率，企业培训龙头稳健增长》 2025-04-15 买入（上调） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 783.43 811.22 937.51 1,082.47 1,244.02 同比（%） 16.54 3.55 15.57 15.46 14.92 归母净利润（百万元） 268.57 319.92 415.49 477.62 545.30 同比（%） 22.39 19.12 29.87 14.95 14.17 EPS-最新摊薄（元/股） 2.25 2.68 3.48 4.01 4.57 P/E（现价&最新摊薄） 28.32 23.77 18.31 15.92 13.95 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：2026 年 4 月 14 日公司公布年报，2025 年实现营业收入 8.11 亿元/同比+4%，归母净利润 3.20 亿元/同比+19%，扣非归母净利 2.79 亿元/同比+16%；其中 2025Q4 实现营业收入 2.45 亿元/同比+11%，归母净利润 1.05 亿元/同比+42%，扣非归母净利 0.78 亿元/同比+41%，业绩超市场预期。 ◼ 营收利润彰显提速，合同负债良好。1）营收端，全年实现管理培训收入/管理咨询收入 6.79 亿元/1.28 亿元，同比+6.2%/-12.0%，2025Q4 公司实现营收 2.45 亿元/同比+11%，排除 Q3 浓缩 EMBA 课程需求延后确认影响，或彰显提速；2）受管理培训业务增速提升影响，公司毛利率 78.9%/同比+2.8pct，销售费用率 25.2%/同比-0.2pct，管理费用率 11.9%/同比-2.1pct，控费显著；3）至 2025 年末合同负债 11.8 亿元/同比+9.3%，相对良好。 ◼ “百校计划”加速企业扩张，高分红强现金具备韧性。公司计划于 2030年达到百家分校，2025 年已成功开设 6 家、另有 4 家准备，2026 年预计新增 15 家，其背后为行业需求及公司竞争能力支撑；公司于 2025 年宣告分红 2.98 亿元，分红率 93%，对应 2026 年 4 月 16 日收盘股息率4.6%，在手现金 14.4 亿元，且同比相对稳定。 ◼ 盈利预测与投资评级：行动教育作为企业培训龙头，大客户战略助力品牌成长，当前凭借自身能力加速企业扩张，营收利润预计逐步兑现增速。上调公司盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 4.15/4.78/5.45亿元（前值 2026-2027 年为 3.3/3.6 亿元），对应 2026-2028 年 PE 估值为18/16/14 倍，因上调公司盈利预测及看好公司成长，上调为“买入”评级。 ◼ 风险提示：订单不及预期，收款不及预期，消课进度不及预期，客户支付意愿较弱等风险等。 -9%-2%5%12%19%26%33%40%47%54%61%2025/4/162025/8/152025/12/142026/4/14行动教育沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 行动教育三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2,150 2,283 2,534 2,782 营业总收入 811 938 1,082 1,244 货币资金及交易性金融资产 2,117 2,238 2,484 2,762 营业成本(含金融类) 172 190 214 241 经营性应收款项 16 18 20 15 税金及附加 5 6 6 7 存货 2 1 1 0 销售费用 204 199 219 258 合同资产 0 0 0 0 管理费用 97 97 113 136 其他流动资产 15 25 28 5 研发费用 31 29 41 47 非流动资产 242 241 240 229 财务费用 (21) (29) (29) (32) 长期股权投资 1 1 1 1 加:其他收益 17 19 23 26 固定资产及使用权资产 180 170 161 150 投资净收益 8 9 9 10 在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 22 10 10 10 无形资产 2 2 2 2 减值损失 0 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 11 19 27 27 营业利润 372 484 560 633 其他非流动资产 49 49 49 49 营业外净收支 0 1 1 0 资产总计 2,391 2,524 2,775 3,011 利润总额 372 485 561 634 流动负债 1,349 1,477 1,699 1,908 减:所得税 49 66 78 89 短期借款及一年内到期的非流动负债 13 13 13 13 净利润 323 420 482 545 经营性应付款项 27 21 23 27 减:少数股东损益 3 4 5 0 合同负债 1,180 1,313 1,515 1,742 归属母公司净利润 320 415 478 545 其他流动负债 129 131 147 126 非流动负债 24 24 24 24 每股收益-最新股本摊薄(元) 2.68 3.48 4.01 4.57 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 320 456 532 602 租赁负债 17 17 17 17 EBITDA 348 468 543 613 其他非流动负债 7 7 7 7