2025年利润弹性先行释放、维持高分红，百校计划望驱动长期成长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月15日优于大市行动教育（605098.SH）2025 年利润弹性先行释放、维持高分红，百校计划望驱动长期成长核心观点公司研究·财报点评社会服务·教育证券分析师：曾光联系人：周瑛皓0755-82150809zengguang@guosen.com.cn zhouyinghao@guosen.com.cnS0980511040003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价54.68 元总市值/流通市值6521/6521 百万元52 周最高价/最低价58.30/34.15 元近 3 个月日均成交额81.44 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《行动教育（605098.SH）-2025Q2 收款降幅环比收窄，AI 赋能毛利率逆势提升》 ——2025-08-12《行动教育（605098.SH）-2024Q4 收款回归正增长，延续高现金分红策略》 ——2025-04-15《行动教育（605098.SH）-2024 年第三季度分红率达 102%，静候消课节奏提速》 ——2024-10-23《行动教育（605098.SH）-收入利润增长符合预期，跟踪下半年收款表现》 ——2024-08-09《行动教育（605098.SH）—2024Q1 业绩点评-2024 年一季度归母净利润同增 34%，销售收款支撑未来增长》 ——2024-04-252025 年实现归母净利润 3.20 亿元，同比增长 19%。2025 年，公司实现营收8.11 亿元/+3.5%；归母净利润 3.20 亿元/+19.1%，优于此前 Wind 一致预期（约 3 亿元）；实现扣非归母净利润 2.79 亿元/+15.6%，差值系金融资产和负债相关的损益约 2864 万元及政府补助 1780 万元。具体看 25Q4，公司实现营收2.45亿元/+11.3%，归母净利润1.05亿元/+42.1%，扣非归母净利润0.78亿元/+40.8%，延续增长动能。2025Q4 实现收款 3.86 亿元，同比+14.0%；2025年底公司合同负债为 11.80 亿元/+9.3%，环比增长提速。管理培训业务稳健增长，咨询业务毛利率大幅提升。2025 年公司管理培训/管理咨询分别实现营收 6.79 亿元/+7.3%和 1.28 亿元/-12.0%。核心课程《浓缩 EMBA》迎来“百将团学”新浪潮，同时公司推出“五星校长”等大团单销售策略，深挖客户价值。对应毛利率看，管理培训业务毛利率为 83.23%，保持高位；管理咨询毛利率为 57.53%/+13.29pct，主要受益于人效提升。成本费用优化，盈利能力持续增强。2025 年，公司归母净利率为39.4%/+5.2pct，具体看毛利率为 78.9%/+2.9pct，受益于高毛利率的企业培训业务占比走高、以及人效提升使咨询业务毛利率大幅提升。报告期内公司销售/管理费率分别为 25.2%/11.9%，同比微降/-2.1pct，费率控制良好。研发费率 3.8%/+1.0pct，主要系公司加大对 AI 等项目的研发投入。“百校计划”与 AI 战略初见成效，维持高分红回报股东。公司战略稳步推进，“百校计划”实施首年已成功开设 6 家分校，另有 4 家正在筹备中，全国化布局加速。另一方面，公司将 AI 深度融入组织，推出“智多行”“AI销售大师”“客户案例智能体”等内部平台，全面深化 AI 应用。公司继续维持高分红政策，全年累计拟派发现金红利 2.98 亿元，占全年归母净利润比例高达 93.05%，收盘价市值对应股息率（TTM）约 4.57%。风险提示：到课率不达预期；宏观经济下行风险；关键业务人员流失等。投资建议：AI 赋能与培训业务到课率回暖的双重驱动下，2025 年下半年公司利润弹性得以释放。结合公司 2025 年表现，考虑到国内中小企业信心持续修复、公司积极落地百校计划扩大客户基数，及规模效应下利润率仍有提升空间，我们上调公司 2026-2027 年归母净利润预测为 3.88/4.46 亿元（前值：3.05/3.44 亿元），并新增 2028 年归母净利润预测为 5.11 亿元，收盘价市值对应 PE 估值为 17/15/13x。此外公司 2021 年上市以来维持高分红，超过 4%的 TTM 股息率也有望增强现有环境下投资偏好度，维持"优于大市"评级。建议关注 2026 年上半年低基数效应下的业绩兑现节奏。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)7838119611,1041,265(+/-%)16.5%3.5%18.5%14.8%14.6%净利润(百万元)269320388446511(+/-%)22.4%19.1%21.4%14.8%14.7%每股收益（元）2.252.683.263.744.29EBITMargin33.3%37.4%38.3%38.7%38.8%净资产收益率（ROE）27.9%31.7%37.0%40.8%44.6%市盈率（PE）24.320.416.814.612.8EV/EBITDA28.825.220.618.316.4市净率（PB）6.786.456.215.965.69资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22025 年实现归母净利润 3.20 亿元，同比增长 19%。2025 年，公司实现营收 8.11亿元/+3.5%；归母净利润 3.20 亿元/+19.1%，优于此前 Wind 一致预期（约 3 亿元）；扣非归母净利润 2.79 亿元/+15.6%，差值系金融资产和负债相关的损益约 2864万元及政府补助 1780 万元。具体看 2025Q4，公司实现营收 2.45 亿元/+11.3%，归母净利润 1.05 亿元/+42.1%，扣非归母净利润 0.78 亿元/+40.8%，延续增长动能。2025Q4 实现收款 3.86 亿元，同比+14.0%。2025 年底公司合同负债为 11.80亿元/+9.3%，环比增长提速。图1：2021-2025 年间公司营收及增速图2：2021-2025 年间公司扣非前后归母净利润资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理管理培训业务稳健增长，咨询业务毛利率大幅提升。2025 年公司管理培训/管理咨询分别实现营收 6.79 亿元/+7.3%和 1.28 亿元/-12.0%。核心课程《浓缩 EMBA》迎来“百将团学”新浪潮，同时公司推出“五星校长”等大团单销售策略，深挖客户价值。对应毛利率看，管理培训业务毛利率为 83.23%，保持高位；管理咨询毛利率为 57.53%/+13.29pct，主要受益于人效提升。图3：2018-2025 年分业务营业收入图4：2018-2025 年分业务营业收入资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理成本费用优化，盈利能力持续增强。期内归母净利率为 39.4%